联合证券策略研究

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1、©取导征券UNITKI)SKClRITIKS联证操盘指弓rwOB■»numvs联合证娄策略研究组编者按：六期投资组合示范成绩继续走高，各组合均有不同程度的上升，敬请继续关注。重点关注■IP0后第一个“巨无霸”：中国银行345454.70万股即将上市“7月5日中国银行即将上市，上市首日纳入上证指数，上证50、上证180和深沪300要10日交易日后纳入。”【评论】网下回拨后在前三个月可交易量增加了32467.5万股，由原来的312987.2万股提高到345454.70万股，可交易量为总股本的1.3609%,杠杆效应73倍。

2、对中行上市首日定价，我们的观点是：1）在国内资金充足、且中行首日可流通量少、该部分流通数量对其总市值及对指数杠杆作用大的特定背景下，国内A股价格应比香港的参考价给以更高的流动性溢价，A股开盘价会远超过3.50元。2）«7月4日上证指数收盘1700点，沪市总市值为35720亿元，中国银行开盘价分别为3.60元、3.80元、4.00元以及4.50元时，上证指数跳空高开的数值分别为：38.16、52.83、67.51和103.82点。我们认为，根据香港目前对中行的估值，国内A股保守开盘价为3.60元、3.80元为合理、4.1

3、0元或以上属于高估;价格在4.80元时属于非常疯狂状态，此时上证指数将上升125点到1825占八、、O3）中行开盘定价对指数及未来走势后续影响：1）中行开盘价的高低决定了基金（特别是新成立基金公司）以及其它一些机构战略配置该“巨无霸”成本的高低，假如中行开盘首日在3.80元（可交易市值约131.27亿元）换手超过60%,由于定位合理，中行下跌空间不大，而此时的上证指数已经在1753点，我们认为1700点将成为市场一个非常强的支撑位置；但如果中行幵盘和收盘都在4.50元以上（上证指数1803点以上），首日换手率超过了60

4、%,由于该价格以上机构日后增持愿望减弱，上证指数虚增过多，指数会随中行而下调，中行上市交易数日内可能形成指数阶段性的高点。2）指数泡沫化现象引起市场关住，在大股首日纳入指数当天，会造成指数虚涨、个股下跌的现象，指数泡沫化干扰了市场投资人心态，于市场稳定不利。我们认为机构投资者未来将更多关注深沪300等只纳入大型蓝筹流通A市值的指数，避免上述指数泡沫的干扰。3）国内A股高定位，为中行香港投资人提供套利机会。图表1:中国银行市场价格对应的中行总市值及权重中行开盘价（元）3.083.603.703.803.904.004.1

5、04.504.80首日流通市值（亿）106.4124.36127.82131.27134.73138.18141.64155.45165.82A股市值（亿）5476.826401.486579.36757.126934.947112.767290.588001.858535.31沪市总市值（亿）中行权重41196.8242121.4813.29%15.20%42299.342477.1242654.9442832.7643010.5843712.8544246.3115.55%15.91%16.26%16.61%16.

6、95%18.31%19.29资料來源：联合证券研究所图表2・中国银行7月5日开盘价及对应的上证指数涨幅中行开盘价3.083.603.703.803.904.004.104.504.801开盘指数17001738.161745.491752.831760.171767.511774.851803.821825.84中行涨幅■16.88%20%23.40%26.60%29.81%33.12%46.10%55.80%指数涨幅■2.24%2.68%3.11%3.54%3.97%4.40%6.11%7.40%资料來源：联合证券研

7、究所（研究所策略研究员：杨伟聪）大盘及热点板块分析：低调迎接中行上市，利好市场领涨板块涨幅成交金额（万元）领涨股涨幅有色金属1.63%313243焦作万方7.36%农林牧渔0.63%92757G丰乐7.69%专用设备0.28%218799建设机械10%非金属-0.11%120029四川双马6.11%【评论】：深沪两市场在迎接中国银行这个巨无霸上市前一日交易日，都出现了当日低收，上证指数下跌15.73点或跌0.93%报收1681.55点，深证成指下跌52.81点或跌1.2%报收4345.57点，两市总成交540.5亿，成

8、交量放大62.5亿。当天市场特点：1）有市场资金提前退出市场，造成下午两市场开盘后同时下跌，并在收盘前半小时达到当天最低位置，收盘前略有反弹。我们认为主要原因是，市场投机套利资金为安全起见，在市场普遍认同“中行上市会以高估姿态定位后，市场可能出现指数暴涨个股下跌”时，有在金融类股上进行短期套利的资金为避免5日风险而提前套现，造成了