公司金融专题之一：公司治理

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1、公司金融专题之一：公司治理公司金融专题前半部分内容简介（共分5个专题）专题之一：公司治理公司治理兴起的现实背景公司治理兴起的理论背景公司治理的研究内容和研究方法公司治理在现代公司制度中的地位专题之二：隧道行为和股东之间的利益冲突公司控制的形式股东之间的利益冲突隧道行为和支撑行为小股东投资的激励专题之三：金融发展的结构理论和利益集团理论金融发展的“结构”理论金融发展的“利益集团”理论两种理论的冲突和协调对中国金融业发展的借鉴作用专题之四：金融发展的影响因素和全球趋势金融监管从直接公共监管到公共规则的私人实施银行业的管制放松其他专题之五：社会资本在金融发展中的作用社会资本

2、的概念社会资本在金融发展中扮演的角色社会资本与新的信贷模式公司治理兴起的现实背景公司治理兴起的理论背景代理成本及其表现形式公司治理的定义公司治理的研究内容公司治理的研究方法公司治理在现代企业制度中的地位专题之一：公司治理（一）公司治理兴起的现实背景公司制企业与现代公司制度公司制企业：以公司的形式组织的企业“公司制企业是解决筹集大量资金的一种标准方式”（Ross等）“如果仅仅依靠资本积累去修建铁路，恐怕到今天世界上仍然没有；但依靠资本积聚，很快便实现了”（马克思）公司治理问题的提出最早可追溯到亚当.斯密“作为其他人所有的资金的经营者，不要期望他会像自己所有的资金一样获得精

3、心照顾”（AdamSmith，1776）BerleandMeans（1932）在现代公司制度的背景下把AdamSmith所观察到的现象概括为“所有权与控制权的分离”（SeparationofOwnershipandControl）JensenandMeckling（1976）把投资者所面临的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难称为“代理问题”（AgencyProblem）（二）公司治理兴起的理论背景公司治理研究的理论基础：现代企业理论Coase（1937）开创了现代企业理论的先河企业存在的原因（企业和市场的边界）企业的组织方式企业内部成员的激励方式

4、等现代企业理论对企业的基本认识之一一系列合约的组合（ANexusofContracts）委托代理链条投资人经理人雇员供货商“委托代理关系”的实质：信息的非对称信息知情者（Informed）成为代理人（Agent）例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代理人信息不知情者成为委托人（Principal）例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业经营管理实际状况的信息，于是成为委托人两种不同的信息非对称情形事前的信息非对称投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人的实际能力（签约前）逆向选择（AdverseSelection）事后的信息非对称受雇的经理人是否为投资人的利益努力工作（签

5、约后）道德风险（MoralHazard）“逆向选择”的危害“旧车市场的消失”（Akerlof，1970）“保险市场的消失”解决途径信号传递（Signaling）信息甄别（SignalScreening）“道德风险”的危害偷懒（Shirk）可观察但不可证实投资人无法区分经营业绩的下降是由于外部环境的客观恶劣，还是由于经理人的主观不努力解决途径建立在可证实变量上的激励合约设计努力－绩效－工资现代企业理论对企业的基本认识之二合约不完全（IncompleteContract）合约不完全的原因有界理性（BoundedRationality）签订完备的合约需要付出更多的成本合约不完

6、全的可能危害进行专用性投资的一方会受到另一方“敲竹杠”的机会主义行为理性预期到事后可能发生的敲竹杠行为，事前将降低进行专用性投资的激励几个例子建立在煤矿附近的“坑口电站”垄断企业所雇佣的具有某种特殊技术（人力资本）的工人合约不完全的解决途径：产权安排一个例子：股东成为现代公司的产权所有者股东权益（公司资产价值与负债之差）是企业资产的剩余权力在法律上，经理人向股东负有诚信责任（FiduciaryDuties）（三）代理成本及其表现形式现代公司投资者和经理人利益冲突的可能性（Possibility）：理性的投资者和经理人将追求个人利益最大化现代公司投资者和经理人利益冲突的现

7、实性（Feasibility）现代公司：所有权与控制权分离现代公司的投资者和经理人存在委托代理关系（信息非对称）“代理问题”（AgencyProblem）：投资者（委托人）所面临的确保所提供的资金不被经理人（代理人）掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难（JensenandMeckling，1976等）代理成本（AgencyCost）：投资者（委托人）与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交易成本公司治理的目标从此成为解决代理问题，或者说，降低代理成本代理成本概念的提出使现代公司制度和运行的研究与现代企业理论研究的范式密切联系起来，并集中到投资