防范股市暴涨暴跌问题研究

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1、防范股市暴涨暴跌问题研究摘要：基于股指期货正式推出后两个多月的数据，先对数据进行平稳性检验,再进行Johansen协整检验，通过HQ,LR,AIC>FPE、SC五个准则确定最优的先行一滞后期长度，最后进行Granger因果检验，得出股指期货市场引导现货市场的Granger因果关系，从沪深300指数中挑选活跃度最高的20支股票，对其与股指期货的关系进行协整检验，发现6支指标股与股指期货具存在协整关系。关键词：股指期货；先行一滞后关系；协整检验；Granger因果检验中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1673-291X(2012)13-0067-02引言中国证券市场单边市的情形持续

2、了十多年Z久，期间许多专家学者对此进行过研究，提出了一系列的相关建议。管理层在综合权衡各种因素,最终选择在2010年4月16日这一时机正式推出。然而在股指期货及融资融券推出之后，股票市场大幅下挫，上证综指一路狂泻到2319,与推出前稳定市场的预期效果人相径庭，反而增大了市场的短期波动幅度。木文正是基于此背景下，对股指期货产生这种预期外的影响进行深入分析，探究该现象产生的根本原因。从理论上来说，期货市场和股票市场是相互影响的。这种影响主要体现在市场资金和期货品种价格对相关个股基本面的影响上。在市场资金方面，股票市场和期货市场既存在竞争，又存在相互促进作用关系。竞争方面，市场的资金是冇限的，作为

3、两个不同的市场，资金在市场间的流动构成其之间的竞争关系。在相互促进方面，一个市场的发展能带动另一个市场的发展，体现在期货市场走势对个股基本面的影响上，也体现在一个市场的发展拓展和推动了另一个市场的影响范围。一、实证分析本文样本数据全部來源于文华财经系统，将选取的股指期货推出前沪深300现货指数的53个交易曰数据记为X,股指期货推出后沪深300现货指数的53个交易日数据记为Y,作为分析波动性的样本数据，股指期货2010年4月19口至2010年7月5口的交易数据记做IF。1.描述性数据统计及平稳检验对X、Y做描述性统计特征分析发现，X的标准差为74.94207,Y的标准差为195.4305,表明

4、自股指期货推出之后，沪深300指数现货市场的波动性增大了。沪深300指数笫一阶段的偏度为0.106581,第二阶段的偏度为0.702344,股指期货的二阶段偏度为0.611816,两指数峰度都在4以下，呈较典型的厚尾分布。股指期货的标准差为192.8128,期货市场的波动小于沪深300指数的波动。对X、Y做平稳性检验，X和Y在5%临界值和1%临界值下都无法拒绝原假设，为非平稳时间序列；此三者进行一阶差分后,在1%的水平下均拒绝了原假设，通过ADF平稳性检验。2.协整检验从表1可以看出，迹统计量入trace的值为16.55541,大于5%显著水平下的临界值15.49471,表明该序列是一个平稳

5、序列，IF和Y之间存在着协整关系，即该非平稳经济变量之间存在着长期稳定的均衡关系。LR统计量（5%的置信水平下）、最终预测误差、SC信息准则、ATC信息准则与HQ信息准则五个判断指标的结果均显示滞后2期最为合适。1.Granger因果检验选取最优滞后2期进行Granger检验，得岀至少在99%的置信水平下，可以认为沪深300期货指数对沪深300现货指数存在Granger因果关系，且前者是后者的原因。期货指数价格变动是HS300现货指数价格变动的原因，现货指数价格的变动却不是期货指数价格变动的原因。二、结论木文实证结果表明，沪深300指数与股指期货之间存在单向Granger因果关系，即期货市场

6、对现货市场具冇引导作用，而现货市场对期货市场的影响则不明显，这亦说明股指期货市场对信息的反应速度更快。三、原因分析从沪深300指数中挑选成交量最高的20支股票：国电电力、万科A、中联重科、浦发银行、工商银行、中信证券、南方航空、南玻A、京东方A、屮国一重、海通证券、屮国建筑、屮国石化、屮信银行、江苏阳光、中国联通、河北钢铁、中国石油、招商地产、紫金矿业，对这些股票与股指期货进行均衡关系的分析。得出其均衡关系：IF二15.8894410941*ZXZQ-10・0640184084*ZLZK+l・13172427647*ZSYH+48・6310680146*ZGYZ-66.5101964665*

7、ZJKY+73.3380214457*ZGSY-24・0404865199*ZGLT-204.953467794*ZGSH-240.033573639*ZGJZ-110・546922066*WKA+9.43583736126*NFHK+85.7889844276*PFYH+3.47135211304*7BA+86.534087187UJSYG+12.4977136425*JDFA+25.2638794276*