燃料油研究月报

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1、燃料油研究月报进入秋季以来，原油开始步入了调整阶段。随着需求的下降和基金的大量撤出，CFTC持仓结构发生了重大变化,空头持仓超过了多头持仓的水平。随后，原油继续下跌,并跌破了58美元/桶的垂要支撑位。加Z美国经济开始降温，看空的气氛继续笼罩市场。尽管原油已经深幅调胳，但市场气氛仍然不利于看涨。原油的氏期涨势是否已经完结，价格是否会继续下跌，冋落到50美元/之下？这一问题值得我们深思。一、夏季过后，风险已经暂时过去随着全球夏季用油高峰的过去，供需紧张的状况已经在一定程度上得到了缓解。NYMEX原油价格从7月14日的高点78美元/桶附

2、近，跌至了11月17日的地点55美元/附近。跌幅Z人，接近23美元/桶左右。地缘政治的紧张局势的缓解，原油领域投资的增加，以及新能源的投入使用，加速了原油需求的下降,原汕库存开始增加。进入10月份以来，尽管OPEC试图减产，但OECD确增加了供应，致使全球原汕供应达到了85.3百万桶/日，增长了100万桶。整个10月份,OECD库存增加了115万桶,达到了1991年以來的最高水平，可用天数提高了2天，超过了55天用量的水平。同时，美国的原油和油品库存的水平也开始大幅増长，也达到了较高的水平。金球丄要地区行业库存变化从上图可以看出，

3、到第二季度末，除欧洲以外,全球其他主要地区的汕品库存都在发生变化，大约达PreliminaryIndustryStockChangeinAugust2006andSecondQuarter2006(mill册tgirelspgday)Augwsf(preliminary)SecondQuarter2006NcdhA/rericaEuropePacificTotalNorthAmericaEuropePacificTotalCrudGOil•0.19-0.04-0.10-0.33007-0.080.11-0.04Gasoline00

4、8-0.010.01-0.07-0.01-0.120.00-0.12Distillates0.29-0.030.200.460.060.090.100.26ResidualFuelOil0.01-0.060.00-0.060.020.060.040.13OtherProducts0.20-0.020.180.360.30-0.010.020.31TotalProducts0.42-0.120.390.700.370.030.170.57OtherOils10.05-0.030.310.330.08-0.020.020.08Tota

5、lOil0.28-0.180.600.700.38-0.070.300.611Otheroilsirduj&sW3_s,feejslocks,andctorridrccaitrns到了61力桶/日。美国的商业库存水平和变化如下:11/24/0611/25/05增/减量原油库存340.8317.6+23.2使用天数22.621.6+1.0馆分汕库存132.8127.9+4.9使用天数30.531.4・0.9说明：库存单位为戶力桶；使用天数指的是当前库存水平可供使用的夭数。美国原汕冷存长期变化趋势图°1950I960197019801

6、9902000uo三一乏上列数据显示，全球主要地区原油库存处于肪史高位，且近期加速削长，极人地缓和了市场的紧张气氛。总体上看，全球原油供应危机的局而已经暂时过去了。原油和油品库存的増长，给市场带來了巨大的床力。人们开始担心，过剩的产能是否将原油价格推向55美元/桶以下？因为，目前-的库存已经超过了1991年的水平。那时，原油价格低于12美元/桶。二、冬季全球原油的需求变化然而，全球原油需求呈季节性变化的趋势，衣现为2-3-4-1的增长顺序，一般2季度回落幅度较人（见下图），整体上为锯齿型増长的态势。由于美国的原油消费约占•全球消费

7、量的山分Z—左右，超过2000万桶/日。因此，美国冬季取暖油需求变化，严重影响国际市场原油走势。下图直观地展示了全球原油需求的变化趋势，显示出今明两年美国原油需求依然保持増长的势态。需求的季节性变化WorldOilDemand70._._>——._._._._>_.——._._rIO2005g200GIO2007全球的备用产能图Figure7.WorldOilSurplusProductionCapacity1991-19981999200020012002200320042005200620071997AverageShort-

8、TermEnergyOutlook.July2006尽管，笫三季度全球备用产能已经上升到2.2百万桶/日，达到了年内的最高水平。但冬季取暖季节即将来临，有关机构预计需求将再次强劲増长。据IEA11月11日公布的月报数据显示，笫四季度全球原汕需求将比