中国上海燃料油定价模型研究

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1、金融类中国上海燃料油期货定价模型研究高辉（中大期货公司研究所浙江杭州310003）摘要：本文采用协整理论及基于VAR的Grange因果关系检验与冲击反应函数方法对中国上海期货交易所燃料油期货价格作建模分析。单位根检验显示，选取的样本序列均为I(1)。Granger因果关系检验显示：美原油期货价格，新加坡180燃料油现货价格变量为燃料油期价的Granger原因；上海燃料油期货价格是黄埔现货价格的单向的Granger原因，期货价格对现货价格具有发现作用。最终作出的长期协整方程显示：美原油期货价格，新加坡180燃料油现货价格、欧元汇率与上海燃料油现货价构成长期显著的均衡关系。

2、美原油期货价格对沪燃料油期价的弹性为0.85；新加坡180燃料油现货价格对沪燃料油期价的弹性为0.78；欧元汇率对沪燃料油期价的弹性为1.04。从最终建立动态模型来看，模型有较好的拟合及预测精度。因此，该模型对沪燃料油期价风险控制具有较好的参考作用。关键词：燃料油协整检验VAR冲击反应Model-BuildingStudyforMakingaPriceofFuelOilFuturesofShanghaiinChinaGaohui(ZhongdaFuturescompanyResearchInstituteHangzhouZhejiang310003)Abstract:I

3、nthispaper,wemademodel-buildinganalyzetopricesoffueloilfuturesofShanghaifuturesExchangethroughCointegrationtheoryandGrangeCausalitytestingandimpulseanalysiswhichbasedonVAR.Unit-Root-TestingresultsshowthatTimeseriesdata,whichwereselected,areI(1).Grangecausalitytestingshowthatfuturespriceo

4、fcrudeoilofUSAandspotpricesof180fueloilofSingaporeareGrangecauseoffuturespricesofShanghaifueloil,andfueloilfuturespricesofShanghaiissingledirectionalGrangercauseofspotpricesofHuangPuinChina.CointegrationtestingshowedthatfuturespriceofcrudeoilofUSAandspotpricesof180fueloilofSingaporeandEx

5、changerateofEuro(todollar)havelong-termmarkedequilibriumrelationshipwithfuturespricesofShanghaifueloil.TheelasticityoffuturespriceofcrudeoilofUSAtofuturespricesofShanghaifueloilis0.85.Theelasticityofspotpricesof180fueloilofSingaporetofuturespricesofShanghaifueloilis0.78;theelasticityofEx

6、changerateofEuro(todollar)tofuturespricesofShanghaifueloilis1.04.Dynamicmodelshavegoodstatisticalpropertyandgoodfitnessandforecastingpremise.Therefore,themodelshavegoodconsultationfunctiontoforecastandcontrolriskoffuturespricesofShanghaifueloil.KeyWords:FuelOil,CointegrationTesting,VAR,I

7、mpulseAnalysis19中国上海燃料油期货定价模型研究一、引言自建国以来，我国原油和成品油价格经历了几十年计划经济的管理模式，曾经对促进国家石油工业和整个国民经济的发展起到了重要作用。随着改革开放的不断深入，近十年以来，我国政府对国内石油价格机制进行了改革，先后建立了原油、成品油价格与国际市场价格接轨的机制，并实行至今。国内石油价格接轨机制的建立和完善，是我国石油价格机制改革的重要标志，随着国内石油市场的进一步开放，政府石油价格管制最终将逐步走向放开。根据有关WTO规则和我国政府的承诺，加入WTO以后，国内成品油的进口配额将逐年递