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1、泡沫經濟形成機理研究提要泡沫經濟的形成原因非常復雜，既有宏觀環境因素的影響,又有微觀因素的影響，還受政府政策、金融體制和市場結構方面因素的影響。比較引發1997年的東南亞金融危機的泰國的泡沫經濟和2000年美國的新經濟泡沫，揭示泡沫經濟的形成機理關鍵詞:泡沫經濟;新經濟泡沫中圖分類號:F"文獻標識碼:A自1636年人類歷史上最早的有據可查的泡沫經濟一荷蘭鬱金香泡沫開始，人類歷史上發生過許多次的泡沫經濟，較早的有1719年法國的密西西比泡沫,1720年英國的南海泡沫。進入20世紀後也有很多，如美國八十年代的貨幣危機及2
2、000年的新經濟泡沫;日本七十年代的“迷你泡沫”和八十年代末九十年代初的'穴泡沫”,等等。特別是到瞭20世紀九十年代後，泡沫經濟爆發的頻率和范圍都大大增加瞭,尤其是2007年開始爆發的由美國次貸風波引致的世界性的金融危機，導致世界經濟進入新一輪的低迷。泡沫經濟的形成原因非常復雜，既有政府政策的影響,又有金融體制和市場結構方面的因素。本文從歷史上曾經爆發的泡沫經濟出發，通過比較引發1997年東南亞金融危機的泰國的泡沫經濟和2000年美國的新經濟泡沫來揭示泡沫經濟的形成機理泡沫經濟成因分析（一）泰國泡沫經濟形成概述。20
3、世紀八十年代初期，泰國經濟一直維持4%〜6%之間的低速增長,1980年泰國人均國民生產總值(GDP)隻不過七百多美元，進入1987年後，經濟開始起飛,1988年泰國的經濟增長率竟高達13.3%,令世界矚目。到瞭1996年,其GDP已經超過瞭3,000美元，因此泰國被許多人譽為亞洲奇跡的第五隻老虎泰國房地產泡沫的形成過程，大致分為三個階段:第一階段為1984-1991年。這個階段為瞭促進經濟的發展,泰國政府對產業結構進行調整並把房地產業作為優先投資的領域，給予一系列的優惠措施,同時給予住房按揭以稅收抵免的優惠。與此同時
4、，銀行把按揭利率由16.5%降低到瞭10.5%,ft房需求被明顯的增加。這一輪的房地產市場繁榮，由於國內的軍事政變和海灣戰爭的爆發，使得泰國的經濟和房地產市場出現瞭短暫的調整第二階段為1992-1996年。隨著海灣戰爭的結束，泰國國內政局也逐漸穩定。新政府推岀瞭一系列使土地價格飛漲的政策。如泰國的證券交易委員會對上市的房地產公司提出“必須保持充足的土地”等，這些政策大大刺激瞭房地產行業的繁榮。大量的開發商和境內外投機者湧入瞭泰國房地產市場。外國銀行1991~1995年期間通過大量低息貸款，進入房地產市場。如1989年
5、泰國發放的住房貸款總額為1,459億泰銖，到1996年超過瞭7,900億泰銖,7年內增加瞭5倍多第三階段為1997-1998年。這時，泰國的房地產泡沫已經積累到瞭比較嚴重的程度，而泰國的上上下下卻十分樂觀，面對國內經濟不斷的衰退,在理應實行緊縮貨幣政策時，卻並未引起重視。在1997年初，當泰國糟糕的經濟數據被披露之後,最終堅定瞭國際對沖基金攻擊泰銖的決心，成為亞洲金融風暴的導火線。1997年7月2日，泰國政府被迫放棄對匯率的維護，東南亞金融風暴爆發。泰國的房地產泡沫最終破滅泰國的泡沫經濟及其後的東南亞金融危機給泰國經
6、濟的發展造成瞭嚴重的損害。第一,抑制瞭實業的發展。房地產和股市的瘋狂抬高瞭銀行的利率，使得產業部門的資金成本過高，很難生存和發展。所以，即使泰國的資金過剩,但卻很少有人願意投資於實業;第二,喪失勞動力的比較成本優勢。泰國的平均工資在10年內增加瞭十倍多，使得泰國在勞動密集型產業中失去瞭比較優勢，許多制鞋、成衣業工廠紛紛倒閉;第三,泡沫經濟的虛假繁榮誤導經濟發展戰略，制約貨幣政策的運用。泡沫經濟的發展使很多泰國經濟學傢和政府官員都認為泰國已經屬於中等收入國傢，應當發展資本和技術密集型產業。於是，重點投資重化工和高科技產
7、業。但由於泰國教育和科技水平的局限，使得這些產業的效益都不好,泰國面臨著傳統產業競爭力衰退,高新科技產業又跟不上去的巨舉國大困難;第四，債臺高築。泡沫經濟刺激瞭國內的投機活動。泰國上下舉債成風，抬高瞭利率。許多企業為減少融資成本隻能借外債;第五，金融體系崩潰。由於房地產和股票的過度投機，導致瞭金融系統大量的呆賬，又限制瞭金融體制的調控能力和應變能力,最終脆弱的金融系統沒有辦法抵禦外來投機集團的襲擊，泰銖大幅貶值，泰國的金融體系幾近崩潰（二）泰國泡沫經濟成因研究k宏觀經濟的增長。1987年以後，泰國的經濟增長速度突然加
8、快，出現瞭兩位數的增長率，進入九十年代後,均一直維持在8%左右的增長速度。經濟的過快增長，存在著一些隱憂:第一,泰國的經濟高速增長，過多的依賴於出口。據世界銀行統計,1980年泰國的貿易及服務出口額占GDP的比重為24%,而1995年達到瞭42%o與此形成鮮明對比的是，國內的需求並沒有被拉動，導致過剩資金大量流入房地產和股市，容易形成泡沫;第二
