退抚基金与成立主权基金之关系剖析

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1、退撫基金與成立主權基金之關係剖析葉俊佃（全教會福利部主任）近來全球金融市場秩序大亂，股市大跌，投資人信心潰散，世界各國動用國家力量介入維護金融市場『秩序』的鑿痕□深'我國也在此氛圍下'由蕭副總統提出成立『國家主權基金』的看法'旋即引起正反兩方不同意見之表述，連金融首長於第一時間內亦有不同之見解，歧異之大，可見一斑。何謂國家主權基金、用途爲何、與退撫基金之關聯、對教師的權益影響爲何、以及吾人該抱持彳可種思維，槪略說明如下，提供參考。一、何謂國家主權基金國家主權基金亦稱『主權財富基金』，根據IMF（國際貨幣基

2、金）的定義，主權基金是政府爲了長期目的握持外匯資產所創設及擁冇之特殊的投資基金。如果依美國財政部的定義'主權基金是指政府所投資的外匯資產'而且這些資產的管理者是獨立在貨幣當局的官方準備之外。事實上，因爲沒有i個學術性的統一定義'解釋主權基金的說法五花八門'但原則上不脫1.錢是國家的，精準點說，是全體人民的，不管它是由認定的外匯存底轉爲主權基金,還是以發行政府公債的方式取得國民的資金，還是其他的名義得到的資金2.設立的目的是爲了中長期的投資報酬收益，美化點的說法，是由國家出面，幫人民的錢滾錢，在增進全體人民

3、未來的福祉，但如果不幸沒增進到福址，那人民也只能摸摸易子，自認倒楣，尤有甚者，搞不好連人民自己也不知道自己的錢被政府拿去『增進全民福祉』3.投資範圍不限國內外，商品種類也非常廣泛簡言之'政府自己當起莊家'直接拿全體民眾的錢在世界各地（包括阈內厂從事各種資本市場跟貨幣市場的遊戲'這筆錢就叫主權基金。二、台灣VS主權基金台灣雖沒主權基金之名'但藉著各種界定的標準，看來卻早有主權基金之實，用外匯看'排得上前5名，用國安基金看，有幾千億可用'國發基金'也差不多是這個數'用四大基金（郵政、退撫、勞保、勞退）看，又是

4、一番光景。但這都不是重點，重點是，不論是哪一國的主權基金，都不是因爲要護盤才來成立的，也不是爲了解決流動性的問題才來誕生的，史不是因爲經濟情勢差到火燒屁股了才來說要設立'美國有8500億的紆困方案，英國也表示要丟一筆錢來救經濟，但市場上就沒人說這兩筆龐大的金額叫主權基金'倒是俄羅斯願意拉冰島把'這背後的錢'被很多人質疑是要藉經濟之名'行政治之實'這就是主權基金，但現在國內對主權基金的討論，幾乎都是圍著護盤跟解決流動性在打轉'讓人感覺錯亂。主權基金可以在危機時入市，但它的前提應該是經過專業投資評估後的結果，

5、換句話說，現在國內在討論的主權基金'充其量只是一直在放大彰顯真正的主權基金的其中一個功能，投資阈內資本市場（就是護盤），並且看來已經因爲政府拋出議題的時間點，被導引成這就是一主權基金的全部。三、主權基金VS退撫基金退撫基金是否會變成主權基金的一部份'其實並不怎麼重耍'因爲根據一些國外媒體的報導，引用IMF（國際貨幣基金）的定義，主權基金第五類：退休儲備基金，已把退撫基余歸納是台灣的主權基余成份之一，這是依據主權基金運作的定義及狀態來判定的'新加坡的公積金也是確定給付制，但公積金也是新加坡的主權基金組成之一

6、。所以，就算自我的認知跟期望，都不希望退撫基金被納入主權基金，被拿來消耗在深不見底的金融大洞中，但此點顯然並不全然操之在我'當政府要挑選對其有利的定義來界定主權基金時，退撫基金將會無可避免的成爲當然組成之一。因此，主權基金之於退撫基金，只是個換湯不換藥的議題!應該關注的是政府在這樣的議題上拉東扯两，不著邊際。四大基金合在一起'加個國安基金'如果就合稱『主權基金』'從此就能天下無敵了嗎？還是一樣萎靡不振？合在一起，不管是5派人馬共同操作，還是一組人馬總攬大局，意思是一樣的，因爲操作的思維並沒有改變，大家每天

7、想的都是護盤'每個都是政府的工具'在彭淮南的阻擋下，還好保住了外匯存底'但也正因爲外匯存底沒有攪進來，所以更突顯了成立主權基金的必要性問題。看到底'現階段政府成立主權基金'拿到國外到處投資的機會接近於零，換句話說，錢還是在阈內用，買股票，買公司債，一切作爲不過就是爲了護盤，但國內能拿來護盤的錢就是在四大基金和國安基金手中，幹嘛再弄個名稱把大家兜起來'真是脫褲子放屁最好的例子。四、主權基金的深層思考『主權基金』這個議題最人的問題，是政府急了，等不到央行貨幣政策的效應'中藥慢調等不及'只想直接吞特效藥，看能不

8、能把奄奄一息的經濟櫥窗-股市，馬上拉上9000點，想用護盤的方式去解決流動性的問題，這才是危機所在。護盤跟流動性不足是兩碼事'以前的護盤會有效'是凶爲市場本身的流動性還夠'信心只是受挫'沒崩盤'因爲總是單一區域出事'散戶只是怕'希望有人帶頭衝，國內外法人一樣錢進錢出的玩得不亦樂乎，所以政府只耍找標的點火就行了。現在之所以護了沒用'是因爲全球都垮了'連以前最愛玩搬錢遊戲的法人自己都倒掉一堆'剩下的法人都趕著逃命，大角色都掛了，散