通胀定标中政策规则的作用

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1、KennethN.KuttnerTheRoleofPolicyRulesinInflationTargeting通货膨胀目标中政策规则的作用Contents三个通胀目标制国家的政策规则和美联储4引言——通胀目标、本文重点及文章结构1关于政策规则（policyrules）的解释2通货膨胀目标与政策规则的关系3结论——关于通胀目标的六大结论5第五部分根据前面的分析得出六大结论第四部分计量经济分析主要IT央行的行为IntroductionAbout通胀目标制1990年，新西兰储备银行率先引用通胀目标制（IT），之后这一框架被其他21各国家采用。伴随着央行引入IT并不断积累相关经验，关于政策规则的研究

2、大量涌现。P89关于IT的定义Bernanke将IT描述为“框架”，Gavin将IT描述为“目标管理”，二人认为IT并不是政策规则；Svensson将IT定义为明确的最优化问题下的货币政策规则。以上两种观点都不能充分描述IT在实际操作中的特征。P89本文重点：判断在“准则与规则”的范围下央行的实践，具体来说，即实证评估在多大程度上能用简单的货币政策规则描述通胀目标制。第三部分IT如何实施及在这种实践如何归类第二部分回顾了政策规则的各种定义PolicyRules:AGuideForThePerplexed货币政策规则的大量研究导致了对政策规则这一术语的定义增加，导致了字面上的困惑，IT能否作为政

3、策规则很大程度上在于政策规则这一词的含义。P90ConditionalVersusUnconditionalRulesAdHocVersusOptimalRulesTargetingVersusInstrumentRulesRulesDescribingDiscretionOutcomesVersusRulesDerivedfromaCommitmentMechanicalRulesVersusRulesas“Guidelines”PolicyRules:AGuideForThePerplexedConditionalrules:flexible,conditional政策决定者能以采取合理的

4、方式来应对经济状况Unconditionalrules:inflexible,unconditional类似单一货币规则，只对名义锚保持固定的承诺，对经济状况不作任何反应。P90Adhocpolicyrule:将政策工具与宏观变量联系起来，如泰勒规则、通胀预期规则。Optimalpolicyrule:由明确的最优化问题导出，如损失函数的最小化P90PolicyRules:AGuideForThePerplexedTargetingrulesInstrumentrulesGeneraltargetingrule：使损失函数（3）最小化Specifictargetingrule：设定具体的措施以满

5、足一阶条件P91Explicitinstrumentrule：仅取决于先定变量的规则Implicitinstrumentrule：取决于前瞻性变量的规则P91工具规则可源于目标规则，反之亦然，因此这二者之间的区别在某种程度上是人为的（artificial）。在把利率变动纳入目标函数之后，这种区别就更加模糊。svensson认为目标规则下制定的政策比工具规则下制定的政策更有优势，代表政策决定者看法的变量会进入工具规则的制定，从而导致政策的实施更加复杂和难以理解P91PolicyRules:AGuideForThePerplexedRulesdescribingdiscretionoutcomes

6、：即相机抉择，对经济活动采取“逆风向行事”，对政策规则灵活取舍，以实现货币政策目标。P91Rulesderivedfromacommitment：存在“历史依赖”（historydependence），政策规则不仅考虑当前经济状况，还考虑到了政策影响的滞后性。P91Mechanicalrules：严格执行政策规则，一旦确定了目标，便机械遵守。Rulesas“Guidelines”：宽松的“准则”或“框架”，在使用规则的同时对经济活动进行一定的相机抉择。P92在实践中很难判断央行实行的是纯粹的OR含有某些承诺的相机抉择通胀目标制与政策规则的关系央行实行预先承诺下的货币政策规则，即考虑到了动态不一

7、致的问题。央行难以实现最佳货币政策规则，只对明确的反应函数实现最小化。拥有理想的通胀率，通过反应函数或工具规则以满足“泰勒规则”，从而使通胀率回到理想状态。“strongform”IT“Semi-strongform”IT“weakform”IT理论分类P92通胀目标制与政策规则的关系实践中的通胀目标制相同点相异点物价稳定为首要目标物价指数（overallversuscoreinflation）达