效率市场与行为论述

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1、第八章效率市場與行為論述學習目標說明效率市場中證券價格變動的不可預測性。引述實證研究結果支持或反對效率市場假說。從行為財務層面解釋股市異常現象。在資訊充足的效率市場中建構有價值的投資策略。本章架構8.1隨機漫步與效率市場假說8.2效率市場假說的引申意涵8.3市場具有效率嗎？8.4行為財務學的觀點8.5共同基金的績效表現隨機漫步與效率市場假說隨機漫步股價走勢會呈隨機變動且不具可預測性的論述。效率市場假說市場股價已完全反映所有資訊的假說。隨機漫步與效率市場假說隨機漫步與效率市場假說隨機漫步與效率市場假說競爭是效率的源頭市場效率性的三個層次弱式效率市場假說：主張市場股價已充分反映過去所有歷史資訊

2、的論點。半強式效率市場假說：主張市場股價已充分反映所有即時公開資訊的論點。強式效率市場假說：主張市場股價已充分反映涵蓋內線消息之所有資訊的論點。效率市場假說的引申意涵技術分析為了預測股價走勢，針對股價週期性以及代表市場買賣壓力指標所做的分析。基本分析為了評量股價應有的價位，針對公司預期盈餘和股利前景、未來市場利率水準，以及公司風險所做的分析。效率市場假說的引申意涵積極型與消極型的投資組合管理消極型投資策略：持有完全多元分散的投資組合而不試圖尋找價格失衡股票的投資策略。指數型基金：以複製股價指數（如標準普爾500）所建構的投資組合，使績效表現與市場同步化的共同基金。投資組合管理在效率市場中扮

3、演的角色資源配置市場具有效率嗎？三個考量投資規模選擇性偏誤純屬好運檢視弱式市場效率性：股價報酬型態短期股價報酬動能效應：根據股價的中短期報酬前期表現較好（差）的公司，其後續表現也較佳（差），這種股市強者恆強，弱者恆弱的持續現象稱為動能效應。長期股價報酬市場具有效率嗎？預測整體市場走勢檢視半強式市場效率性：市場異常現象市場異常現象：股市裡與效率市場假說相違背且無充分理由可解釋的現象。本益比效應：低本益比投資組合於風險調整後的平均報酬高於高本益比投資組合的現象。市場具有效率嗎？檢視半強式市場效率性：市場異常現象規模效應與元月效應小公司效應：小型公司股票在元月份所呈現的超額報酬現象。受忽略公司效

4、應和流動性效應受忽略公司效應：較易受市場投資人忽略的公司較能獲取超額報酬的現象。帳面市值比效應帳面市值比高的公司較能獲取超額報酬的現象。伴隨盈餘宣告的股價走勢市場具有效率嗎？市場具有效率嗎？市場具有效率嗎？市場具有效率嗎？檢視強式市場效率性：內線消息過去實證的意涵是風險溢酬或是缺乏效率？是異常現象或是資料探勘後的結果？行為財務學的觀點行為財務學強調股市投資人的行為乃受心理因素支配的財務理論或模型。資訊處理預測誤差過度自信保守主義樣本代表性不足行為財務學的觀點行為偏誤框架心理帳戶避免後悔套利的限制基本風險外加成本模型風險評估行為學派的論述共同基金的績效表現共同基金的績效表現