境外证券市场（德国）上市问题之探讨

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1、德国证券市场全景介绍PaulusZhuang德国证券交易所宣传口号：标准化、透明度、流动性、欧洲最具透明度的市场标准以Xetra为交易平台的高度流动性指定坐市商体系的完整性最具竞争力的交易成本和上市费用最快捷的上市审批和准入制度指数的多样性各部门指数中同类股票的可比性上市伙伴体系的健全以及它的专业支持系统德国证券交易所的优势：一、德国证券市场概况1、历史沿革2、法律环境（1）德国交易所法(Boersengesetz)（2）证券交易法（Wertpapierhandelsgesetz）3、证券业管理机构（1）联邦财政部和（2）金融监理局(BAFin

2、)（3）联邦证券监督局(BAWe)（4）州经济部和州商会德国证券业管理组织图州经济部州商会联邦财政部BAFin和BAWe交易所委员会市场监督执行委员会上市审核委员会官方经纪商公会专家委员会4、证券交易所、载体、母公司（1）德国目前有七家证券交易所，其中以法兰克福证券交易所为主要上市和交易平台，其它七家均为地区性交易所。（2）德国德国证券交易所集团(GruppeDeutscheBoerse)。它于1992年成立。由法兰克福证券交易所为首的德国八家证券交易所同德国的大银行共同出资建立，并实行法人治理结构。其通过作为上市公司的子公司德国证券交易所股份

3、公司，反过来控股法兰克福证交所等以及其它证券机构。（3）德国证券交易所股份有限公司（DBAG）交易所的载体：作为上市企业,它是法兰克福证券交易所和德国其他证券机构的载体和母公司。1994年接管德国期货交易所股份有限公司（DTB）.1998年10月28日由DTB出面与瑞士衍生商品交易所(SOFFEX)合资成立欧洲期货交易所Eurex，并成为DBAG的子公司。5、交易市场德国证券交易所的交易市场种类发生了新的结构性变化,过去用公法和私法来划分市场，而现在是以主板市场和普通市场来划分。（见后图）公法和私法划分市场(1)公法市场A、官方市场（Amtli

4、cherMarkt）B、调控市场（GeregelterMarkt）C、自由市场（Freiverkehr）(2)私法市场A、德国新市场（NeuerMarkt）B、SMAX市场C、XTF市D、Newex主板市场和普通市场如果现在企业在法兰克福证券交易所上市，股票发行企业可以选择两个市场：PrimeStandard和GeneralStandard。(1)主板市场（PrimeStandard）(2)普通市场（GeneralStandardVereinheitlichungdesregulatorischenRahmens官方市场调控市场新市场SMAX主

5、板市场普通市场DAXMDAX公法私法指数指引交易所法交易所规则新市场守则SMAXTeiln.bed.交易所准则老市场结构新市场结构（交易市场分类）交易所规章6、股票交易、指数以及指定坐市商系统（1）交易系统A、IBIS系统九十年代之前德国交易所一直采用喊价交易方式，后运用IBIS电子交易系统，主要目的是让交易更加公平和透明.B、Xetra系统自1997年11月起开通，德国证券交易所股份有限公司（DBAG）分四个阶段研发一套新的Xetra电子交易系统（开盘、收盘采用集合竞价，盘中逐笔交易）。（2）指数系统A、国内股票指数（DAX指数(Deutsc

6、herAktienindex)为德国证交所最重要的指数，它是德国最重要的30家蓝筹股的综合加权指数）B、含外国股票的指数（NEMAX50指数NEMAX-ALL-ShareSTOXX指数）（3）指定坐市商体系（DesignatedSponsor）如果某上市股票的交易量（除官方市场上市的股票外）太低，可由证交所指定至少一个坐市商来帮助增加流动性.才能保证该只股票不被摘牌并被各种指数接纳。Indexlandschaftab2003（指数全景）技术部门:技术DAX:30Werte新市场50:50Werte主板市场蓝筹股DAX:30Werte传统部门:M

7、DAX:50WerteSDAX:50WerteAuswahlindizesDAX,TecDAX,NEMAX50,MDAX,SDAX,HDAX,MidcapMarketIndexAll-ShareIndicesPrimeAS,CDAX,TechAS,ClassicAS部门指数主要部门、工业集团Branchenindizes部门指数（一）主要部门(18)工业集团(63)AutomobileAutoManufacturerAutoParts&EquipmentPharma&HealthcareHealthcarePharmaBiotechMedtec

8、hTelecommunicationsFixed-LineWirelessClassic传统部门技术部门Indexlandschaftab200318