基本分析篇(1)

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1、基本分析篇第3章有价证券的价格决定第4章证券投资的宏观经济分析第5章证券投资的产业周期分析第6章公司分析前言证券投资的目的：是证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。即在风险控制的条件下，投资收益率最大化和承担风险的最小化。基本分析：又称基本面分析，指根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素（宏观经济、行业发展状况、经营业绩、财务状况等）进行分析，从而评估证券的投资价值，判判证券的合理价位，制定相应投资策略的一种分析方法。其理论基础是：任何金融资产都有“内在价值”，金融资产的内在价值等于该资产未来预期收益现金流

2、量的现值。证券投资分析：基本分析、技术分析、证券组合分析和行为金融分析法。基本分析研究内容：对宏观国内外政治、经济形势、政策预期、公司行业和区域等因素分析，重点是公司分析。证券投资分析中无常胜将军：汉克.卡费罗是美国证券史上最有名的资深分析师，曾创下连续22个月盈利的记录；贝托.斯坦曾是华尔街创下一单盈利十亿美金的人；迈克.豪斯则七年雄居华尔街富豪榜第一，但汉克.卡费罗死时身上只有5美元；贝托.斯坦被几百愤怒的客户控告诈骗而入狱10年；而迈克.豪斯更惨，45岁就破产自杀。世界著名大师、常胜将军索罗斯也有失败之时，再也不常胜。因此，在证券投资分析中，要不断发展、创新。同时，投资

3、分析是一种概率分析。第3章有价证券的价格决定3.1债券的价格决定3.2股票的价格决定3.3证券投资基金的价格决定3.1债券的价格决定3.1.1债券定价的金融数学基础如果利率是0.6﹪投资1元钱，一年后变为1x（1+0.6﹪）=1.06元，一年后的1.06元与现在的1元钱，其价值是不相同的。一年后的1元钱只相当现在的1/（1+0.6﹪）=0.9434元。若年利率为10﹪，一年后1元钱变为1.10元，增加0.10元，这就是货币的时间价值。1.10元就是现在1元钱一年后的终值；相应的一年后的1元钱，实际上只相当于现在的1/（1+10﹪）=0.90909元，0.90909元就是一年后

4、1元钱的现值。由此可知∶不同时间单位的货币价值不相等。货币具有时间价值是因为使用货币按照某种利率进行投资是有价值的.考虑货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值和现值。1.终值:终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。终值一般采用复利来计算。单利∶每个计息期所得到的利息不能转入投资本金，即不能“利生利”。复利∶每个计息期所得到的利息可以自动地转为投资本金、并在下一个计息期赚取利息。即能“利生利”。终值的计算公式为：单利∶Pn=P0(1+nr)复利∶Pn=P0(1+r)式中,n为时期数;Pn为从现在开始n个时期的未来价值,即终值;P0为初始的本金;r为每个时期的利率.(1

5、+r)表示今天投入一个单位货币,按照复利r在n个时期后的价值.由上式可知,Pn不仅与P0,r有关,而且与n也密相关.nn例:如某种5年期国债,其面值为1000元,每年支付一次利息，息票利率为8%,其终值应为:单利∶P5=1000(1+0.08x5)=1400复利∶P5=1000(1+0.08)=1469.3若利息是每半年支付一次，那么∶r=0.08/2=0.04；n=5x2=10P10=1000(1+0.04)=1480.24（元）5101234567未来价值024681012141618时间r=10﹪r=5﹪r=3﹪r=1﹪1元钱的未来价值反之:假设一位投资经理约定6年后向

6、投资人支付100万元,同时,他有把握每年实现12%的投资收益率,那么他现在要向投资人要求的初始投资额应为多少?1000000=P0(1+0.12)P0=？P0=1000000/(1+0.12)662.现值:现值:为取得将来一定的本利，现在所需要的本金。现值是终值的逆运算.在决策时,需要将未来所获得的现金流量折现与目前的投资额相比较来测算盈亏.现值的计算公式为:单利∶P0=Pn/(1+nr)复利∶P0=Pn/(1+r)n如用PV来表示现值,则复利计算公式变为:PV=Pn/(1+r)n由终值计算现值的过程叫贴现.故现值也常被称为贴现值,其利率r则被称为贴现率,式子:1/(1+r)

7、n被称为现值利息因素.上面的例子就可利用现值公式求出来:PV=1000000[1/(1+12%)6]=506600(元)即是：只有投资人现在出资506600元,由投资经理以每年12%的收益率经营6年之后,投资人才有可能获得100万元的价值回报.终值高于现值，多出的部分为投资的利息收入。Pn=P0(1+r)n例∶某投资者投资于年利息为10%的债券，希望5年后收入100万元的收益，那么他目前应投资的资金应为多少？解∶单利∶P0=100/（1+10%X5）=66..67（万元）复利∶P0=100/（1+10%