CH4基本分析篇1宏观经济分析

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1、证券投资学第四章证券投资的宏观经济分析中国GDP年度增长率（2006年-2009年）中国GDP增长率（1953年-2007年）美国GDP年度增长率（1998年-2007年）美国GDP增长率（1947年-2004年）中国利率（1996-2008）中国利率走势图1990-2008中美日德2008年GDP增速比较中美日德2008年GDP增速比较美国GDP增速与房价增速中国GDP与CPI关系宏观经济因素政治因素法律因素军事因素文化自然因素影响证券价格的主要因素：宏观因素产业和区域因素企业因素市场因素产业因素区域因素经营管理水平科技开发能力竞争状况财务状况……基本因素技术因素1.传统金融学观点

2、2.行为金融学观点基本分析的顺序可以由上而下（Top-downmethod）或由下而上(Bottom-upmethod)。适用于持币者适用于持股者宏观经济因素变动是证券市场价格变动的首要影响因素根本性影响系统性影响长期性影响二、宏观经济运行对证券市场的影响(1)经济运行周期(2)宏观经济政策(3)国际市场分析(1)经济运行周期的含义宏观经济运行呈现的周期性变化，反应在宏观经济数据的周期性变化。1TheDefinitionofBusinessCycles经济周期的定义MitchellWesley：“经济周期是以产业经济为主的国家总体经济活动的一种波动。一个周期是由很多经济活动差不多同时

3、扩张，继之以普遍的衰退、收缩与复苏所组成这种变动重复出现。”米切尔是研究经济周期的权威，（1920-1945年任美国经济研究局局长）从1908年以后的8部主要著作，全是论述经济周期的。(1)宏观经济周期繁荣萧条繁荣萧条衰退衰退复苏复苏ByCharacter按不同的性质分类Classical古典型Modern现代型TYTYTheEXAMPLESOFBusiness-Cycles1、美国经济周期分析美国GDP年度数据（1947年-2004年）美国GDP增长率（1947年-2004年）美国GDP增长率周期检验对美国GDP增长率进行计量分析，包括在线性趋势项提取、HP滤波后应用分形分布理论中

4、R/S方法进行周期检验，并有如下结果：美国GDP增长率周期检验项目线性趋势是否HP滤波BDS检验平均周期Hurst指数USAGDP（1947.1-2005.1）AR（1）是显著43个季度0.9423美国GDP增长率周期检验如果按照经济周期的含义，一个完整的经济周期是“从一个波谷到另一个波谷”，那么我们可以如下划分美国经济周期1948-1958（11年）、1959-1970（10年），1970-1982（13年），1983-1991（9年），1992-2001（10年），2002-2004（经济周期的上升阶段）。这与前面用计量方法计算的平均周期是43个季度大致吻合。重复错误引发经济萧条

5、——财华网与20世纪20年代对比资产泡沫：标准普尔Case-Shiller房价指数、住房拥有率、道金率过度杠杆：金融体系总信贷与GDP的比值职业操守大范围缺失：Enron、Worldcom金融工程盛行：逃避限制性规定、增加杠杆、消除账面债务。1991年金融衍生品名义价值相当于美国GDP，到2006年规模已发展到10倍于GDP，癌细胞的分裂模式，巴菲特称为“大规模杀伤性武器。主流意识：过去20年经济学界流行“自由放任”不透明度标准普尔Case-Shiller房价指数平均水平1890至2007年图表清楚地表明，目前过高的房地产价格远远超过了20世纪20年代。住房拥有率道金率——道琼斯指数

6、与黄金价格的比率金融体系总信贷与GDP的比值2008年该比率一度达到350%TheEXAMPLESOFBusiness-Cycles2、中国经济周期分析2.中国经济形势分析年19981999200020012002200320042005200620072008.3亿元79553820548940495933102398116694136515182321209407246619201631增长率（%）7.87.187.389.19.59.910.711.49.9年19871988198919901991199219931994199519961997亿元10920138531567

7、71740019580239383138043800577336779574772增长率（%）9.411.23.95712.813.411.810.29.78.8注：2008年数据为前3季度数据。中国GDP增长率周期检验如果按照经济周期的含义，一个完整的经济周期是“从一个波谷到另一个波谷”，显然1979-1981年不是一个完整周期，我们把它划到上一个周期中，从1982年开始来按照“谷-谷”方法划分周期，1982-1986（5年）、1987-1990（4年）