基于行为金融学角度剖析A股的行为特征

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1、［键入公司名称］《基于行为金融学角度剖析A股的行为特征》12级金融硕士申广忠22012110650目录一、摘要2二、行为金融学理论概述22.1行为金融学理论含义32.2.行为与认知偏差4三、中国股市投资者的投资行为93.1个人投资者行为异象113.2、行为金融学分析133.3^情绪心理学偏差16参考文献18基于行为金融学角度剖析A股的行为特征一、摘要：长期以来，大多数经济学家对于投资者行为的研究主要是基于传统的经济学理论。传统的经济学理论是以理性经济人的假设为前提的。然而，大多数投资者的投资行为实际上并不

2、是完全理性的，而是有限理性的。他们在投资过程中的投资决策往往要受到包括心理因素在内的多方面因素的影响，因此基于传统的经济学分析方式就有了很多局限性。本文运用行为金融学对A股市场投资者行为进行研究。我国股票市场目前以个人投资者为主，心态和行为都不成熟，目的不纯，出现了大量行为异象，如：羊群效应；锚定效应；处置效应；恐惧和贪恋等。根据行为金融学理论，我国投资者在投资决策吋，由于有限理性、情绪动机等客观和主观原因，广泛存在认知偏差和情绪偏差，必然岀现行为异象。二、行为金融学理论概述“在经济学中，合乎理性的人的假

3、设条件也被简称为'理性人'.西方经济学家指出,所谓理性人或者经济人的假设是对经济社会中从事经济活动的所有人的基本特征的一个一般性的抽象•这个抽象出来的基本特征就是:每一个从事经济活动的人都是利己的•也就是是说,每一个从事经济活动的人所采取的经济行为都是力图以自己的最小经济代价去获得自己最大经济利益•西方经济学家认为，“在任何经济活动中，只有这样的人才是'合乎理性的人’，否则就是有限理性的人。”几个世纪以来，经济学家们一直假设市场反应时价值，因为人是理性的，所以其行为也是理性的。大多数赞成理性人假设的人倾向

4、于经济理论的新古典学派。他们的争论往往注重实效：通过假设经济世界完全由理性人组成，有可能构建出一个完全相反的世界。行为金融学理论的出现，并不是代表传统金融学的一个分支，而是一个新的研究领域。行为金融学与传统金融学的主要区别在于：行为金融学在接受传统金融学的同时也考虑人们的心理、行为等因素。传统经济学理论认为市场是有效的，其前提条件分别是：a、市场无摩擦，无交易费用；不存在信息不对称，所有投资者都是理性的,市场是完全竞争的；b、存在部分非理性投资者时，他们的交易是随机的，这种交易之间相互抵消，因此对市场上的

5、资产价格不会产生任何影响，那么资产价格也是理性的；c、即使有些非完全理性投资者的交易偏离了理性价格，市场上的套利者的行为也会消除他们对理性价格的影响，他们的套利行为使价格回到基本价值，仍然会保持市场的有效性。在以上三种情况并存的条件下，市场能够保持其有效性，但是行为金融学理论的出现，推翻了市场是有效的这一理论。2.1行为金融学理论含义行为金融学以非有效市场下的有限理性人行为为研究对象,将心理学，尤其是行为科学的理论融入到了金融学之中。“它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等因素动因来解释、研究和预测金融

6、市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，该理论打破了传统经济学假设前提”一一市场并非有效；投资者并非完全理性的，在借鉴心理学和行为金融学研究成就基础上，总结岀一些投资决策和行为的有限理性过程，从而比较成功的对金融市场中的异常现象进行了解释。力求建立一种能止确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。同时，该理论从心理学出发揭示投资者在进行投资决策时的心理变化以及产生的结果。如果说标准金融学要回答的是金融市场应该

7、如何运行的问题，行为金融学则更加偏重于解决金融市场实际是如何运行的问题。行为金融学的主要特点有：第一，现代金融学将传统经济学中的“理性选择”作为拓展新的关于经济决策与市场平衡的起点；第二，现代行为金融学理论利用数据收集的方法对现实生活中人们的具体行为进行研究；第三，现代行为金融学理论通过利用这些观察到的人类行为与其他社会科学特别是心理学的研究成果，来解释为什么传统的“理性经济人”理论无法解释现实生活中的问题。22行为与认知偏差在研究股票市场上投资者行为的时候，我们不能像传统的金融学理论那样把投资者看作是“

8、完全理性”的经济人而忽略他们的心理因素对这个市场的影响。奥登和巴伯认为，“人们经常会系统性的偏离最优决策和判断。”人们在进行真实地投资活动中其投资决策会受到很多心理因素影响，从而在行为与认知方面产生很多偏差，这些偏差主要包括：过度自信、框定偏差、启发式偏差；非财富最大化和从众心理，后悔和损失厌恶等。2.2.1过度自信心理学研究显示，人们总是会犯一种错误就是过低的估计市场给自己带来的机会和运气，但是却会过高的估计自己对这一领域知