基于行为金融学的证券投资行为研究

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1、基于行为金融学的证券投资行为研究摘要传统金融学假定证券投资者是理性的．以此为基础对证券投资行为分析，形成了有效市场假说、最优投资选择模型、资本资产定价模型等理论。然而证券市场的红利之谜、股价的过度反应和反应不足，股价的过度波动等实证研究对其形成了极大的挑战，并且，其理论基础也存在诸多的缺陷。行为金融学以投资者的心理和行为关系出发，认为投资者存在诸多的认知偏差，证券投资行为是有限理性的，以此为基础对投资者行为进行分析，形成了前景理论、行为组合理论和有限套利理论等，对证券投资行为的分析更加贴近现实。本文又运用行为金融学对中国投资

2、者证券投资行为进行研究。中国投资者同样存在过于自信、从众等认知偏差，非完全理性的，其有限套利、“羊群行为”和“处置效应”是其明显表现，本文对此进行了较详细的分析。证券投资行为的研究，对于中国证券市场建设和投资者投资策略的选择都给与了有意义的启示。关键词：行为金融学；证券投资行为；有限理性：羊群行为ResearchofBehavjOFSofSecurityInvestmentBasedonBehavjoralFinanceAbstractTradicionalfinancetheoryanalyzesthebehaviorso

3、fsecuritYinvestmen％based013thehypothesisthatinvestorsarerationalandthusformssuchtheoriesasModernPortfolioTheory，EfficientMarketHypothesisandCapitalAssetPricingModeletc．Howeverempiricalresearchessuchastheriddleofbonus，theover—reactionandunder—reactionofstockprice，th

4、eacutefluctuationofstockpricebringgreatchallengetoit，andtherearemanydefectsonitsfundamentaltheory，too．AccordingtotherelationofpsychologyandbehaviorsofinvestorsBehavioralfinancearguesinvestorshavesomecognitivebiasesandsecurityinvestors’behaviorsaren’trathercompletel

5、yrational，onwhichthebehaviorsofsecurityinvestmentareanalyzed．Inthewakeoftheanalysiscomethetheories，sachastheProspectTheory，BehavioralPortfolioTheoryandLimittoArbitrageTheory．Thustheanalysistosecurityinvestors’behaviorsmoreaccordswiththepractice．Thepaperanalyzesthei

6、nvestmentbehaviorsofinvestorsinChinabymeansofBehavioralfinance．Theinvestorshavesamepsychologicalcharacteristicssuchasoverconfidence，followingthemasses．andtheyalsoaren’tcompletelyrational．The1imittoarbitrage，“herdbehavior”anddispositioneffectaretheirobviousperforman

7、ces．Thepaperanalyzestheseindetail．Theresearchofbehaviorsofsecuritv1nvestmentbringsussignificantinsighttotheconstructionofsecuritYmarketandtheselectionofinvestmentstrategyofinvestors．KeYwords：BehavioraIfinance；Behaviorsofsecurityirivestment：BoundedraticnaIity：Herdbe

8、haviorTT墨王堑垄垒壁兰垫垩鲞墼壅!：垄堕窒一——0前言投资者是证券市场的经济行为主体，他们根据所获取的相关信息进行决策，弗承担由此带来的收益或损失。作为经济主体，投资者最主要的特征就是进行投资决策。在决策过程中，投资者会把他们搜寻到的信息，他们对经济前景的预期通过投资行为反映到股票