近期宏观经济政策和股市政策评析及预测论文,经济学论文论文,

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1、近期宏观经济政策和股市政策评析及预测论文，经济学论文论文,...近期宏观经济政策和股市政策评析及预测一年半以后，市场利率捉高了190个基点，标普500指数上涨66.1%O加息Z后，股票市场反而走高，其根本原因是经济增氏的影响大于加息的影响（光大证券研究所）。上图说明，1992年至1995年美元加息周期屮，由于经济处于稳步增长阶段，逐步收紧的货币政策并未使经济下滑，公司盈利与股价走势也保持了良好态势（申银万国证券研究所）。我国1996年5月进入降息周期的拐点。股指也进入上升周期。利率与股指的走势发生了5年的负相关关系。但2001年在利率

2、没有进入升息周期的情况下，股指开始了下跌的趋势。分析其原因，我国非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响。人们对非流通的国有股将进入市场流通的担心和恐惧导致了股市投资的风险和收益发生了非对称的变化。从这个角度来看，由于我国口前非市场宏观政策因索仍然冇比较人的不确定性，所以利率对股市的影响不能够成为我们研究和预测股市中期走势的主要因素。4、从短期来看，我国利率的变动对股价的走势形成不相关的关系，但对债市负相关。根据我们的统计，我国从1996年5月1日起的8次降低利率，有6次股市当日下跌，8次债市上涨（见下表）。5、进入升息周期的初期

3、，由于人们已经产生普遍的心里预期，小幅升息对股市的资金供给和股指的走势并不一定会带来决定性的负而影响。由于人们已经预期会出现小幅度升息，当政策实施的时候，股指的短期走势可能会上升。对债券市场构成利空。有两个因索会对股市的走势发生影响：第一，投资者（投机者）的心里预期的相反反应。第二，升息从开始到对企业的营业成本发生变化，有一时间滞后效应。在企业的盈利水平没冇发生实质性改变Z前，股票价格的定势可能出现两种可能性。由市场的随机因素决定。2004年6月30日美联储加息当天，道琼斯、纳斯达克、标准普尔三大股指联袂走高。美国金融机构Kimelm

4、an&Baird的市场分析师BernadetteMurphy认为，美联储轻微加息让市场感到其对经济形势了如指掌，并传递了将顺应形势采取相应措施的信号。这种情况在我国香港也曾出现。1981年，香港经济环境好转刺激房地产价格飞涨，银行公会虽然频频调升利率，但股市依然是大涨。1997年3月，香港银行公会将利率由6.0%上调至6.25%,而恒生指数在稍做回调后，又从12200多点一直涨至当年7月份16800左右的高点。6、我国是否采取加息、何时加息以及加息的幅度，将由人民银行的基本政策取向根据综合的因索灵活决定。第一，从对第一和第二季

5、度人民银行货币政策报告政策的比较来看，第一季度报告认为，下一阶段稳健货币政策的取向是适度从紧，适当收紧金融体系流动性，控制货币信贷过快增长；第二季度报告认为，继续执行稳健的货币政策，适度调节金融体系流动性，稳步推进利率市场化，更人程度地发挥市场在资源配置中的基础作用。第二，最近几个月，国际石油价格的的波动加剧。据IMF测算，高油价会减低OECD国家经济增长0.2%,减低美国经济增长0.4%,减低亚洲经济增长0.5%0国外投行也开始调低对明年GDP增长的预期，摩根士丹利预测明年全球GDP增长幅度为3.8%，比今年放慢0.8个百分点。第三

6、，我国国家统计局从來没有公布过燃料在CPI中的比重。在其他国家,燃料占CP1的比重多为3%-4%。最近瑞士信贷第一波士顿的一份研究报告指出,中国将是高油价最大的承受者，如果2004年的平均油价达到每桶39美元，中国2005年初的通货膨胀率将达到7%。这是一个值得认真关注的研究预测分析。[NextPage]四、下半年真正对股市的走势发生决定性影响的因素是什么？——国有股减持政策的不确定性按净资产以上定价实施非流通股全流通的方案，对流通股股东严重不公平,市场不可能接受。如果强行推出此类政策，将带来灾难性后果。股市跌到1000点以下一点也不

7、奇怪。从2003年11月股市底部与2004年7月股市可能底部情况下股市政策的比较來看，2003年11月股市底部时候，国务院出台《中国证券市场口皮书》和建议国有股减持方式，并确定以净资产为底价的原则。2004年7月，证监会规划委员重新提出进行全流通的试点；国资委在8月初批准按净资产以上定价实施“以股抵债”的方案。这对流通股东严重不公平，因而遭到舆论和学界的众多质疑；从口前市场反映来看，基金经理对全流通政策的不确定性的认识已经通过具操作策略反映出來。1、以净资产作为底价减持国有股的定价政策，本质上是一种垄断定价，这种垄断定价目前已经反映在

8、政府的决策层而。汕流通股实施全流通的垄断定价包描两层涵义：一是政府的政策性垄断定价，二是大股东控制了股东大会并以决议的形式实施的垄断定价。根据我们的研究，以净资产作为底价的定价政策有五个理论缺陷：第一，法律对股权的界定是