高管激励、代理成本与外部

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1、高管激励、代理成本与外部审计需求段春明（九江学院）王华（广东商学院）报告内容一、研究背景、研究内容和贡献二、研究假设三、变量和模型设计四、实证结果五、研究结论六、研究局限一、研究背景、研究内容和贡献1、高管激励：理想与现实的冲突现代企业理论认为对管理者实行激励可以降低利益冲突，提升企业绩效。自二十世纪九十年代以来，伴随着世界各国的企业中管理者激励数量和方式不断增多的同时，不少公司的价值却在毁灭。如在安然公司崩溃前的三年里，首席执行官杰弗·斯基林从股票期权获得的收益是1.12亿美元，泰科CEO丹尼斯·柯兹洛斯基出事前的三年里进账2.4亿美元，中国证券市场上科龙公司高管的“天价”年薪也

2、没能阻止“顾雏军事件”的出现。管理者激励对企业价值或业绩的影响，国内外学者们也进行过大量研究，但研究结论并不一致（Mock，1988；JensenandMurphy，1990；Maduraetal.，1996；魏刚，2000；张俊瑞等，2003；黄之俊，2006；杜兴强和王丽华，2007）。2、现有理论解释“最优契约观”认为通过设计管理者报酬计划，可以激励管理者最大化公司价值（Murphy，1999；Coreetal.，2001）。“管理者权力观”认为管理者激励报酬不仅是解决代理问题的一个潜在手段，其本身也有可能是代理问题的一部分，报酬激励安排可能反映了管理者的“寻租行为”（Ber

3、trandandMullainathan，2001；BebchukandFried，2003）。在我国，有学者认为管理者激励对企业绩效影响不明显的原因是存在严重的经营者激励不足问题（魏刚，2000）。3、高管激励与外部审计需求的研究外部审计在降低企业代理成本中的作用：作为公司外部监督和担保机制，高质量审计可以缓解企业代理问题（JensenandMeckling，1976；WattsandZimmerman，1983）。高管激励引起代理冲突变化，审计需求随之变化？西方国家关于高管激励与外部审计需求的研究：Chow（1982）、DeFond（1992）、O’Sullivan（2000）

4、、GulandTsui（2001）、Gul，ChenandTsui（2003）、Lennox（2005）等。上述研究中多数认为激励对审计需求有显著影响，但西方国家激励方式以股权激励为主。审计在公司治理中的作用（我国的经验研究）：会计师事务所脱钩改制，审计市场的对外开放，使得我国审计市场能够提供高质量的审计服务（王咏梅和王鹏，2006；吴水澎李奇凤，2006）。王跃堂和赵子夜（2003）、孙铮和曹宇（2004）、曾颖和叶康涛（2005）、岳衡（2006）、王艳艳、陈汉文和于李胜（2006）、周福源和刘峰（2006）、张奇峰（2007）等众多学者对我国上市公司外部审计与大股东和中小股东

5、之间的代理冲突的关系进行过研究，但对外部审计与外部股东和管理者之间的代理冲突的关系的研究、特别是对高管激励与外部审计的公司治理角色的研究较少，仅有的是李明辉（2006）、肖作平（2006）对管理者持股与外部审计的关系进行了检验。4、本文研究内容：作为公司治理的制度安排，高管激励报酬对审计需求有何影响？外部审计与高管激励是相互补充还是相互替代？5、本文研究贡献：检验了我国上市公司高管激励与外部审计在公司治理机制中的关联性，发现高管激励报酬与高质量审计需求具有强正相关性。我国上市公司高管激励报酬安排中存在代理冲突增加效应，高管激励报酬高的公司对高质量审计需求也较高，高质量审计能缓解这种

6、代理冲突增加效应而提升企业价值。6、本文对高管激励概念的界定：高管激励的方式包括显性激励和隐性激励，而显性激励主要包括奖金等现金激励报酬和持股。在我国，上市公司高管层的持股比例过低（雷光勇和陈若华，2005），现金激励报酬是主要的激励方式，本文的高管激励主要指年报中披露的现金形式的货币性激励报酬，具体指上市公司年度前三名高管报酬总额。二、研究假设1、假设1的提出Meckling（1976）把企业的代理成本分为三类：委托人的监督支出、代理人的保证支出、剩余损失，企业通过引入审计这种制度机制，改变管理者的预算约束，以支付监督支出代理成本减少剩余损失代理成本，只要剩余损失的减少相对于监督

7、成本的增加呈递增趋势，审计就变得重要。在最优契约观下，高管报酬的激励作用达到最大化，高管为了获取报酬而努力工作，剩余损失因激励报酬安排被内部化，审计边际效用较低，甚至为零，此时审计对所有者与管理者之间的代理冲突变得不重要。由于委托权安排的不确定性、信息的不对称等原因，最优报酬契约安排实际上很难完全达到，管理者可能在报酬安排中“寻租”。高管激励报酬不仅不能实现激励相容，而且会产生激励异化，导致代理冲突增加，造成所有者的更大剩余损失，其本身也成为代理成本的一部分。所有者意