中国资本项目可兑换现状和对策

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1、中国资本项目可兑换现状和对策推动资本项目改革是人民币国际化的必然要求。资本项目可兑换是人民币国际化的技术性条件和核心内容。当一个国家变得与世界经济越来越一体化的时候，维持对资本自由流动的广泛限制显得越来越困难，并且成本越来越高昂。因此，中国资本项目可兑换客观上已经成为必然的需要。一、我国资本项目可兑换的现状1•实行鼓励外商投资政策，对外商直接投资只进行真实性审核。我国对外商投资企业实行外汇登记制度，外资企业资本金结汇由银行履行结汇资金用途真实性审查并实行严格的书面支付结汇管理模式2•逐步深化境外投资外汇

2、管理改革，支持企业“走出去”。XX年以来，我国不断放宽对境外投资的各种限制，简化境外投资审批手续，加大境外投资企业后续融资政策扶持力度3.严格控制对外借款，逐渐实现全口径管理。流入方面,境内银行和中资企业借用国际商业贷款，需按照借款期限的长短分别向发改委和国家外汇管理局申请指标。流出方面，境内金融机构经批准后，才可以按照外汇资产负债比例对外放贷，境内企业不允许对外放贷3.逐步放开证券投资，促进证券类资金有序流动。从流入层面看，从最初允许外国投资者投资B股，到XX年12月我国开始实行QFII制度，允许合格

3、境外机构投资者在批准额度范围内投资国内A股、国债、企业债券和可转换债券。从流出层面看，XX年初，国务院批准全国社保基金投资海外市场；同年8月，允许保险外汇资金境外运作；XX年5月，允许银行集合境内外汇或人民币购汇投资境外金融市场，支持证券经营机构集合境内机构和个人自有外汇投资境外证券市场，允许符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具4.个人项下资本交易的限制开始松绑。《个人外汇管理办法》及其实施细则的出台，支持个人依法参与直接投资和证券等金融产品投资，逐步放宽对个人资本项目外汇交易的

4、限制二、我国资本项目可兑换存在的主要问题1•对外汇有效需求的严重压制。由于外汇的供求完全掌控在国家手中，国家既是外汇的供给者，又是外汇的需求者,外汇汇率的形成不完全由市场决定的，从而使得企业与外汇银行失去了对外汇的投机性或预防性需求，而仅仅满足于交易性需求，造成了外汇需求被人为地压制2•—些进出口企业利用制度漏洞进行资本外逃。从国际以往的经验来看，一国在实现经常项目可兑换的同时而对资本项目进行管制，必然导致利用制度上的漏洞进行资本外逃。还有在现行“经常项目可兑换，严格区分经常项目和资本项目”的体制下，市

5、场参与者趋利避害的本性必然会导致大量资本项目交易混入经常项目交易的情况3•在资本项目严格管制下，国家的外汇储备、居民的金融资产都处于低效或无效的运作中。因为国家对金融体系的严格控制，居民可选择的投资机会太少，其资产除了纳入政府管制的轨道上，别无他途。这不仅极容易把整个经济的风险都累积在国内的金融市场上，也会导致国内资本市场的泡沫越吹越大4.法制环境尚待完善。健全和完善法律是顺利实现人民币资本项目可兑换的重要保证。然而，目前我国资本项目可兑换的法制环境还存在着较多的问题，其突出表现为：一是资本项目外汇管理

6、的法律层级较低、法律效力弱化。二是资本项目外汇管理的手段较为薄弱。我国的资本项目外汇管理仍属于直接管制与行政管制，主要通过明令禁止、数量控制或批准程序对资本交易本身以及与之相关的资金支付和转移进行管制5•制度安排不及时。国际资本流动与实体经济运行密切相关，经常账户开放与资本账户开放之间存在内在统一性。与经常项目外汇管理规定相比，我国的资本项目管理法规的连续性和严肃性较差，自1996年实现了人民币经常项下可兑换后，管理法规不明确带来的法规临时性严重的问题日益凸现。由于目前我国资本项目管理及统计监测体系还不

7、够完善，导致大量资本外汇的流出入混入经常项目收支中，资本项目管理应该达到的资本项目外汇的可控性、相对稳定性和可预测性的管理目标远未达到三、推进我国资本项目可兑换的对策1•适时灵活调整资本项目可兑换的排序。由于资本项目包括众多的子项目，不同的子项目实现可兑换对经济金融有不同的影响，资本项目无序开放将会带来很大的金融风险，从而就产生了资本项目开放的顺序问题。对此，国内学者已有高度统一的共识，认为我国人民币资本项目可兑换排序应遵循的基本原则为：先流入后流出；先直接投资后证券投资,先长期投资后短期投资：先机构后

8、个人；先债权类工具后股权类工具和金融衍生产品，先发行市场后交易市场；先放开有真实背景的交易，后放开无真实背景的交易。实际上，我国人民币可兑换的改革基本上就是按照这一原则进行的。我国实施有计划、分步骤地推进资本账户开放，从吸引外商直接投资、适度对外借债、建立合格境外机构投资者制度、有序对外开放境内证券市场，到实施有条件的企业“走出去”战略、放宽境外投资汇兑限制、企业外汇强制调回要求及跨国公司资金境外运作限制、实施合格境内机构投资者制度，无不表