中国股市功能缺失问题分析

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1、中国股市功能缺失问题分析股市缺乏套现功能是目前我国股票市场出现一系列扭曲和混乱现象的根源，股市套现功能缺失使上市公司股权自然出现分裂，股市表现出股价虚高，过度圈钱等特征，解决股权分裂问题，从股市角度看就是要重建或恢复股市变现功能根据公司法有关条例，当前我国上市公司不少是很不完整的上市公司，是一种混合体公司，导致股市和上市公司产生一系列混乱行为，解决这个问题首先需要赋予流通股股东对所持有的上市公司的非流通股享有优先购买权，恢复股市套现功能，转让价格以公司每股净资产为基准上下浮动为好清理和规范当前非流通股股权转让行为，在非流通股解决方案正式确立之前，应尽快杜绝非流通股场外转让，规范

2、上市公司再融资行为，在配股、增发、转债等再融资决策中加强对非流通股股东的约束，引导上市公司从专注于股票融资逐步向债权融资投资和投机功能都是股市不可或缺的功能之一，以不破坏股市各种功能的发挥为前提，对股市供求关系进行调控，不能对两者有所偏颇，努力提高市场的流动性，创造多赢的局面中国股市发展到今天，为什么上市公司股权分裂等一些问题仍难以解决？我国股市始之于改革开放实践初期，几十年计划经济模式下形成的僵化思想，不可能不对股市的初期设计产生影响。股市问题大讨论寄托着人们善良的希望，搞清楚与我国股市紧密相关的重大理论问题，对贯彻落实十六届三中全会关于完善社会主义市场经济体制的精神具有非常

3、现实的意义，对提高认识、推动股市基础建设的实践很有必要。下面笔者想围绕这个题目，谈一些个人看法。一、正确认识股市的功能要弄清股市的功能先要弄明白股市是什么。当前占主导地位的看法是股市是融资场所，对股市功能的认识停留在宏观经济运行层面的居多，看到了股市可以而且应该优化资源配置。而正常运行的股市不存在人为的功能定位问题，它是通过不断发送价格信号和其他公开信息，使全社会的资源动态地实现优化配置。当前我国股市上的买卖双方构成了市场基本供求力量。对卖方而言，股市具有融资和股权变现的功能，必要时,他自然会利用股市的这两个功能进行运作。对买方而言，股市具有投资和投机的功能，一旦认为自己判断有

4、一定把握，他会利用这两个功能使自己的资产增值。现阶段我国股市，由于没有建立发起人股东在股市套现的机制，意味着在一些控股股东眼中股市只剩下融资功能，这是受一些大股东控制的上市公司变着法地超额圈钱的根本原因和大环境。本来大股东缺钱时，可以用手上的股票套现。现在却是把上市公司当成了提款机，损害其他股东利益。股市缺失了套现功能，必然扭曲市场为全部股权定价的功能。市场的价格博弈成为流通股股东的事，市场价格与发起人股的含金量没有直接关系。于是，作为控股权溢价的补偿渠道之一，控股股东利用高悬的市价通过各种手段套取现金就大行其道。客观上发起人又有股权变现的需要，于是场外协议转让就大行其道。尽管

5、《公司法》第144条不认可这种转让方式，但却无法阻止其不断发生。股市缺失套现功能是我国上市公司股权分裂的李生兄弟，是股票市场出现一系列行为扭曲和混二、恢复我国股市的完整功能是解决股权分裂问题的一种选择如何使我国股市功能得以完善健全，是关系到股市未来发展的大问题。这些问题中，以解决股权分裂问题即构建股市为非流通股股东变现的功能为主要矛盾，这已成为共识。那么怎样才能解决好这个主要矛盾？作为市场中人谈点意见，供研究参考。三、我国上市公司的政策性内伤为了说明问题，我们先对比一下《公司法》中关于股份有限公司和有限责任公司在股权转让方面规定的区别。《公司法》第三十五条，针对有限责任公司股东

6、转让出资规定：股东向股东以外的人转让其出资时，必须经全体股东过半数同意……经股东同意转让的出资，在同等条件下，其他股东对该出资有优先购买权。第144条针对股份有限公司的股份转让规定：股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行，没有规定股东享有优先权。这是为什么？显然，如果有了优先权的规定，上市公司的股票公开交易就无法进行。因为上市公司的股东是流动的，除了发起人股东外,无法界定谁是老股东，谁是新股东。按国际惯例，上市公司的股票是全流通的，最多对发起人股东的股票规定一个锁定期，使其暂不进入流通，以体现对新投资者的保护。因此，股票的价格乃至上市公司整体的价格都由市场来决定。而有

7、限责任公司不具备这个条件，股东是固定的，公司具有人合性特征，股权的转让只能协商进行，其股权转让的公开性、透明度、竞争性都不如上市公司，就股东利益的维护而言，自然出现了优先购买权的规定，从而使有限责任公司的股权具有了相对封闭的特征。而我们现有的上市公司，由于一部份不流通股的长期存在，意味着上市公司有相当大一部份股东是固定的。这部份股东所拥有的股份不能在公开市场上竞价转让，只能在私下协议转让。所以可以得出结论，在沪深交易所上市的公司除5家全流通公司外，绝大多数是很不完整的上市公司。这些公司既有有