基于价值的管理EVA

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1、基于价值的管理一经济增加值（EVA）为什么我们耍衡址价但•股东仔为企业的最终所冇者，他们的利益才足企业按根本的利曲•股东的利益表现为企业带来的收亞超过兀投入的贽A•股东的利益和儿他利血相关者的利益足一致的•股东价值的増加与补会控体的福利改进是-致的・卜•市公司的最终目标足实现股东投资价逬最大化，这就翌求衞址公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值；•公司每年为股东创造的价伯等丁收入减左全部成本和费用后的剩余。•传统的业绩衡址指标如税后净利润、何般收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存

2、在以下两个缺陷：（1〉传统指标的计算没冇扣除股本蟄本的成本，&致成冷的计算不完全，因此无法刿公司为股东创造的价值的准确数址；（2）传统指标的计算以会计报表倍总为基础.而会计报表信总对公司业绩的反映本身加〃在部分失贞。•以税后净利润的计算为例，英屮债务诳本的成本在计算时己经利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算屮并没有体现。•经济附加价但（EconomicVa!ueAdded,简称EVA）则足一种新型的公司业绩衡址指标,它克JS了传统指标的上述缺陷'比较准施地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90年代屮期以启逐渐在国

3、外获得广泛应用，成为仗统业绩衡址指标体系的巫耍补充。衡址公司成功最终财务日标是MVA记分板如果不能创造价伯，•股票价格下降，可能面临故意收购•资本将流向其他的地方，如宾他公司，国外、银行、消费•如果一国的公司普遍不能创造价恒，这个国家的竞争力也必将下降•消费齐供虑商・员

4、.＞借权人.则等所有利益相关秆的利益都将受损•管理层会受到来口董爭会和活跃股东的圧力投资者和经理人员都在寻找最住绩效评价指标•与价值创造洁动曲度相关•尽可能客现.不受会计操纵的影岡•能止的评价经迪人员绩效•兼顾长期和短期但MVA不适合作为内部绩效指标其它

5、的播标行吗？会计指标仆在的问理传统指标吿诉了我们什么？那么，以现金流为指标如何呢？现全流向然与价伯监密相关，足评价整体项日或投资的良好指标，但不是1个用丁•口常管埋的好的绩效指标因为:•在投资初期，现全流往往是仮的，无法以此刿新经理人员的当期业绩•出现好的投资项日时，辆牲短期现金流，追求髙投资回报有利丁増如股东价值•冇较高的现金流井不」定代表良好的业绩.可能足缺乏口好的投资机会，或过丁保守的投资政笫皿佳的绩效指标应该足这样的：•与价但创造曲盛相关•不受会计操纵的影响•扱能反映当期的经莒业绩•冇利丁•促便经厘人员迫求股东价

6、值•简单、消晰，易丁接受和沟遇EVA是什么？EVA的基本理念足：•资本获得的收亞至少翌能补偿投资者承担的风险；•也就是说，股东必须薙取至少等丁资本市场上类似风険投盜冋报的收益率。•实际上.EVA)里念的始祖是剰余收入(REsiduallncMG)或经济利润(EconomicProfit),并不足新观念，作为企业业绩评估指标己有200余年历史。•但EVA给出了閒余收益可计算的模型方法。•在EVA注册为商标后，为避免纠紛，分析人M—般只能便用经济利润这一说法，但氏木质和EVA一致。・EVA足一种基丁会计系统的公司业绩评估体系

7、，EVA产生背議•EVA由JodM•Stern等人创si•1964年，JoelM•Stem从Chicagoif®学院华业后.进入ChaseManhattan银行。适过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衞址公司市场价值方向的严巫缺陷，提出EVA方法。•1982年.JoelM•Stem离开ChaseManhattan银行•与G•BennettSLewart合伙成“：Stern&StewartCoM务咨询公司，专门从爭EVA应用省询.并将EVA注册为商标“•I98R年，JoelM•Stern创处

8、｛JournalofAppliedCorporateFinance：?季Tib介紹和推广EVA>・Stern&StewartCo财务咨询公司每年计算全黄1000家上市公司的EVA和市场増加值（MVA）,并在《财如杂;fe刊登。•在EVA准则下，投资收益率商低并卄企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。•由TEVA结果与常规的销住收入、会计利润或•股祟市伯等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的反响，•例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远远超过贽本成本，EVA>0,视为价值创造能力强的公

9、司;而通用尺车，AT&T、IBM等公司资本收證低丁资本成本，EVA<0・被认为股东价但受到破坏。EVA的计算•经济附加值的计算是应用经桥旳加值指标的第一步。公司每年创造的经济附加值等丁•税后净莒业利网与全部资才、成本Z间的差颗，其屮资本成本既包括债务资本的成本.也包括股加资本的成本。•在实务屮经济附加值的计算耍相对复