策略研究股策略月报AA

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1、朿略研究股策略力报泰君安证券OUQ1AIJUNANbtCUKIlItSA股策略川报木周不得不知的数据：-1.2%2月份全国财政收入4108.23亿元,比去年同月下降1.2%。如剔除容节”放假这一不可比因索的影响,2月份全国财政收入实际降幅比上月有所扩人。120亿美元今年1月份,中国增持美国国债120亿元，至此屮国总计持有7400亿美元的美国国债，相当于美国国债总额的百分之六。700亿上周四央行公开市场操作屮共发行3个月期央票700亿元，为该期限央票自去年5月份以來的最人单期发行量，2（X）8年下半年以來，央

2、行曾经有多次在下调准备金率Z前，都以扩大公开市场的资金回笼作为前奏。而此次公开市场操作所出现的异动，仍有极人可能是在为再次下调准备金率进行“铺垫”。周报团队:王成021-38676820wangchcng6461@gtjas.com章秀奇021-38676673zhangxiuqi@gljas.com张林昌021-38676702Zhanglinchdng@gtias.com张塑021-38676702Zhangkun@gtjas.com张昂021-38676702Zhangang@gtjas,com200

3、9.3.19脉冲还是突破？A股策略月报（30X国泰君安策略团队口录与摘要：一、近期策略观点周二上演了技术派认为的三角形向上突破，但是我们觉得更象是脉冲行情，难以持续。主要是基本面在政策上（两会）没有看到新的利好，反而有些失玺，从投资曲来说，目前投资机会越来越难把握，热点变换过于频繁。唯一•利好是美股强劲反弹。我们认为，短期2300-2500的上档区间难以突破，当然如果我们错了，有个例外是银行股大涨（比如一季报超出预期），不过我们基木配置上已经有。我们仍然持弱市振荡、缺少机会的观点。在中国，经济学是显学，比如

4、经济学家吴敬琏，其92年提出的“计划和市场”的观点一度上升为国策，因此我关注很多经济学家的言论，最近我最关心的经济学家是王吉绯，他有拿诺贝尔经济学奖的潜质，提出了在信息化的背景下，传统经济学应该从“研究资源优化配置"演化为“资源和需求的双向优化配置"，并目-提出新货币理论和规模需求理论等，如果釆収他的建议，内需消费应该会加速增长。不过中国的最终进步在于重大改革，而这次两会，看看政协委员和人人代表的提案就觉得失望，我们在逐渐错过改革的故佳时间。二、近期选股思路针对市场冃前炒作的区域振兴题材（我们也参与其中，比

5、如去年下半年推荐了巫庆概念，今年推荐海西概念），但是客观地说区域振兴概念很难持续，一方面是地方政府缺钱，另一方面是口上而下合逻辑的贯彻好的标的进行投资校难。随着地方土地财政的减少，我们认为区域投资的纬度未来一段时间不在于“振兴概念"，而在于“地方资产证券化主题"。本周阐明逻辑，具体深度报告见我们的地方国企整合专题报告。对于近期的糖价上涨，很多投资者比较乐观（我有些谨慎乐观），不过我们农业行业研究员给出不同的观点。目前很多投资者认为流动性泛滥将导致大通胀，所以应该开始超配资源股（有色），终极逻辑上是没有问题的

6、，但是只有通胀使得名义利润大幅度增长才是有色股飙升的基础，对工业金属而言，基本面需求是皮，流动性冲击是毛。在目前需求不足，产能过剩的背景下，有色价格更可能是在成本线附近起伏，至少上半年看不到效益的乐观情况，我们觉得在目前已经整体涨幅很高（反映了流动性预期）的情况下，进一步持续上涨（反映业绩増长预期）为时太早。一、近期策略观点周二上演了技术派认为的三角形向上突破，但是我们觉得更象是脉冲行情，难以持续。主要是基本面在政策上（两会）没有看到新的利好，反而有些失望,从投资面来说，冃前投资机会越來越难把握，热点变换过

7、于频繁。我们认为，短期2300-2500的上档区间难以突破，当然有个例外是银行股人涨（比如一季报超出预期），不过我们基本配置上已经有。我们仍然持弱市振荡、缺少机会的观点。图1：我们银行研究员对银行股一季报预测，超过市场预期09年1季度银行贷款增速NIM收窄幅度（bp）净利润增速（%）EPSBVPS招行17%702.330.426.30浦发22%562.210.517.80民生16%1010.650.153.30华夏16%283.730.205.71潔发29%707.570.455.60兴业16%275.72

8、0.6510.49中信22%426.970.122.59交行16%257.170.172.87中行14%2511.380.102.04工行13%401.460.101.95建行15%461.450.142.42南京25%526.990.246.35宁波30%596.740.143.75北京27%3512.980.295.30图2：企业的中长期贷款比较平稳，短期贷款剧增非金融性部门贷款总计短期贷款中长期贷款30%1