我国新股过度发行的不良效应及调控对策

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1、我国新股过度发行的不良效应及调控对策摘要：2009年至今，我国股市一直不稳定，投融资功能受到很大影响，已引起社会各界的普遍关注。2009-2012年，我国新股表现为过度发行，其发行量和筹集资金数额都较高，且“破发”现象较为严重。新股过度发行给A股市场、股民和企业都带來较大影响。我国应纠止新股上市越多越好的观念，科学合理地规划和安排新股上市；严格审查企业上市申请,谨防不良企业上市“圈钱”；切实保护投资者利益；培育稳定运行的市场机制，减少市场剧烈波动；加大市场监管力度，严惩各种违法违规行为。关键词：新股过度发行；

2、不良效应；调控对策中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：1007—7685(2013)09—0094—05国际金融危机以来，我国股市一直处于下行状态，其中一个最重要原因是新股过度发行、密集上市，导致资金分流、供求失衡、市场压力增大,不利于市场的良性发展。我国股市是国内企业筹集生产经营资金和广大股民投资的重要场所，其长期低迷势必影响我国经济的良性发展。所以，对我国新股过度发行问题进行研究，找出解决新股过度发行问题的调控办法十分必耍，也有助于我国股市早日恢复正常状态，走上一条健康稳定的良性发展道路。一、

3、我国新股过度发行的表现(-)新股发行的数量增长过快我国股市自上世纪九十年代成立以來至上世纪末，除1991年、1992年和1995年这三年新股发行数量较少外，其他年份发行新股的数量都在100多只左右，其屮1996年和1997年都超过200只，分别达到207只和215只（见表1）。从均量看，1991—1999年，我国年均发行新股约104.33只。可见，上世纪九十年代我国发行新股的数量和速度基本正常，国家较为严格地控制和审批新股上市发行。进入二十一世纪以后，即从2000〜2008年，除2005年全年仅发行4只新股外

4、，其他年份新股发行情况也比较正常。尽管在这期间我国出现过全民炒股热潮（2006—2008年），但新股发行并没有失控，年均发行新股约75.11只，低于上世纪的平均水平。然而从2009年6月起，我国新股发行力度不断加大（此前，因受国际金融危机影响,我国暂停审批新股发行），新股发行的数量快速增长。2009年至2012年，各年发行新股分别为93只、345只、279只和154只，四年时间共发行新股871只，发行的新股数量占全部股票总数的35.04%,极人地超出常态。（-）新股发行筹集资金数额巨大近年來，我国企业从股市筹

5、集资金数额巨大。2009年至2012年末，我国企业通过新股发行年筹集资金分别为1831.38亿元、4882.63亿元、2825.07亿元和1034.32亿元（见表2）,四年时间筹资合计高达10573.40亿元，年均筹资2643.35亿元；而在2002-2008年七年间，我国企业通过发行新股仅筹集资金8612.31亿元，年均筹资1230.33亿元。前者是后者的2.15倍。可见，近几年我国新股发行筹集资金的数额急剧扩张。由于近几年我国新股过度发行，导致新股“破发”现象严重。如果将新股“破发”定义为上市首口最低价低

6、于发行价，那么2010年上市新股有32只“破发”，破发率为9.22%；2011年上市新股有84只“破发”，破发率为29.89%；2012年上市新股冇41只“破发”，破发率为26.62%(见表3)。其中，2011年上市新股首日破发率最高，将近30%。总体看，2011年和2012年新股上市后基本呈单边下跌走势，这是我国股市自成立以来的罕见现象。另外，2011年全年新股发行跌破发行价的有203只，破发率达71.98%；2012年，新股发行跌破发行价的有114只，破发率达74%。近年新股发行出现较严重的“破发”现象的

7、主要原因是市场供给结构严重失衡。供求关系是决定股价均衡的最重要因素，在市场已处于高估值的情况下，大量发行新股，致使新股过度上市，分流大量资金，加大了市场资金供求压力，众多新股的“破发”便成必然。二、我国新股过度发行的不利影响(-)造成A股市场不振国际金融危机的爆发重创了世界经济，导致全球股市暴跌。我国A股下跌也十分严重，被迫暂停新股上市，2009年6月才重启新股发行。截至2012年底，四年时间内，共审批上市新股871只，从A股市场筹集资金10573.40亿元，占同期A股市场融资总金额的47.73%,均创A股当

8、时的历史纪录。由于这四年里新股密集上市发行，从较弱的A股市场过分融资,结果导致A股市场不断下行。上证指数由2009年6月19日的2880.49点跌至2012年11月27H的1991.17点，跌幅达30.87%；同期，沪深300指数也从3080.00点跌至2150.64,跌幅达30.17%；A股市场交易成交量从1513.21亿元降至390.89亿元，市场低迷。近几年影响我国股市下跌的因素固然很多，如上