赵云论文初稿2

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1、赵云论文初稿2我国企业并购屮融资方式选择分析学生：指导老师：【内容提要】经济全球化作为世界经济发展主流的今天，企业并购重组成为迅速扩人市场份额、优化资本结构、整合资源、形成规模的一•个有效手段，止日益得到世人的密切关注。企业并购活动是企业资本运作中一种最为常见的方式，但是并购乂是一个系统复杂的过程。融资是企业实施并购的关键环节，如何能低成本高速度的迹行并购活动关键就看融资方式的融资渠道的來源了。和西方一些发达国家相比，我国对企业并购融资方而的研究起步比较晚，国内资本市场的发展还不完善，金融体系还不健全，这

2、对我国企业在并购过程中的融资问题的解决都会造成一些不利的影响，在这种情况下我们应该借鉴西方国家在并购融资方面的理论研究和先进经验。对促进我国企业的并购融资的发展具有重要的现实意义。【关键词】企业并购并购融资融资方式支付方式并购融资是指并购金业为顺利完成并购活动，对并购双方的资木结构进行整体规划，通过各种渠道、运用各种手段筹集资金的行为，它往往是决定金业并购成功与否的技术性条件。并购融资是企业并购业务中最重要的环节，是并购业务的核心内容。并购企业能够在很短的时间内迅速筹集足够的资金是并购完成的必须条件，否则

3、，不但使并购工作无法进行，反而可能会招致被收购方的打击，使并购企业遭受重创。因此，西方一些发达国家对融资非常重视，各种并购融资的方式比较齐全，人部分融资都是在投资银行的协助下完成的。并购作为企业的一种产权交易行为，需要人量的资金來完成交易过程，而11所需资金的特点是数额大、目的单-一、支付对象明确，因此，这些资金能否成功的筹集到就成了整个并购过程中的关键要素。一、企业并购融资的理论基础企业并购不仅是优化产业结构、促进社会资源再分配的冇效机制，也是企业优化资木结构一种途径。作为企业的一种外部扩张行为，并购需

4、要利用内部、外部融资，实现并购价款的支付，从而改变内部的股权、负债比例，最终改变自身的资本结构。如果这种改变增加了股东的价值，就属十资木结构优化行为。曲此可见，并购融资的核心是寻求最优资木结构，即能够实现股东价值最人化的资本结构。这样，资本结构理论就构成了并购融资的理论基础。1.早期的资本结构理论美国财务学家大卫•杜兰特（DurandDavid）1952年的研究成果是早期研究资木结构理论的开端。他把传统的资本结构理论划分为两种类型。净利润理论是假定投资者以一个固定的权益资木成本进行投资的净利润;企业能以一

5、个不变的利率进行融资，且利率低于权益资本的成本。由于权益资本成本和债务资本成本是固定的，企业应扱人限度地利用债务以降低综合资木成木，凶此，企业的最佳资木结构是资本债务率为100%。净营业利润理论。净营业利润理论假定投资考以固定的投资报酬率来佔价企业的净营业利润。该理论认为，不论财务杠杆如何，金业综合资本成本都是固定的2.权衡理论伽1理论只考虑到债务带來的税收利益，却忽略了债务带來的风险和额外费川。权衡理论是既考虑债务的利益又考虑债务的各种费用，并对它们进行适当平衡來确定企业价值的理论。权衡理论也是在MM

6、理论的基础上产生的，但考虑了财务拮据成木和代理成木，因此更符合实际情况。财务拈据是指企业在履行偿债义务方而遇到了极大的闲难，甚至暂时无法履行某些偿债义务的状况。财务拮据的发生可能会导致企业的破产，也叮能不会导致企业的破产。二、企业并购融资的方式与现状分析（一）并购融资按资金的來源不同一般町分为两人类融资方式，即内源融资方式和外源融资方式。内源融资是由企业的初始资木以及运行过程小的资本积累所形成的，它是企业的权益性资本。从我国经济体制的发展历程来看，在计划经济体制下，由于国有企业为非独立法人的经营组织，企业

7、的经营资金來自于财政划拨资金和银行信贷计划资金。因此，国有企业的资木均来门于内源融资。进入经济体制的转轨时期以后，金业制度与经济管理体制的改革引起了投融资体制的渐变，内源融资中除了国家财政拨款以外，企业H身的积累与利润留成也成为重要的部分。外源融资是企业通过对外举借而获得资金的融资方式。外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道，对企业扩人经营规模、增加资木的收益貝有直接作用。当企业通过外源融资而扩大生产经营规模并由此获得收益时，其对外负债在财务上具有杠杆效益，这是企业从事对外融资的基本动机。1.自有资金融资

8、企业口冇资金是企业发展中积累的、经常持冇的，按规定可以口行支配的并不需要偿还的那部分资金。企业口冇资金是企业最稳立可靠的资金來源，通常包括：（1）留存收益：（2）折旧；（3）闲置资产的变卖；（4）应收账款的贴现或折让。采用口冇资金融资具冇融资成木较低，不必支付发行费用、使用方式灵活，融资阻力小月•具有较好的保密性、财务风险小等优点，但也会受到筹资数量有限等限制。1.银行借款融资银行借款融资是企业进行债务融资的一种很重要的方式，