证券定价分析

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1、小组投资相关证券定价分析一、太阳纸业上市定价分析股票简称太阳纸业股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期00207827604.68万股7500万股7.73元11月16日发行价16.70元发行市盈率中签率发行方式保荐机构17.04倍0.689%网下向询价对象配售和网上定价发行相结合国泰君安证券股份有限公司太阳纸业(002078)是国内包装纸行业的领先企业，口前各种纸的年生产能力达到137万吨，主营业务机制纸、纸板的生产和销售。涂布纸板将是公司最主要的利润来源。2006年4月，天章公司吸收合并天颐纸业和天园纸业，合并完成后公司持有新天章公司69.26

2、%股权,由此天章公司占到公司收入与利润的比重将进一步壇加。此次参与合并的17、18号纸机以及现有的30万吨白纸板项口,是公司最主要的收入与利润来源。随着销售冋暖，预计涂布纸板仍将是公司最大的利润来源。2008年增长主要来自液包项目和两条自制浆线。利乐等国际食品及饮料包装巨头的认证过程预计将耗时半年至两年，预计2008年公司能生产出合格液包产品，年内产销量预计达6万吨。液体包装原纸的生产在中国乃至整个亚洲都是空缺，国内市场容量预计近在30万吨，并将以年20%速度增长。另外，公司计划建设两条浆线，产生效益预计在2008年及之后。预计2006年公司摊薄每股收益为

3、1.05元，未来两年复合增长率为20%。考虑到公司价值及中小板上市公司的平均表现，我们认为给予公司15-17倍市盈率比较合理；再考虑新股溢价因索，预计公司首FI股价波动区间为20-23元。均值区间：23.47—26.48元极限区间：19.50-33.00元二、北辰实业定价分析定位在2.6元至4元之间北辰实业股份有限公司7.5亿股A股在上交所上市，证券简称”北辰实业”,证券代码为”601588”。北辰实业木次发行15亿A股，其中网上发行7.5亿，发行后总股木33.6亿股，发行价格为2.4元/股。发行后预计2006年每股收益0.09元。北辰实业主营物业发展和物

4、业出租。公司发展物业以北京亚运村周边地区为主，重点开发具有综合配套能力的中高档住宅。公司目前拥有235万平方米土地储备，主要位于亚奥核心区，增值潜力不可低估，是公司未来利润增长点。本次发行A股募集资金35亿元人民币，主耍用于”奥运媒体村”和”北辰大厦”两个项廿的建设。鉴于近期新股整体表现不错，考虑到公司业绩2007年和2008年能够保持30%以上的增长，乂属于典型的奥运概念股，估计会受到投资者的青睞，结合该股H股市场定位等因素，多数机构预测其上市定位区间在2.6元至4元左右一、主要观点1、此次A股发行结束后，公司(601588)第一大股东北辰集团持冇34.

5、45%的股权，北辰集团是北京市国资委的全资子公司。在我国现有的市场经济休制下，公司能够保持持续经营。2、公司现冇的开发物业的规划已经北京市规划局、规委批准，不受此次“国八条”调控的影响，全部是低密度住宅，售价有较大的增长空间；公司现有的投资物业，毛利率都在50%以上，冇进一步增加净利润的空间。3、公司发行价格为2.4元，06年屮每股净资产为2.32元，发行市净率为1.034倍，是A股发行以来最低的市净率。在人民币兑美圆长期升值的背景下,公司(601588)在3元左右具冇长期投资的价值。二、现有资产盈利分析(―)发展物业1、北辰绿色家园(100%权益)规划建

6、筑面积230.8万平米(含奥运媒体村45.9力平米)，已销售118.63万平米,剩余112.17万平米。以销售均价9000元/平米计算,预计销售完毕将再产生净利润30亿元。2、北辰大厦(100%权益)北辰大厦位于亚运村内，紧临北四环路安慧桥的西北角，建成后的北辰大厦与五洲洒丿占、国际会议屮心、国际汇园公寓相毗邻，与奥运国家体育场（鸟巢）、国家游泳馆（水立方）、国家会议中心及奥运中心花园遥相呼应。北辰大厦总投资16.19亿元，工程规划总用地28000平方米，总建筑面积为131814平方米，其中地上82860平方米，地下48954平方米。单方造价12000元/

7、平米。保守预计销售均价20000元/平米，将产生5.3亿元的净利润。3、姜庄湖园林别樂（42.4%权益）规划占地面积119500平方米，总建筑面积75996平方米，总投资105474万元,单方造价13900元/平米。尚有4.17万平方米未销售,保守预计销售均价18000元/平米，还将为公司贡献0.45亿元的净利润。4、长河玉墅（83.14%权益）规划占地面积690918平方米，总建筑面积204489平方米，总投资150000万元，单方造价7335元/平米。尚冇20.45万平方米未销售，保守预计销售均价11000元/平米，还将为公司贡献3.74亿元的净利润。

8、5、香山清琴（61.5%权益）规划占地而积385888平方米，总建