资产证券化定价方法分析

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1、提要Y862793在资产证券化运作过程中对资产组合包以及证券化产品进行定价是资产证券化运作的核心问题，能否对其进行合适的定价直接影响到资产证券化运作的成功与否。基于这个原因，本文对国内关于资产证券化定价方面的理论研究进行分析和总结，理顺资产证券化定价的思路，对转让定价和发行定价分别详细介绍。对转让定价中的各种效应进行介绍，尝试对转让定价中各种不同性质资产之间的相互作用做出分析，指出在组建资产包过程中需要考虑的问题以及解决方法。将发行定价的定价过程分为利率期限结构确定、提前偿付模型、现金流折现和最后的价格确定几部分。对静态现金流模型中的折现率的确定问题提

2、出自己的观点。对期权调整利差模型进行介绍，详细分析期权调整利差模型的优缺点和适用范围。对比分析不同模型的优缺点，对各定价模型中存在的问题做出评述并提出一定的改进意见。并对价格确定过程中起关键作用的提前偿付模型着重分析。其中在提前偿付部分，对各种可能引起提前偿付行为的因素进行总结分析，并结合我国实际情况进行实证分析，得出我国居民提前偿付行为的特征。关键词：期权定价期权调整利差提前偿付模型ABSTRACTThepricingtheoryisthekeyfactoroftheasset—backedsecuritizationoperation．Thispa

3、pertriestoputforwardadifferentviewofprepaymentmodelandmakeson3esuggestionsbasedontheresearchoftheChinesepractice．ThispapercomposedofmainlyfourpartsPart1：Introducebasicinformationandproductsofasset—backedsecuritization．Part2：Analysisofthetransferpricingprocess．Maketheanalysisfrom

4、acostviewPart3：Introductionsofstaticcashflowyieldmodel，termstructureofinterestrates，optionadjustedspreadmodelandMonteCarlomodel．MakecomparisonofseveralbasicpricingtheoriesPart4：Deepstudyofprepaymentmodel，takeeverypossiblefactorsintoconsiderationandmakeconclusionbasedonacriteria．

5、Makeempiricalstudyontheprepaymentbehaviorofourpeople．MakeadifferentconclusionbasedonChinesepracticeKeyword：OptionAdjustedSpread，TermStructureofInterestRates，PrepaymentModel刖吾资产证券化最早产生于美国，蓬勃发展于80年代后期，并且保持了高速发展的态势。作为一项重要的金融创新，这项业务不仅作为商业银行解决流动性不足的手段，而且成为在金融市场投资者和筹资者有效联结的工具。银行通过让渡一部

6、分未来的收益权获得了急需的流动性，而投资者的投资品种也因此得到了丰富。经过不断的发展，从住房抵押贷款证券化到银行信贷证券化再到后来的资产证券化，资产证券化的业务范围和规模不断扩大，在美国资产证券化产品已经超越国债和企业债成为规模最大的固定收益产品。自从引入我国以来，也已经取得了一些成功的案例。关于资产证券化的理论研究也比较深入，但是大多数研究都集中在资产证券化的操作流程、信用评级和增级、资产证券化产品等基础层面。对资产证券化运作过程中的风险评估、资产证券化产品定价等方面的研究相对薄弱。对资产组合转移以及证券化产品进行定价是资产证券化运作的核心问题，对成

7、功开展资产证券化业务具有重要意义。本文在对国内关于资产证券化定价方面的理论研究进行分析和总结的基础上提出了一些定价的思路，并结合国外资产证券化定价方面关于提前偿付行为的的研究，针对我国的具体情况进行居民住房贷款偿付行为的实证研究，希望可以从这个小的切入点进行探索，希望可以对国内资产证券化的定价研究有所帮助。第一章资产证券化产品概述第一节文献综述国内专门介绍资产证券化定价的书籍很少，关于资产证券化定价的理论主要是在相应的介绍资产证券化的书籍中作简要介绍。从九十年代初期，张超英率先引进对资产证券化这种金融工具的介绍，此后的一段时间内大部分书籍的研究都集中在

8、资产证券化流程介绍，特殊目的载体的设置等基础层面。于风坤(2005)所著《资产证券化：理论与实