权益证券定价

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1、權益證券定價權益證券(equitysecurity)是公司募集資金時發行給出資股東的證券，表彰對公司的所有權，其具體形式稱之為股票(stock)。權益證券定價是指求算股票理論上應有的價格。其計算方式乃是將權益證券之未來現金流量以適當之折現率折現至當期。若資產的未來現金流量之風險愈大，則使用的折現率要愈大。權益證券之定價過程需要同時衡量一資產的風險及報酬，然後決定其價格。----------------求資產價格------求資產報酬率普通股預期報酬率　＝預期股利收益率＋預期資本利得收益率普通股的價值決定於它提供給股東的未來一系列預期現金流量源流的現值，而預期現金流量源流係由下列兩者構成：

2、(1)、每年的預期股利。(Cashdividendsorstockdividends)(2)、未來出售普通股時，預期能售得的價格。(Capitalgainorlossfromthesaleofstock)某公司剛發放普通股之股利為每股一元，預期未來五年股利將按百分之十五成長。(折現率為百分之十五)(1)、試求未來五年的每年預期股利。(2)、假定一年後支付第一次股利，試問此五年股利之現值為多少？12(1)、假定五年後之股價為20元，則此值之現值為多少？(2)、假如你現在購入此種股票，收取五年股利後再行賣出，你現在願購入之最高價格？(1)D1=D0(1+g)=1(1+0.15)=1.151.

3、32251.52091.74902.0114(2)=5(3)(4)9.433+5=14.9433普通股的價值實際上由一系列無窮無盡的股利源流的現值構成。12            茉莉花公司股票之收盤價與除息，除權資料列示如下，請分別計算5/20、5/21及7/2之該股日報酬率日期收盤價(元/股)註記5/19305/2030.35/2130.2本日除息，1.5元/股……7/141.27/236本日除權，無償配股率10%，現金增資認購比率20%，認購價格每股20元(1)5/20:R=(30.3-30)/30=1%(2)5/21:R=[(30.2-30.3)+1.5]/30.3=4.62%(

4、3)7/2:R=[36*(1+10%+20%)-(41.2+20%*20)]/(41.2+20%*20)=3.54%重要的普通股報酬率計算：(1)、有現金股利(2)、有股票股利(無償配股X%)12(1)、有現金增資(有償配股Y%)，認購價格Ps(2)、先有現金股利，再同時配發無償配股及現金增資(3)、先發現金股利，再發放無償配股，最後再現金增資分類1、零成長股股價每年都發放固定相同數額的股利給股東，亦即預期股利成長率等於零的普通股，稱為零成長股。A公司每年都固定發放＄2.4的股利，且在B先生的心目中，βi＝1.5，Rm＝16%，Rf＝8%，試問，對B先生而言，A公司普通股的實質價值為多少

5、？=12=$2+$1.67+...+$0.0003+...我們可將零成長股視為永續年金，而它每年支付的現金流量固定等於D，貼現率為Rs，故它的實質價值等於：　　　　(2)式--------零成長股的股票定價公式已知Ｄ＝＄2.4，Rs＝20%，故Ｅ(P0)＝＄2.4/0.2＝＄12零成長股之市價高低需視市場投資人對A公司普通股的股利以及風險的看法而定，它的每股實際市價可能大於、小於、或等於＄12。2、固定成長股股價若每年的預期股利能按照固定速率一直成長下去，則(1)式就能被簡化為：　　　(3)式→戈登模式------股利固定成長的公式Gordonmodel12推導：某公司從開業迄今未曾發放

6、股利，今年決定每股發放0.5元，並向全體股東報告，每年的現金股利都可增加5%，若你對該公司股票的要求報酬率為9%，則應否認購該公司以每股十元面額發行之現金增資股票？，認購新股。運用戈登模式應注意事項(1)、當預期股利成長率為0時，(2)式等於(3)式，故(2)式只是(3)式的一個特例而已(2)、只有當Rs>ｇ時，(3)式才能成立(3)、股利所以會成長，主要由於EPS成長，而促成EPS成長的因素主要有通貨膨脹以及公司將盈餘予以再投資的金額例題：若Rs

7、Investorsrequireanannualreturnof14.03%fromGeneralMobile'sstock.Whatconstantgrowthrateindividends(capitalgainsyield)wouldberequiredforGeneralMobile'sstocktosellfor$53.80?12Answer:3.283、非固定成長股股價幾乎每家公司都會隨著其生命週期的起伏，而歷經不同的成