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1、浅析现货升贴水变化与铜价波动之特性与运用导读:在衔接期铜市场与现货市场之前存在的升贴水显示了实体企业的真实需求,升贴水的变化是无序的还是有规律的？依据是什么？有何参考价值，本文目地在于探讨利用升贴水是否可行。-・升贴水与期铜波动特性分析具体分析来看，总体上上海期货交易所的沪铜合约发挥了很好的价格发现作用,2011年全年期现货走势大体方向一致,这显示岀上期所铜期货品种的成熟。2011年长江现货价与期货价比较图现货价期货价现货的升贴水状况可以间接地反映出铜市场的消费状况。升水越高说明现货需求越紧俏，对于铜价格来说是一个利好，反之利空。
2、09年至今z虽然铜价一路攀升，但是LME现货升贴水却始终维持在负，一方面由于全球性的金融危机导致全球有色金属市场消费增长缓慢；另一方面，由于全球有色金属市场供大于求的格局仍没有发生大的改变，虽然有色金属价格一路上涨，但是都是基于投资者对经济的乐观预期，全球有色金属的需求仍然不容乐观,因此导致有色金属长时间的维持贴水状态。具体分析来看,升贴水与以下因素有较大关系1・升贴水是反映消费状况的重要指标有色金属的现货升贴水可以作为有色金属市场的供应短缺或过剩的重要参考指标之一。我们认为出现此现象的原因是，有色金属的用途日益广泛，其在生产、生
3、活中的不可或缺性使得有色金属的消费量逐年增加，与其同时，供给量也大幅增加，但由于各品种的用途及资源稀缺性的不同，各个品种的表现也不尽相同，以单个品种分析来看:铜作为资源稀缺性商品，供给更容易受到资源瓶颈的制约,因而价格的变化受需求变化影响较大，需求上升时供给跟不上会造成价格的急剧上升，反之则造成价格的急剧下降。2•库存与升贴水负相关性较强库存可以看作是世界有色金属供需的〃晴雨表〃/库存因素一直是近些年来有色金属炒作的主题之一,通过对2000-2011色金属库存及其升贴水走势的分析，我们发现库存因素确实对有色金属价格及其升贴水具有较
4、大的影响力,具体表现在：由于供给过剩导致库存量维持高位，有色金属价格相对较低，升贴水通常在零轴下方运行,库存和升贴水变化较为明显；而由于消费旺盛库存量在低位时,此时价格相对在高位运行，由于现货需求紧俏,有色金属通常保持升水状态。而就国内市场，企业采购铜的价格是由上海期货交易所的当月期铜价和现货升贴水之和,而我们要探讨的是企业如何降低现货采购中的升水。首先，让我们来观察一下升贴水与铜价的关系：（注:用升贴水为区间形式，难以导入数据，故在此取均值计算）2011年长江期货与升贴水均价比较图74000720007000068000—升贴水
5、均价—期货价6600064000620006000058000560005400052000①•从图表中可以看出,在期铜价格高于70000以上的时候,长江现货铜价大部分时间处于贴水中，铜价在贴水时基本与当月期铜价呈相反趋势，当月期铜价格越高,贴水相对也越多。②•而当期铜价格在66000至70000区间波动时，长江现货市场基本属于升水，从走势来看，现货市场铜价跟期铜行情基本走势一致。③•当期货价格低于66000区间时,长江现货市场基本属于升水④•从区间来看銅价升贴水波动区间基本在0~b400,c400~0之间。⑤•从全年的波段中不难
6、看岀，随着期价走低，升贴水总体走高，反之则升贴水也会回落。这意味着在相对一段时间内，铜价在相对高位时，现货月升水往往较低；当铜价处在低位时，现货月升水往往较高。由此可知看似纷杂的升贴水价格变动是存在规律的。目前处于2月中旬，下文特别就2012与2011年数据进行对比，以期能更加清晰认识。二・2012年春节前后市场与2011年春节前后市场对比分析因节前备库整体市场交投活跃;2011年春节前期铜价格震荡走高,现货月贴水增加，总体处于贴水状态（大体C350-C50X2011年2月长江期货价与升贴水均价比较图1000-5008507004
7、00250100_50-200-3505507500074000730007200071000—升贴水均价—期货价2011年春节后市场仍然保持旺盛的交投气氛,据调研记录，现货企业普遍开工较早，良好的市场气氛带动期铜价继续上扬直到中旬价格开始回落，现货月在价格回落过程中曾试图大幅升水力挺市场，但最终仍在期价带动下走弱，在2月下旬的期价反弹行情中，现货价格率先启动，最终仍在分歧中回落，总体仍处于贴水状态。（大体c350-bl00）2011年节后铜加工企业产销状况相对良好。2011年第一季度最后一个月期货价格宽幅震荡，现货升水一度随期价
8、走高而增加，尤其是在期价跌破70000时开始升水显示岀现货市场的支撑力度。（大体cl50~bl50）2012年1月-2月13日长江期货价与升贴水均价的比较图61000600005900058000570005600055000—升贴水均价—期货价2
