欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:21997200
大小:58.50 KB
页数:8页
时间:2018-10-26
《国内外黄金现货市场波动特征与风险度量》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、国内外黄金现货市场波动特征与风险度量内容:近十年来,国内外黄金现货市场收益率均表现出尖峰厚尾和波动聚集性特征。但与一般金融资产负的冲击具有非对称效应不同,黄金现货市场利好消息对波动的影响更大,且国内比国外市场有更显著的杠杆效应。在波动性特征方面,学生t分布对国内市场收益率描述效果更佳,而GED分布更适合国际市场;在市场风险度量方面,VaR-GJR-GED模型在国内和国际黄金现货市场风险研究上有很好的风险度量效果。 关键词:现货黄金GARCH类模型VaRGED分布学生t分布 引言 近年来,国际上战乱频发、政局动荡,加上金融危机后全球经济的不确定性增加,这些因素造成作为“避风港”的黄金市场
2、的波动变化莫测。而黄金作为全球性的投资产品,国际和国内市场联系紧密。因此,对它们的比较研究对黄金投资者和风险管理者都具有重要意义。Tully和Lucey(2007)用APGARCH模型研究了宏观经济波动对黄金现货和远期价格的影响,得出美元汇率是影响黄金价格波动的主要变量的结论。陈煜明(2006)研究了人民币升值对国内黄金价格的影响。翟敏等(2006)利用Johansen协整检验、误差修正模型、Granger因果检验以及脉冲响应分析对国内、国际市场黄金现货价格的动态联系进行了实证研究。郑秀田(2011)运用VaR-EGARCH-GED度量了中国黄金现货市场的风险,且发现近年来中国黄金现货市场风
3、险总体上呈现出越来越大的趋势。周茂华等(2011)用GARCH类模型对上海和伦敦黄金市场的风险进行度量,研究发现两个市场的风险特征不同,上海黄金市场相比于伦敦黄金市场风险更大。 模型介绍 1986年,Bollerslev在Engle的ARCH模型基础上提出了GARCH模型,GARCH(p,q)模型定义如下: 前式为带有误差项的外生变量均值方程,后式为条件方差方程。 为了研究金融资产收益率的非对称效应,Glosten、Jagannathan与Runkel(1989)提出了GJR模型,该模型的条件方差方程为: 只要γk不全为零,冲击的影响就具有杠杆效应。Nelson(1991)提出的E
4、GARCH模型也可以用来解决非对称效应的问题,其条件方差方程为: 只要γk不全为零,冲击的影响就是非对称的。 波动特征检验 (一)ARCH效应检验 本文选择上海黄金交易所交易时间最长且交易量较大的Au9999(后文代码为Au)为研究对象,选取了该现货合约自2002年10月30日到2012年3月30日的日收盘价(代码为cpau)数据。为了作有效对比,选择相同时间段的最具代表性的国际现货黄金(代码为Gold)日收盘价(代码为cpgold)数据。数据均来自于检验,发现两组检验中F统计量和T*R2统计量均非常显著,说明回归方程中的所有滞后残差平方项是联合显著的,认为残差序列存在ARCH效应。
5、 (二)非对称效应检验 由模型介绍知道用EGARCH模型可以判断黄金现货市场的收益率序列是否存在非对称性。根据eviews的运行结果可以得到该序列的EGARCH(1,1)模型估计结果(收益率分布选择自由度待定的GDE分布,各参数均在5%的显著性水平下显著): 由模型可知非对称项的系数估计分别为0.06和0.05,大于0且显著,表明两市场均存在非对称效应。然而,与一般金融时间序列利空消息(负的冲击)对波动有杠杆效应不同的是,黄金现货市场中正的冲击对波动的影响大过负冲击的影响。对国内市场,利好消息对条件方差的对数有约为0.18倍非对称项的冲击,而利空消息的冲击约为0.06;对国际市场,利好
6、消息内容:近十年来,国内外黄金现货市场收益率均表现出尖峰厚尾和波动聚集性特征。但与一般金融资产负的冲击具有非对称效应不同,黄金现货市场利好消息对波动的影响更大,且国内比国外市场有更显著的杠杆效应。在波动性特征方面,学生t分布对国内市场收益率描述效果更佳,而GED分布更适合国际市场;在市场风险度量方面,VaR-GJR-GED模型在国内和国际黄金现货市场风险研究上有很好的风险度量效果。 关键词:现货黄金GARCH类模型VaRGED分布学生t分布 引言 近年来,国际上战乱频发、政局动荡,加上金融危机后全球经济的不确定性增加,这些因素造成作为“避风港”的黄金市场的波动变化莫测。而黄金作为全球性
7、的投资产品,国际和国内市场联系紧密。因此,对它们的比较研究对黄金投资者和风险管理者都具有重要意义。Tully和Lucey(2007)用APGARCH模型研究了宏观经济波动对黄金现货和远期价格的影响,得出美元汇率是影响黄金价格波动的主要变量的结论。陈煜明(2006)研究了人民币升值对国内黄金价格的影响。翟敏等(2006)利用Johansen协整检验、误差修正模型、Granger因果检验以及脉冲响应分析对国内、国
此文档下载收益归作者所有