资产支持证券研究

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1、资产支持证券研究我国的资产支持证券发行在2014年突破了新的高度，截至目前全年资产支持证券的发行规模超过了2500亿元人民币，而2013年全年的发行规模仅约为230亿元人民币，2014年较2013年增长了约II倍。尽管资产支持证券的发行在2014年取得了大幅增长，但与其他债券品种相比，以及与其他发达国家债券市场上的资产支持证券发行规模和市场份额而言，我国资产支持证券的发展还处于起步和低水平阶段。正因为如此，我们希累通过对资产证券化进行深入的研究，了解其特点，分析风险所在，为未来资产证券化业务的进一步顺利开展提供一定程度有益的探索和参考。•什么是资产证券化什么是

2、资产证券化，简单的说，资产证券化就是将缺乏流动性的资产转换成金融市场上可以自由买卖的证券，从而为其基础资产增加流动性的过程。具体来说，针对某类流动性较差的资产，构建代表获取这类资产收益的权利凭证，此即资产支持证券。通过出售证券为资产原始权益人融入资金，使这些证券在金融市场交易流通并且具备活跃的二级市场的过程。这一整个过程即为资产证券化。证券化的目的在于融资，通过证券化技术，使得基础资产的交易转换成为证券的交易，从而降低了交易成木，提高了证券的流动性。资产证券化作为金融创新的产物，起源于20卅:纪70年代的美国，1970年,吉利美首次发行住房抵押贷款传手证券，标

3、志着资产证券化登上丿力史舞台。40多年來，资产证券化已经从美国走向了全世界，基础资产的范围也逐渐扩大，交易结构R趋复杂，产品结构R益多样化，市场的广度和深度不断扩展。•资产支持证券的主要类别在美国市场上，资产证券化的主要品种包括抵押支持证券(MBS,Mortgage-BackedSecurities)>资产支持证券(ABS,Asset-BackedSecurities)和债务担保证券(CDO,CollateralizedDebtObligation)oMBS是美国市场上规模最大、影响力最广和最重要的资产支持证券。MBS的基础资产是房产抵押贷款，由贷款机构将其发

4、放的房贷出售给特殊目的载体，以这些房贷为支持发行证券，这些证券的资金还款來源则來自于房产抵押贷款人偿述的贷款木息。而MBS则根据基础资产的类别，有进一步细分为个人房产抵押贷款支持证券(RMBS)和商业房产抵押贷款支持证券(CMBS),顾名思义，两类资产支持证券的基础资产分别是个人房产抵押贷款和商业房产抵押贷款，商业房产抵押贷款主要由办公楼、工业用房、公寓住宅、商业地产和旅馆建筑等提供抵押担保。狭义的资产支持证券ABS,在美国市场上则专指MBS之外的资产支持证券,其基础资产主要包描应收账款、汽车抵押贷款、房产净值贷款以及其他类型的资产。这一类资产支持证券的发行规

5、模所占比例不大，但仍然冇着重要的市场地位,尤其是汽车抵押贷款资产支持证券，对于美国汽车行业的发展和融资，提供了重要的推动和來源。CDO的本质是一种结构化金融产品，通过特殊口的载体以基础资产池的现金流为支撑发行债券或票据，其基础资产包扌禺投资级或高收益的公司债券、新兴市场债券、住房抵押贷款支持针管、商用地产抵押贷款支持证券、房地产投资信托、银行贷款、特殊贷款和不良债务以及其他CDOo简单来说，CDO就好像资产支持证券的资产支持证券，其金融工程合成技术的属性更为强烈，通过构建不同基础资产、现金流匹配甚至加入其他信贷衍生工具，合成一个结构复杂的新金融工具。也正是因为

6、CDO的复杂性，每构建一次新的CDO,其原始基础资产与新的证券Z间现金流对应关系就更加复杂，从而使得风险和不确定性大幅增加,而投资者对于基础资产理解更加模糊，最终导致资产泡沫的形成，成为次贷危机的导火索。•中国的资产证券化以上是美国市场上主要资产支持证券的类别，在我国，由于债券市场的发展较晚，以及我国投资者意识、法律环境、政府监管、市场配套建设等多方而因素的影响，各种客观条件决定了我国资产证券化的发展与国外发展的路径不同。中国的资产证券化，根据基础资产不同分为两类：一是信贷资产证券化，是指金融机构将其信贷资产进行证券化运作，如抵押贷款资产证券化；二是金业资产证

7、券化，是指非金融类企业将其非信贷资产进行证券化运作。信贷资产证券化由金融机构发起，选择信托作为特殊Fl的载体（spv）,在银行间市场发行和流通，其监管部门包括银监会和人民银行。企业资产证券化曲非金融企业发起，选择专项资产管理计划作为spv,在交易所市场发行和流通，其监管部门为证监会。两类资产证券化业务的开展始于2005年・2007年Z间，与其业务相关的法律法规都于这一段期间制定发布。2005年央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，以及2007年证监会发布《证券公司金业资产证券化业务试点指引》，分别标志着信贷资产证券化和企业资产证券化业务的正式开展

8、。资产证券化，作为目前市场上迅速崛起的