股权结构变化与公司业绩、信息披露质量关系研究——基于厦门上市公司股权分置改革前后的实证研究

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1、《福建论坛·人文社会科学版》2010年第6期股权结构变化与公司业绩、信息披露质量关系研究——基于厦门上市公司股权分置改革前后的实证研究口王凤洲黄莹孔丰摘要：股权结构与公司业绩、信息披露质量有着密切的联系。股权结构不同。决定了公司治理结构的权利制衡机制的差异。决定了股东在公司治理中所发挥的作用．决定了股东对经理人会计信息的监控动机和方式，继而对会计信息的供给质量的监控行为就会有所差异。股权结构对公司业绩、信息披露质量既有正向影响。也有负向影响。以厦门上市公司作为研究样本．选取2004年一2008年的样本数据．分别从多个方面对股权结构与公司业绩、信息披露质量进行相关

2、分析。研究结论是：股权集中度与公司业绩、信息披露质量显著正相关。在目前外部监督机制不完善的情况下．股权结构并非越分散越好。关键词：上市公司；股权分置改革；股权结构；公司业绩；信息披露质量中图分类号：F421．36文献标识码：A文章编号：1671—8402(201o)06—0132一O5同角度对股权结构与公司业绩的关系、股权结构与一、引言信息披露质量的关系都有研究，同时我们也发现已为了提高上市公司价值和股市资源配置效率，有的研究存在以下现象或问题：(1)研究样本大都保证证券市场的健康发展。我国于2005年4月开始局限于2006年以前的上市公司的数据．而我国大多实施

3、股权分置改革(以下简称股改)。实行股改后，数上市公司是在2006年完成股改；(2)在公司业绩“一股独大”的现象得到了改变。上市公司的股权结指标的选取上存在差异；(2)关于股权结构与信息构趋于分散。那么，股改之后，上市公司业绩和信息披露的关系，已有文献所作的研究大多数是将有进披露质量有没有什么变化?股权结构与公司业绩、行财务更正的公司和没进行财务更正的公司进行信息披露存在什么关系?什么样的股权结构才有利对比，但这两种公司并不可能完全配对，这将影响于上市公司业绩和信息披露质量的提高?等等，这到研究结果的准确性；(4)已有的研究结论表明，股不仅是有关政府监管部门关注的

4、焦点之一．也是众权集中度与公司业绩正相关．在大股东处于绝对控多上市公司、机构投资者、广大中小投资者非常关股地位的情况下，公司价值明显优于其他公司；分心的问题。本文从此视角出发，用厦门地区上市公散化的股权或股权集中度低，信息披露质量高，反司实际数据来检验股改前后上市公司业绩、信息披之，则低；(5)上市公司股权结构与公司业绩、信息露质量的变化情况，从而为政府部门制定正确的决披露质量存在广泛的显著相关。(6)上述研究大都以策提供参考，为广大中小投资者、机构投资者、基金横向对比为依据，通过对比不同股权结构的公司来公司制定正确的投资策略提供参考分析股权结构与公司业绩、信息

5、披露质量的关系．而不是通过纵向对比。即通过公司自身股权结构的二、文献回顾变化来分析股权结构与公司业绩、信息披露的关根据作者对已有文献的回顾．国内外学者从不系。已有的研究结论存在模糊性和不准确(片面)本文是厦门市社科调研课题“厦门上市公司股权分置改革前后股权结构变化对公司业绩等的影响的实证研究”和福建省教育厅社科课题“股权结构与公司业绩、信息披露相关关系的实证研究”的阶段性研究成果。作者简介：王凤洲，男，集美大学工商管理学院副院长、教授；黄莹，女，集美大学工商管理学院硕士研究生；孙丰，女，集美大学工商管理学院副教授。132《福建论坛·人文社会科学版》2010年第6

6、期性，根据本文的实证研究显示，过于集中的股权结减少0．1776。变化最小的是厦门港务．减少0．0039。构，不利于信息披露质量，同样，过于分散的股权结总体而言，股改后。厦门地区上市公司前五大股东构也不利于信息披露质量。只有股权结构适度，才持股比例差距不是很大．差距晟大的是厦门空港，能促进信息披露质量的提高或更好地保证信息披赫芬达尔指数为0．4632，差距最小的是旭飞投资，露质量。那么，什么样的股权结构才是适度的，才有赫芬达尔指数为0．0407。利于保证上市公司信息披露质量呢?如果按照第一大股东持股比例划分．第一大股基于此．本文期望通过对比厦门地区上市公司东持股比

7、例小于20％．为股权分散型．20％一50％为股改前后公司业绩、信息披露质量，用2004年到相对控股型，大于50％为绝对控股型，则实施股权2008年的数据进一步分析股权结构变化与公司业分置改革后，有3家公司的控股模式为绝对控股，5绩、信息披露质量的关系，为以往研究做一个补充家为相对控股，3家为股权分散。和修正四、股权分置改革前后厦门地区上市公司业三、股权分置改革前后厦门地区上市公司股权绩、信息披露质量的变化对比结构的变化对比l、股改前后业绩的变化对比刨兴置业是厦门地区第一家实行股权分置改股改后。有5家上市公司的销售利润率出现了革的上市公司。它于2006年2月7日实

8、施股改．从而下滑，总比例