20151214-海通证券-有色金属行业：《供应链金融之有色我见》

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1、证券研究报告《供应链金融之有色我见》（增持，维持）施毅（有色金属高级分析师）SAC执业证书编号：S0850512070008刘博（有色金属高级分析师）SAC执业证书编号：S085051208000田源（有色金属分析师）SAC执业证书编号：S08505150700012015年12月14日概要1.传统有色企业结合供应链金融：风险定价+资金支持2.供应链金融模式升级，主体多样化3.有色金属上市公司典型案例分析2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.传统有色企业结合供应链金融：风险定价+资金支持传统有色企业产业链特征•有色金属行业中：上游采选环节在产业链中毛利

2、率水平最高•上游采选业产品销售属于卖方市场•产业链各个环节都有巨大的融资需求，后续金属金融服务业务空间巨大3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：海通证券研究所1.传统有色企业结合供应链金融：风险定价+资金支持金属产业链金融服务市场广阔，发展潜力巨大•2015年底，我国规模以上有色金属冶炼及压延加工企业（主营收入2000万以上）应收账款净额达2800亿元；•2015年底，有色金属矿采选业固定资产投资超过1300亿元；•2015年黄金租借市场迎来了爆发式增长，国内黄金租借总量已经超过5000亿元。有色企业需要加快产业链金融服务业务布局，奠定先发优势•

3、有色企业熟悉有色金属行业，拥有众多行业专家团队和丰富矿业经营管理经验；•有色企业加快金属产业链金融服务业务布局，完善产业链金融综合服务体系，有利于奠定其金属金融服务行业先发优势，能够全面提升其行业内核心竞争力和综合实力，促进有色金属行业的投融资和发展。4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.供应链金融模式升级，主体多样化资料来源：力腾天骏，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.供应链金融模式升级，主体多样化供应链金融三种基本融资模式应收账款融资以未到期的应收账款或债券向金融机构办理融资的一种行为。应收账款的融资主要通过两种方法来实现

4、：应收账款质押融资、应收账款保理。融通仓融资（原材料、产成品等动产）指企业根据自身的经营项目所采取的一种动产质押模式，进而从金融机构获得贷款。中小企业通过融通仓获得融资的方法主要也是两种：质押担保融资模式以及信用担保融资模式。保兑仓融资（预付账款）指企业向商业银行等金融机构办理融资业务，用来支付预付账款的一种融资行为。资料来源：金融视线，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁目前，公司已形成有色金属采选、金属产业链金融服务（供应链金融、商业保理、黄金租赁、融资租赁）两大业务板块。7资料来源：增

5、发预案，海通证券研究所3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁金属行业各环节融资需求巨大，每年流转金额数万亿元，国内尚未有专业的金属金融服务商。商务部放开浦东新区作为商业保理业务的试点区域。公司在金属矿业领域有丰富的管理经验和专业团队，具有资本运作经验和融资平台，在金属贸易及融资领域已有大量的业务开展。8资料来源：增发预案，海通证券研究所3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁注入专业性9资料来源：增发预案，海通证券研究所3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁（一）盛屯保理：拓展金属行业商业保理业务商业保理业务目标客户主要为有色金属冶炼企

6、业，业务模式为：由冶炼厂、供应商、盛屯保理签订三方保理合同，约定由盛屯保理代为向原材料供应商支付货款、原料供应商向冶炼厂供货、冶炼厂产成品卖出后，向盛屯保理还款并支付资金利息及保理费。该项目计划从2015年开始投入，经测算，盛屯保理2015年-2017年预计净利润分别为0.43亿元、1.3亿元、2亿元。10资料来源：增发预案，海通证券研究所3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁（二）盛屯融资租赁：拓展金属行业设备融资租赁业务盛屯融资租赁和尚辉公司（境外）主要为符合资质条件的中小型矿山及冶炼厂的新建、技改、环保项目等提供设备融资租赁服务。该项目计划从2

7、015年开始投入，经测算，盛屯融资租赁2015年-2017年预计净利润分别为0.05亿元、0.44亿元、0.73亿元。11资料来源：增发预案，海通证券研究所3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁（三）盛屯金属：拓展金属产业供应链金融业务盛屯金属包括建设仓储物流基地、提供供应链金融服务业务，包括委托采购模式、委托销售模式。该项目计划从2015年开始投入，经测算，盛屯金属2015年-2017年预计净利润分别为0.37亿元、0.81亿元、1.13亿元，实现大幅增长。12资料来源：增发预案，海通证券研究所3.1盛屯矿业：供应链金融+黄金租赁+融资租赁（四）盛

8、屯黄金租赁、埃玛黄金租赁：拓展黄金租赁业务盛屯黄金