关于违约率和经济周期的关系研究

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1、关于违约率和经济周期的关系研究孟庆福高海波内容提要本文主要研究我国企业违约率的波动性，以及企业违约率的波动性和宏观经济周期之间的协同关系。通过H-P滤波过滤掉违约率时间序列的趋势部分，得到循环部分图形，可以直接的得出我国企业违约率时间序列存在波动特征。进一步对比违约率循环和本文选用的其他宏观经济指标循环项之间的对应关系，得出我国企业违约率循环和宏观经济之间，在特定的年份之前存在同向相关关系；在特定年份之后，存在负向相关关系。结合我国金融体制改革，得到结论是，中国的金融压抑和信贷配给再加上政府对银行经营活动的控制，造成了违约率循环和经济周期波动项之间的同向

2、关系。随着银行独自经营权得到确立，使得违约率循环和经济周期导致了的反向关系。最后建议经济政策决策部门应该注意银行信贷和经济周期之间的正反馈效应。关键词：违约率经济周期波动协同性信贷配给-35-引言债务人违约造成了商业银行的信贷损失，在一个对债务人违约有着严厉惩罚机制的经济社会中，比如说通过破产清算使得债务人失去企业的控制权，债务人通常不会在自身财务状况良好的情况下故意违约。企业违约不仅受到自身资本结构，也会受到企业运营的外部经济环境所影响。宏观经济景气循环是影响企业经营绩效的重要因素，那么宏观经济的周期波动也一定会和企业违约频率存在某种联系。本文主要研究

3、商业银行信贷的违约波动和宏观经济周期波动的协同性问题，不涉及到企业之间的信用违约。一、违约的定义对于违约各个评级机构可能有相类似的但不同的定义。根据《新巴塞尔资本协议（征求意见稿）》，当债务人出现了下述一种或几种情况视为违约：1、有充分证据证明债务人不能全额偿还其借款（包括本金、利息和手续费）；2、债务人信誉下降，包括本金、利息、手续费的减免和延期；冲销、特别准备，或被迫进行重组；3、债务人超过到期日90天仍未偿还债务；4、债务人或债权人已申请债务人的企业破产。-35-在我国贷款实践中，过去只有逾期和呆账、呆滞贷款的概念，基本没有违约的概念。因此，也没有

4、违约的统计，违约事件也很少披露，对违约的含义等很少进行研究。在贷款中的经常做法是，在贷款到期后，如果企业偿债有困难，首先是进行协商，或者展期或者重新安排贷款。对于上述定义中的第一、第二种条件很少定义违约，第三种条件则通过挂帐的方式掩盖，往往也不认为违约，只有第四种才真正认定为违约。按照新的金融企业财务制度，非应计贷款是指贷款本金或利息逾期超过90天没有收回的贷款。应计贷款是指应计贷款以外的贷款。贷款的本金或利息逾期的天时，应单独核算。当应计贷款转为非应计贷款后，在收的该笔贷款还款时，首先应冲减本金；本金全部收回后，在收到的还款确认为当期利息收入。从这个规

5、定可以看到，我国目前金融机构财务上基本认可了后两种违约。从贷款信用评级的角度看，违约率可以有很多的口径，如可以按照家数和笔数来计算，即违约的企业统计家数或违约贷款的统计笔数/应统计的家数或笔数；也可以按照贷款余额和债券余额来计算，即违约的贷款余额或债券余额/应统计的贷款或债券余额。我国没有专门的违约率统计，特别是对于资信评级的违约率统计。我国的不良贷款的计算口径是按照“一逾两呆”的口径统计的。一般来讲，“两呆”肯定符合违约的定义，这些资产可以视为违约资产。我国规定的逾期贷款严格意义上指逾期一天的贷款就是逾期贷款。似乎比上述的违约定义更严格。但实际上，由于

6、我国企业的真正逾期之前一般经过多次的贷款展期，实在没有办法的情况下才逾期的，因而往往是逾期早已超过了90天，一般认为，五级分类口径不良贷款比“一逾两呆”口径不良贷款数额大。因此，严格来看，可以把我国的“一逾两”呆视为违约资产。二、违约的理论基础银行信贷形成了银行和借贷者之间的债务关系，由于债务合约的固有特征，债务人的信用状况变化对银行信用资产的价值变化的影响是非对称的：信用状况的改善带来的价值增加小于信用恶化带来的价值-35-下降。换言之，债权人从信用改善得到的收益要小于信用恶化带来的价值下降。这是因为债务人的偿付责任是事先预订的，如果债务人通过举债来得

7、到的收益巨大，债权人能够得到的收益仅限于贷款本息全部，其收益仅限于利息收入。如果债务人通过举债进行投资失败，那么债权人可能损失部分或全部的本金和利息。债务合约的收益可以看作期权收益分布，这是一种典型的非对称收益分布。债务合约可以被看作一份期权合约。对债权人来说，发放贷款可以看作出售一份贷款违约的看跌期权（putoption）：当债务人资产的价值跌于信贷资产价值以下时，债务人会选择违约，将剩余价值交给债权人，其损失仅限于权益资本及股本。债权人的损失等于信贷资产的面值和债务人剩余资产的实际价值之间的差额。反过来，如果债务人投资成功，其所有的资产价值高过信贷资

8、产的面值，债务人会选择履行债务合约，如约还本付息，类似于支付期权费用，其损失仅限