为什么要出这样的融资计划

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5、保，甚至风险更大的股票质押和私募融资，德隆都必须承受巨大的融资成本。这些一切都是在政府的强大的支持下才有可能实现。非市场化的金融环境在现今的市场环境下，从历史上看，一旦经济周期出现拐点，金融系统转嫁危机的大规模系统性违约是导致企业危机的重要因素：经济政策的突变往往使脆弱的民营企业最先受到伤害，它们不仅要为国家鼓励的产业和企业注资输血，还要为国企上市公司的巨额亏损买单。所以德隆才开创性地尝试着运用美国20世纪60－70年代的资本运作手法，做出这样的融资计划。企业的产业环境任何行业都有一条生命周期曲线，当所处的行业步入成熟期时，企业就必须思考

6、下一步的发展，这时有两条道路可供选择：专业化或者多元化。通过走专业化道路做大做强，企业必须具备三个条件：第一，企业进入的领域规模要足够大；第二，企业要有原创性的核心技术；第三，企业要具有国际化优势，而目前中国的民营企业基本不具备上述条件，专业化道路走不通，多元化道路几乎就成为一种必然的选择，从这个角度讲，德隆走扩张之路是一种生存压力下的无奈之举。企业的制度环境民营企业的金融困境源于国有金融体制对国有企业的金融支持和国有企业对这种支持的刚性依赖，民营企业一时无法在国家控制的金融体制中寻求支持。其要害在于，它与国有金融体制处于不同的信用联系之

7、中，国有银行向国有企业提供信贷的纵向信用逻辑也就不能套用于民营企业。解除民营企业的金融困境的根本出路，在于营造内生性金融制度成长的外部环境，只有内生性金融制度的存在和发展才不至于损害民营企业可贵的内源融资基础。这是这种制度上的缺陷，才使德隆能够在有条件在这种融资方式下越做越长远。2．内部环境首先，德隆的发展模式具有内在的缺陷。德隆的战略目标和其他民营企业一样是“做大做强”其模式是以产业和金融为两翼，互相配合，共同前进。但是，实业与金融毕竟性质不同，产业整合的速度，总体上说无法跟上金融发展的速度。因此，这就产生了结构性的差异。风险的把握，全

8、在于两者之间的平衡。为达到这种平衡，德隆只能用一种资金利用率非常高的运营手法，通过杠杆作用充分利用资本市场的融资功能来壮大自己。但是，单单通过直接融资是远远不能达到德隆的战略目标的。所以随着德