公司理财-实训指导书：企业筹资决策分析——以万科为例

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1、丽水职业技术学院实训专题：企业筹资管理编写：斜志斌实训一：万科2007年融资需求预测（销售百分比法）2实训二：万科2007年融资需求预测（高低点）5实训三：万科2007年融资需求预测（回归分析法）8实训四：债券发行的基本条件符合性测试12实训五：08万科G1,G2债券发行价格的确定14实训六：08万科G1,G2债券资金成本的计算与比较17实训七：07万科增发A股的资金成本计算19实训一：万科2007年融资需求预测（销售百分比法）一、实训要求：利用销售百分比法（PercentageOfSales）对某

2、企业下一年度的融资需求进行预测，并分析讨论销售百分比法在财务预测中的局限性。本实训以万科（000002）2003〜2006年报表数据作为分析资料，采用销售百分比法进行2007年度融资需求预测，要求将预测的结果与2007年现金流量表中的筹资活动现金流进行对比，比较其差异分析。（注：该案例并非万科实际的融资决策案例，仅为编者利用英公开数据进行销售百比法教学）二、实训目的掌握销售百分比在财务预测屮的应用；理解销售百分比法的假设前提；了解销售百分比预测的模型修正；三、工作步骤1、根据近三年历史数据，计算收入

3、增长率，以三年平均值确定为下一年度收入增长率;2、确定销售百分比计算预计销售额下的资产和负债3、预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额X计划销售净利率X（1-股利率）4、计算外部融资需求（1）外部融资需求=预计总资产一预计总负债一预计股东权益（2）根据销售增加量确定融资需求融资需求=资产增加一负债自然增加一留存收益增加=（资产销伟百分比X新增销售额）一（负债销售百分比X新增销售额）一［计划销售净利率X计划销售额X（1—股利支付率）］四、考核要点1、销售百分比法的应用；2、销售百分比法的假设前提及

4、其局限性；3、EXCEL屮相对引川、绝对引用在财务预测屮的应川；五、实训提示（一）示例：1、根据万科（000002）近2003〜2006年历史数据，计算收入增长率，以三年平均值确定为下一年度（2007）收入增氏率；报告日期2007-12-312006-12-312005-12-312004-12-312003-12-31营业收入35,526,611,00017,848,209,40010,55&852,1007,667,226,1006,380,060,700收入増长率99.05%69.04%37.

5、71%20.17%三年算术平均值：42.31%预计2007年营业收入25,399,455,551.592、根据万科（000002）2006年收入额计算敏感项目销售百分比，根据预计销售收入（2007）计算净营运资金需求；从表中可以看出，每增加100元销售额，需增加营运资金127.53元。营运资金缺口达到32,390,962,455元。资产、负债项目占销售额的百分比，也可以根据以前若干年度的平均数确定。木例按2006年数据。3、如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下：（1）动用现存的

6、金融资产；（2）增加帘存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。查阅历史资料，万科（000002）现金分红情况如下：2006200520012003分红股数4369898751396989875122739804741515751914每股现金股利0.150.150.150.05现金分红总额65548481359548481334109707175787596现金分红比率28%42%37%13%近四年來平均现金分红比率30%近四年来销售净利率13%14%12%9%近四年来平均销售净利率12%预计留

7、存收益2,096,363,613外部融资需求量30,294,59&841所以，2007年留存收益增加=预计销售额X计划销售净利率X（1•股利支付率）=2,096,363,613元4、外部融资盂求fi=32,390,962,455-2,096,363,613=30,294,598,841元。5、与万科（000002）2007现金流量表对比，数据验证：筹资活动产生的现金流量：2007年吸收投资收到的现金11,949,768,700取得借款收到的现金1&55&699,500收到其他与筹资活动有关的现金0筹

8、资活动现金流入小计30,50&46&200外部融资预测数30,294,598,841与预测数差异213,869,3596、力科（000002）近年来融资悄况表:股权融资股权融资发行日期发行规模（万股）发行价（元）筹资金额（万元）A增发A股2007-08-2431715.82631.531000000.0A增发A股2006-12-2240000.010.5420000.0配股2000-01-118543.4467.564075.844配股1997-07-164755.7