细节问题汇总整理

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1、发行股份购买资产专题研究发行股份购买资产在现阶段非常普遍，很多上市公司也将其作为资产重组的一种重要的手段，主要的做法是上市公司向特定对象定向增发股份以购买资产，如果增发股份比例足够高，那么可以导致控制权的转移，借壳上市就是最典型的例子。一、主要法律上的概念关于发行股份购买资产包含两个基本的概念：非公开发行和资产重组，这正是因为这两个概念属于截然不同的两个法律领域，也分别属于不同的法律规范来约束，因此会有一些争议，会有一些困惑。在《上市公司重大资产重组管理办法》中将发行股份购买资产单列一节，其主要要点如下：1、特定对象以现金或者资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用

2、同一次非公开发行所募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市公司发行股份购买资产。2、上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价。3、上市公司申请发行股份购买资产，应当提交并购重组委审核。4、上市公司发行股份购买资产导致特定对象持有或者控制的股份达到法定比例的，应当按照《上市公司收购管理办法》的规定履行相关义务。5、中国证监会核准上市公司发行股份购买资产的申请后，上市公司应当及时实施。关于非公开发行股份的规定，则在《上市公司证券发行管理办法》中规定：本办法规定的非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发

3、行股票的行为。上市公司非公开发行股票，应当符合下列规定：发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十；募集资金使用符合本办法第十条的规定。那么有这样几个问题需要明确：1、如果上市公司向特定对象发行股份只是为了购买特定对象的资产，那么毫无疑问，符合上市公司重大资产重组的规定，由证监会上市部的重组委审核。2、如果特定对象有的以现金认购股份，有的以资产认购股份，而上市公司会拿募集到的现金去买该特定对象的资产的，属于重大资产重组管理办法特别强调的事项，也属于发行股份购买资产。不过上述规定有一个模糊之处，那就是可能存在两种情况：一种是A和B一个以现金认购股份一个以

4、资产认购股份，然后上市公司再拿A的钱去买A的资产；另一种情况是A既拿现金也拿资产去认购股份，然后上市公司拿钱去买A剩余的资产。这两种情况在法律的条文中是否都包含，暂时不得而知，不过根据法律扩大解释，应该包含两种情况。4、如果上市公司非公开发行股份募集资金，一部分募集资金用来购买资产的，那么首先应该参照上市公司证券发行管理办法的规定，如果购买资产金额较大或者占比较大，或许还需要上市部重组委审核。5、《上市公司非公开发行股票实施细则》302号文第六条：发行方案涉及中国证监会规定的重大资产重组的，重大资产重组应当与发行股票筹集资金分开办理。现金认购归发行部管，资产认购归上市部管

5、，上会有先后，为避免一个部门通过，另外一个部门通不过，出现互为前提，互相牵制的尴尬情况，不鼓励。当然也有人提出了解决两次审核的一个可行的方案是：先对与并购的公司以现金进行增资，然后以该公司股权认购上市公司股份，这样可以认购股份同时存在现金和资产的问题。6、这两种情况是必要要分清楚的，因为存在多处不同：首先，审核机关不同：一个是重组委，一个是发审委；其次，发行价格不同：一个是前二十个交易日股票均价，一个是定价基准日前二十个交易日均价的90%。7、发行股份购买资产一般是向原控股股东定向发行股份，以便原股东向上市公司置入新的资产，所以一般情况下发行股份购买资产与关联交易是一对孪

6、生兄弟。如：浙江海纳科技公司于2009年4月3日接中国证监会通知，中国证监会上市公司并购重组审核委员会2009年第7次工作会议有条件审核通过了本公司非公开发行股份购买资产暨重大关联交易事宜。二、几个经典的案例1、恒源煤电：向大股东发行股份认购资产+非公开发行支付剩余价款。先向中国证监会申报重大资产购买及发行股份购买资产方案，在方案获得核准并实施后再行申报向不超过十家特定投资者（不包括皖北煤电集团）非公开发行股票方案。类似还有凌钢。现金+资产认购的方案背景是为了防止由于股权分布问题使公司重组后丧失上市地位，个人认为重组和非公开发行分开办理更是为了降低重组失败的风险，防止由于

7、定向增发失败导致公司重组失败，损害投资者利益。2、长沙力元新材料股份有限公司关于非公开发行暨重大资产购买的申请提交发审委和并购重组委审核停牌的公告：长沙力元新材料股份有限公司（以下简称“本公司”）接到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）的通知，于2008年1月18日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会（以下简称“并购重组委”）将审核本公司向特定对象发行股份购买资产事宜、中国证监会发行审核委员会（以下简称“发审委”）将审核本公司非公开发行股份事宜。按照相关规定，本公司股票于2008年1月18日停牌，待公司公告审核结