股票估值技术PPT讲义

《股票估值技术PPT讲义》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、股票估值技术内容股票估值理论基础1股票估值方法2股票估值实践4股票估值特殊问题3综合案例5股票估值理论基础人们为什么要投资???投资有价值是因为，投资者希望所进行的投资未来可以产生现金流，而这些现金流证实该投资和所承担的风险是合适的。货币的时间价值估值的核心基础是货币的时间价值和现值（PV）概念今天收到的1元钱价值大于未来收到的1元钱今天收到的1元钱可以进行再投资而获得收益未来值（FV）计算公式一般为：r=收益率T＝投资期限货币的时间价值（续）折现值或现值是未来值的相反概念。即,未来收到的1元必须对所损失的获得收益机会进行折现。假设r=10％（年化），那么未来Y元的现值是多少

2、呢?1年后收到110元的现值＝110/（1+10％）＝100（元）2年后收到121元的现值＝121/[（1+10％)2]＝100（元）现值（PV）计算公式一般为：称为折现因子，其值在0和1之间基本的估值关系企业价值等于不考虑融资所增加的资产价值与融资所创造的价值之和企业价值＝其证券价值之和内在价值与市场价格内在价值（IntrinsicValue）自我指定价值使用不同模型进行估计市场价格（MarketPrice）所有潜在交易者的一致认可价值交易信号IV>MP买IV

3、本特征的一定价值可能不合理。关于基本特征的预期判断可以作为具有同样特征的其他公司的比较基准或价值比较。评估公司事件的影响得到公平观点评估业务战略和业务模型与分析师和股东交流评估私人业务股票估值方法价值衡量方法愿意支付的价格——基于观察市场倍数法交易法内在价值或期望价值（DCF）——基于预期WACCAPV价值永远不是确定的，只是相对的不同的衡量方法给予我们参照点没有“正确答案”关键是研究很多可能性以使你自己比对手更聪明普通股估值方法估计公司价值，然后减去其他非普通股索取权如债务、优先股、权证、员工股票期权的价值。不能从公司价值中减去应付帐款、应付税收，但要减去承担利息的债务、养

4、老金债务、环保债务、潜在法律诉讼赔偿。所减去价值应该是有关非普通股索取权的市场价值；有些情形下不能使用市场价值。例如，收购方正考虑如何对被收购方出价，假设被收购方债务条款约定没有偿还全部债务之前不能进行控制权转让、提前偿还债务必须要有一个超过面值的赎回溢价，此时减去的价值应该是为提前赎回债务而必须支付的金额,不是债务的市场价值。普通股估值方法（续）FCFE法FCFE法是折现现金流法即DCF法在普通股估值中的具体运用,它用普通股资本成本折现普通股股东可获得自由现金流EFCF（equityfreecashflow）估值公式为：需要对所有向非普通股支付和来自非普通股的全部现金流进行

5、调整。它实践中难以运用，经常作为特殊情形如对金融机构估值的备用方法，极少用于对制造和服务机构估值。普通股估值方法（续）市场倍数法估值公式为：普通股价值=市场倍数×相应指标。基于一价法则。需要三个假设：在其他条件相同时，价值直接与某些相关属性（如盈利、收入、净资产）成比例；现金流时点和风险相同；用来计算市场倍数的价格是衡量相应公司价值的恰当指标。使用可比公司的相应市场倍数对普通股直接估值，常用市场倍数包括：市盈率（P/E）；市净率（P/B）；市价对息税前利润比例（P/EBIT）；市价对利息、税收、折旧、摊销前利润比例（P/EBITDA）；市销率（P/S）等。Bruner等人的研

6、究表明：100%的财务顾问人员基于公开交易的可比公司或可比交易来使用市场倍数法。普通股估值方法选择尽管有三个普通股估值方法，但只有一个方法最适用：先估计公司价值，然后减去非普通股索取权价值。FCFE法存在几个问题需要知道普通股资本成本和普通股股东可获得现金流。为获得股票资本成本，一般对可比公司资本成本进行非财务杠杆化处理，而后根据所估值公司的资本结构对资本成本进行再财务杠杆化处理，即使直接估计普通股资本成本，也需要知道公司目标资本结构；为得到普通股股东可获得现金流，需要知道公司未来时点的利息金额、债务、优先股红利、优先股。因此，EDCF法需要知道目标资本结构和所发行的每种证券

7、价值，但知道所有这些信息就隐含知道公司和普通股价值。使用一个折现率要求公司债务占总资本的比例固定，如果债务占总资本的比例随时间而变化，虽然可能计算每年的折现率，但计算工作马上变得非常复杂。趋于低估普通股价值。该方法将普通股价值估计为普通股股东期望可获得现金流的折现值，这在普通股价值小于或等于0的概率为0时是准确的，但有可能普通股价值为0，即公司违约或破产，实际上普通股是执行价格为公司债务的公司资产买入期权，因此EDCF法系统地低估普通股价值。普通股估值方法选择（续）市场倍数法的最主要问题是可比公司选择市