实际工程硕士 第八讲 项目融资模式（二）

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1、第八讲项目融资模式（二）本讲内容以杠杆租赁为基础的项目融资模式及案例以“产品(生产）支付”为基础的项目融资模式及案例以“设施使用协议”为基础的项目融资模式及案例BOT项目融资模式及案例ABS项目融资模式（略）关于期末考试一、以杠杆租赁为基础的项目融资模式（一）操作思路要点1.由两个或两个以上的专业租赁公司、银行及其它金融机构共同成立金融租赁公司（即股本参与者）;2.由租赁公司筹集购买或建设租赁资产所需资金，即寻找项目的“债权参与者”为租赁公司提供融资;3.租赁公司提供资金由代理公司或项目公司购买、建设厂房和设备或完成项目的建设，由项目

2、公司租用（使用）；4.在项目的开发建设阶段，根据租赁协议，项目公司开始起算租赁公司租金，租金在数额上等于租赁公司由于购置项目资产或建设项目的贷款部分所需支付的利息。5.项目进入生产经营阶段时，项目公司向租赁公司补缴在建设期内没有付清的租金。租赁公司以其收到的租金支付银行贷款的本息。6.为了监督项目公司履行租赁合同，通常由租赁公司自己或委托经理人监督或直接管理项目公司的现金流量的分配和使用。其中:租赁公司的性质称为SPC．项目融资过程中往往还会有ＳＰＶ参与。（二）杠杆租赁融资结构中各参与者之间的关系（三）以杠杆租赁为基础的项目融资参与者

3、之间的法律关系租赁协议贷款协议信用保证协议投资结构协议管理协议：代理人协议项目资产承租协议现金流量管理协议租赁公司/承租人（项目公司）租赁公司/债权参与者（贷款人）租赁公司、承租人/贷款人租赁公司的股本参加者、项目投资者租赁经理人/租赁公司租赁公司/承租人（项目公司）租赁公司/债权参加者、项目公司／租赁公司融资方案自有资金占用资产使用期内现金流量的分配顺序税务扣减1．自有资金购买（100%自有资金）100%的设备（或项目）购买价格现金流量100%为投资者所有折旧2．贷款+自有资金购买（假定30%自有资金，70%贷款）30%的设备（或项

4、目）购买价格支付利息偿还贷款本金剩余部分为投资者所有折旧贷款利息3．租赁0%的设备（或项目）购买价格支付租赁费（实际上为利息+本金的均摊额）在租赁期结束时支付购买资产残值费用剩余部分为投资者收入租赁费（四）自有资金、贷款和租赁三种融资方案的比较（五）简评优点：股本参与者可以利用项目的避税收益降低融资和投资成本。应用范围比较广泛，既适合于大型项目融资，也适合于专项设备融资。承租人可实现百分之百的融资；项目公司对项目有使用控制权；由于有SPC参与，项目融资的可操作性增加；承租人可享受税前偿租的好处。缺点：融资结构比较复杂杠杆租赁融资模式一

5、经确定，重新安排融资的灵活性较小。（六）以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构（七）杠杆租赁项目融资案例-----中信澳大利亚波特兰铝厂项目融资背景：由美国铝业澳大利亚公司投资的波特兰铝厂，在与维多利亚州政府达成30年电力供应协议后，于1984年重建。1985年美铝澳公司邀请中信公司投资该厂，中信公司经过一年多的论证、谈判，采用杠杆租赁项目融资模式于1986年成功完成自己承担的波特兰铝厂10%股份的融资,每年获得3万吨铝锭产品。要点：（1）聘请美国信孚银行（BT）澳大利亚分行担任项目融资顾问；（2）由BT等五家澳大利亚银行（股本投资者）

6、组成租赁公司，提供三分之一的项目建设资金；（3）由比利时银行提供2/3的剩余资金；（4）由BT银行牵头澳大利亚、日本、美国、欧洲等九家银行组成债权参与银团，为比利时银行提供信用保证；（5）由中信澳（波特兰）公司作为项目承租人，与租赁公司的全资项目代理公司签定租赁协议，获得了12年的波特兰铝厂10%的资产使用权，自行安排氧化铝及电力供应，由美铝澳公司的全资控股的波特兰铝厂管理公司负责生产。（5）担保方面中信澳（波特兰）公司与中信澳公司签定“提货与付款”性质的产品购买长期协议；由中信总公司为中信澳公司签定的“提货与付款“购买协议

7、提供担保；中信澳公司以担保方式为项目提供”完工担保“和”资金缺额担保“，在海外国际一流银行存了一笔固定金额的“美元担保存款”；中信公司购买了租赁公司发行的相当于建设资金总额4%的无担保零息债券（相当于准股本资金）；以”中信“冠名，提供‘默示担保”。整个波特兰铝厂的项目投资结构中信公司为中信澳（波特兰）公司融资提供的担保结构杠杆租赁项目融资模式案例该案例可用于1.“非公司型”投资结构的案例；2.杠杆租赁项目融资模式的案例；3.以“产品支付”为基础的项目融资模式的案例；4.投资者直接安排项目融资模式的案例；5.信托基金投资结构的案例

8、；二、以产品支付为基础的项目融资（一）操作思路要点1.由金融机构或项目投资者组建融资中介机构(SPV或SPC），由该机构与项目公司签定远期产品购买或支付协议，投资者提供完工担保，项目公司以项目的固定资产为抵押，承诺按照一