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1、第十二章资本结构分析习题答案计算题：1.解答：(1)当Q=12,000时,EBIT=(P-V)Q-F=(180-110)XI2,000一630,000=210,000当Q=15,000时，EBIT=420,000当Q=20,000吋，EBIT=770,000(2)当Q=12,000时，DOL=(P-V)Q/[(P-V)Q-FJ=4当Q=15,000时，DOL=2.5当Q=20,000时,DOL=1.822.解答：(1)DOL=(P-V)Q/[(P-V)Q-F]=3,0(X),()0()/(3,000,()0()-2
2、,000,000)=3；(2)DFL=EBIT/(EBIT-I)=1,()()(),()()()/(1,00(),()()()—20(),()()())=1.25；(3)DCL=DOLXDFL=3.75:(4)销售额增加20%,U
3、JAQ=20%Q,同吋利息支出与固定成本均不变。DOL='EBITIEBIT-_S/SA.利用营业杠杆和复合杠杆计算：所以：^EBIT=DOLx—xEBITSAEBIT=3X20%X1,000,000=600,000新EBIT=1,000,000+600,000=1,600,000新税
4、前利润=新EBIT-I=1,600,000-200,000=1,400,000新净利润=1,400,000X(1-50%)=700,000B.利用财务报表计算：销售收入二P(Q+aQ)=P(1.2Q)=1.2PQ=1.2X12,00014,400变动成本=V(Q+AQ)=V(1.2Q)=1.2VQ=1.2X9,00010,800固定成本前收益3,600固左成本2,000息税前收益1,600利息费用200税前利润1,400所得税700净利润7001.解答：(1)VU=EBIT(1-T)/r=10,000(1—35%)
5、/16.25%=40,000元(2)Vu=40,000,所以，借入债务DL=40,000/2=20,000元Vl=40,000+20,000X35%=47,000Rel=Reu+D/E(Reu—Rd)(1-T)=16.25%+1X(16.25%-10%)(l-35%)=20.31%2.解答:(1)Vu=1000/20%=5000(2)V=1000(1-30%)/20%=700/20%=3500(3)由题意可以得到：EBIT1000I140EBT860Tax(30%)258NI602Vl=6()2/23.89%+14
6、00=3920比Vu增加42()元；与TD=30%x1400=420元相同，本题MM命题成立。(4)D/(D+E)=1400/3920=35.8%3.解答：在第一种资木结构下，WACC=10%X(1-35%)X(15/100)+18%X(85/100)=16.275%在第二种资本结构卜，WACC=12%X(1-35%)X(45/100)+23%X(55/100)=16.16%I大I为后者小于前者，所以对于同一家企业而言，资本结构二使得公司价值更大，Q公司将选择第二种资木结构。4.解答：(1)keuEBPTxQ-T)
7、_600x(1-40%)_怡％~2000~°kel=keu+(D/E)(keu—褊)(1一T)=18%+1x(18%—10%)x(1—40%)=22.8%(2)WACCU=kelt=18%WACC,=10%x(1-40%)x50%+22.8%x50%=14.4%(3)随着负债率的上升，权益资木成木需要一定的风险补偿而上升，同时由于税盾作用,加权平均资本成本随着负债权益比的上升而下降。1.解答:/、1Z1ZEBIT2000x16%(1)Vz=V.===2667(万兀)512%(2)D=0时，WACC=keu=12%D
8、=10()0万元时，kel=keu+(D/E)x伙纳一灯)=12%+(1000/1667)x(12%-6%)«15.6%WACC=6%x^2.+15.6%=12%26672667"、“EBITxQ—T)2000x16%x(1-40%)irAA‘卞一、(3)VH==«1600(力兀)512%V/=+TO=1600+40%x1000=2000(万元)WACC=keil=12%kel=keu+(D/E)x(keli-Jx(1-T)=12%+(1000/1000)x(12%-6%)x(l-40%)=15.6%WACC=6%
9、x(l-40%)x+15.6%x巴巴=9.6%200020002.解答：(1)nJ'以，投资者町以通过构建下述投资组合增加净收益：投资者口有资金25万；按照6%利率借入15万元资金，现金流入15万；然后购买价值40万元的U公司股票，支出40万。投资U公司收益1()%EBIT=5万,利息支1116%X15=0.9万,投资回报率为(5-0.9)/25=16.4%
