大豆跨市套利分析

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1、大豆跨市套利分析一、国内外大豆跨市套利原理1、进口量大，国内外联动性强——套利机会存在的前提条件自1996年中国取消关税配额制后，我国大豆的进口量逐年快速上升（见图1）,进口量由1996年的227.4万吨提升到2008年的3910万吨，尤其是在2007年一跃突破3000万吨的关口,使我国大豆的进口依存度大大提高，进口量占消费量则山原来的5.56%提高到76.17%o从这一系列数据就可以明显看出，我国大豆的消费量主要來口于进口，这使得我国大豆的价格走势耳国际价格的变动休戚相关。图k1995-2009年中国大

2、豆进口量及进口占消费比的情况图4500040000350003000025000200001500010000500080%70%60%50%40%30%20%10%%LIZ1—60一"

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6、旦—00IE766«lz〒86ICOIZII96172—96注：2009年为估计值。美国作为世界上第一大豆主产国，近两年来出口量不断增加，出口量占产量的比重己达至40%,其中中国是其主耍出口对象。2008年，中国成功取代美国，成为吐界

7、笫一大豆消费国。从近年來中国进口美豆的情况和趋势來看，我国从美国进口的大豆比往年不断增加，这使得连豆和美豆的相关性进一步加强。图2、中国进口美豆周度情况走势图大豆跨市套利分析一、国内外大豆跨市套利原理1、进口量大，国内外联动性强——套利机会存在的前提条件自1996年中国取消关税配额制后，我国大豆的进口量逐年快速上升（见图1）,进口量由1996年的227.4万吨提升到2008年的3910万吨，尤其是在2007年一跃突破3000万吨的关口,使我国大豆的进口依存度大大提高，进口量占消费量则山原来的5.56%提高

8、到76.17%o从这一系列数据就可以明显看出，我国大豆的消费量主要來口于进口，这使得我国大豆的价格走势耳国际价格的变动休戚相关。图k1995-2009年中国大豆进口量及进口占消费比的情况图4500040000350003000025000200001500010000500080%70%60%50%40%30%20%10%%LIZ1—60一"

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13、估计值。美国作为世界上第一大豆主产国，近两年来出口量不断增加，出口量占产量的比重己达至40%,其中中国是其主耍出口对象。2008年，中国成功取代美国，成为吐界笫一大豆消费国。从近年來中国进口美豆的情况和趋势來看，我国从美国进口的大豆比往年不断增加，这使得连豆和美豆的相关性进一步加强。图2、中国进口美豆周度情况走势图MetricTons5-YearAveragePreviousYearCurrtntYtar2、国内外环境的变化容易导致价格传导机制的暂时火灵，同时投机资金的逐利往往会使得纠偏过度，从而使得跨市

14、套利存在较多的获利机会——跨市套利的运作机制。美国作为世界第一人豆生产国和出口国，美豆价格的跌宕起伏直接影响国际人豆山场价格,1佃我国作为美豆的主耍进口国，这种价格传导机制是显而易见的。从理论上来说，进口大豆和国产大豆价差应该是由海湾基差、运费、进口关税、增值税、汇率变化等因素造成的，另外还包括国内外大豆的压榨利润等。如果在考虑上述这些因素Z后，进口大豆价格仍然高于国产大豆时，在贸易渠道畅通的条件下，汕厂便会减少进口大豆的采购量，转而使用国产大豆，直至二者间的价差保持在合理的范围之内，而如果当进口人豆在扣

15、除运费、汇率波动、压榨利润等价差时价格低于国产大豆时，油厂便会增加进口大豆的进口量，从而当进口大豆压榨利润高于国产大豆时，油厂便会采购国产大豆进行加工，止是油厂的这种行为改变国内外大豆的供求基本面，进而对国内外大豆的期价产生影响，使得二者的价差得以回归至正常的范围内。虽然就逻辑上来说，在一个贸易畅通的环境下，二者的价格即使出现偏差也会在瞬息间冋归，因此，进行跨市套利的机会应该不是很多。但是实际情况并非如此，由于我国政府的相关政策以及国内外投资者结构之间存在的差异使得二者的价格传导机制偶尔会出现失灵，价格不

16、能实现完全快速的传导，盘面上的表现则是外强内弱或内强外弱走势的转变。从历史走势来看，其实二者之问的套利机会人有可为。另外，当国内外价差达到一定数值后，投资者对二者价格存在冋归正常的心理预期以及投机资金的逐利作用，势必对国内外价格的偏离产生纠偏作用，使价格得以回归到止常区间内。3、国内外大豆期价存在高度相关性一一跨市套利的现实依据CBOT作为国际大豆定价中心由来已久，我国大豆市场唯其马首是瞻，二者高度的相关性为我们进行DCE/C