白银跨市套利交易策略

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1、白银跨市套利交易策略套利的概念相对来说比较广泛，除了跨市套利，还有跨期套利，跨品种套利等多种套利交易方式，本文的交易策略主要针对白银单品种的跨市套利交易。从持仓时间上讲，通常的所谓“牛市套利”或者“熊市套利”是根据长期行情，判断基差的走势是扩大还是缩小来获取长线套利收益，或者通过期现套利，利用溢价进行交割而获利，而本文的交易策略以短线为主，通过平仓了结，利用在交易日内市场基差偏离正常区间后开仓，在基差归回至正常区间之后获取短线套利收益。一、市场的选择所谓“跨市套利”，即在不同市场间通过基差变化来获取套利收益，那么首先要确定哪两个或者几个来作为套利市场。从国内目前白银

2、交易市场来看，主要合约集中于上海期货交易所的白银期货、上海黄金交易所的白银T+D，以天通银为主的各地方现货交易市场，以及外盘市场。1、白银期货：15kg/手；交易时间分为日盘和夜盘，下午3点-晚上9点之间不能交易，交易时间是最大短板；保证金比例较为适中，可以跟期货公司协商调至8%-10%，强平风险率为100%，通常来说只要收盘前补充保证金，被强平的风险比较小；手续费低是最大优势，一般1-2个点（15元/手,人民币/kg的报价，下同）即可回本，无隔夜费；交易合约活跃，交易量大，通常来说不存在冲击成本。2、白银T+D：受2013年7月份贵金属期货开夜盘影响，白银T+D的

3、市场受到一定冲击，1kg/手，需要跟期货以15比1来开仓；交易时间与期货类似，只比期货多了3点-3点30分这半个小时；保证金比例在15%-18%之间，资金占用较大；强平规则与期货相同，也是在收盘前补充保证金即可免于被强平；手续费根据账户类型费率不同，法人户可降至2-3个点左右回本，普通银行户需要5-7个点回本，隔夜费补偿制，即多付空或者空付多。交易量较期货来说明显要小，如果单次下单超过300手，即期货的20手，就存在一定的冲击成本。3、以天通银为主的地方交易所：目前市场上以做市商模式运营的地方性交易所较为混乱，都打着“现货”的名义提供电子盘交易，而在交割环节往往设置

4、非常高昂的交割成本，限制投资者进行实物交割，在活跃市场的同时也造成一定的负面影响，其合规性有待规范，就本文中暂且以“天通银”统一替代。22小时交易时间，连续交易时间增加了交易机会；1-100kg/手的合约，合约在不同地方市场相差较大，总体上可选择性较强。保证金2%-20%都有，强平风险率一般为50%，即风险率触及50%立刻被平仓，风险较高，需要审慎分配资金；交易成本最高，连同点差一般在8-10个点以上，且存在隔夜成本，通常不论多空皆为1个点/天；做市商交易，通常来说不存在冲击成本。4、外盘白银：以KVB为例，人民币报价的白银，15KG/手；24小时交易；1%的保证金

5、比例，不过是以美元计算；强平50%，即时强平；手续费为点差10个点；市商交易无冲击成本。由于目前政策条件下国内银行尚不受理外币托管业务，所以投资外盘不具有类似银期转账这样的比较安全的资金出入制度，甚至连天通银的银商转账也无法相比，因此投资外盘需要选择信誉度较高的平台，不推荐无经验的投资者进入。总结上述几个市场来看：期货手续费最低，TD的手续费次之，天通银及外盘最高。交易时间看期货和TD都受限制。资金利用率方面，外盘和天通银较有优势，期货次之，TD最占用资金。在实际操作中，隔夜成本也是重要一环，这里TD的补偿制度，可以有效的利用来赚取隔夜费收益，期货无隔夜费，而天通银

6、和外盘的隔夜成本是较大负担。由于我们以日内套利交易为主，短线预期收益为8-10个点，总交易成本在5-6个点以内是必要条件，因此排除天通银和外盘市场，采用白银期货和上海黄金交易所的白银T+D为套利交易平台。出于计算方便，下文中关于“基差”定义为期货价格-TD价格。二、套利交易实际操作。1、理论依据。目前我们主要利用期货与TD的基差偏离——回归作为交易切入点。正常来说，TD亦属于现货价格，较远的期货合约价格通常会高于现货，随着交割月的临近，期货与现货的基差价格会逐步缩小,甚至出现TD的价格高于期货价格。然而在短期来看，即1-2个交易日内，两市场的基差会相对稳定，在一个以

7、某稳定值为中心，上下数个点为范围的区间里震荡，其幅度大小可以通过历史数据和近期数据来统计和总结，如此，在确定这个“稳定值”（我们定义为基准差）之后，就能判定基差是否偏离正常范围（此范围我们定义为基准区间），以及偏离的幅度和开仓的风险。通常来说，基差偏离出现的时间很短，因为偏离往往是由于行情大幅变化，期货或者现货一方的交易量充足，另一方交易量不足引起的，这种情况不会持续很长，所以开仓的时机也转瞬即逝，需要操作人高效专注于交易。2、账户及软件。投资者需要准备一个期货账户和一个上海黄金交易所的TD账户，账户的手续费率总共需要至多5-6个点的成本（不含点差），这需要与开