美联储7月议息会议点评｜海通证券-2019

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1、宏观研究证券研究报告宏观快报点评2019年08月01日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明相关研究《工业利润转负，库存压力仍大——6月工业企业利润数据点评》2019.07.28《收支双双回升，减税效应延续——19年6月财政数据点评》2019.07.17《经济缓中趋稳，消费最大亮点——19年2季度经济数据点评》2019.07.15分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002分析师:李金柳Tel:(021)23219885Email:ljl11087@htsec.com证书:S0850518070004

2、联储“保险式”降息，提前结束缩表投资要点：——7月美联储议息会议点评l事件：北京时间8月1日凌晨，美联储7月议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.25%。我们的点评如下：l美国如期降息，提前结束缩表。美联储7月议息会议以8:2的票数，通过下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.25%的决定，符合市场预期。同时声明还宣布，于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示降息旨在防范下行风险，而不认为目前处于漫长的降息周期之初。会后美元指数震荡后走高触及98.6，为近两年的新高，十年期美债收益率大幅走低至2.01%。l经济增速回落

3、，通胀依然偏弱。此次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本维持一致，认为6月议息会议以来，就业市场失业率等数据依然稳固，经济活动增长保持温和，商业固定投资疲软，经济前景的不确定性依然存在。今年2季度美国实际GDP环比折年增速2.1%，较1季度降低1个百分点，主要受消费和政府支出提振，但投资和出口下滑拖累经济增速。6月美国PCE和核心PCE同比分别为1.4%和1.6%，今年通胀持续偏弱。7月的美国Markit制造业PMI回落至50的荣枯线位置，美国经济可能仍将面临放缓，但消费近期有所回升，意味着短期也未进入衰退。l联储“保险式”降息。新闻发布会上鲍威尔表示，此次降息有保险和风险管理的

4、考量，此次降息的三大理由是：应对全球经济增长疲软带来的下行风险、贸易问题带来的不确定性以及支持通胀回升。鲍威尔认为目前其实是周期当中的一个政策调整，不意味着开启了新一轮的漫长宽松，但同时他也不认为降息只有一次，有可能会再降息。不过他也提到，不要认为不会再加息，时机合适的时候会大胆运用所有的工具。此番表态暗示联储仍是依据数据做出政策决定，其言论不及市场预期的鸽派，推动美元会后走强。l流动性合理充裕。美联储重新开启降息，且年内仍有进一步降息预期，有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要还是依据国内情况而定，当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近，仍将维持合理充裕，但进一步宽松的空

5、间不大，未来货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观快报点评3北京时间8月1日凌晨，美联储7月议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.25%。我们的点评如下：1.美国如期降息，提前结束缩表美联储7月议息会议以8:2的票数，通过下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.25%的决定，符合市场预期。同时声明还宣布，于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示降

6、息旨在防范下行风险，而不认为目前处于漫长的降息周期之初。会后美元指数震荡后走高触及98.6，为近两年的新高，十年期美债收益率大幅走低至2.01%。图1美国联邦基金目标利率水平（%）美国联邦基金目标利率（%）6543210资料来源：美联储,海通证券研究所2.经济增速回落，通胀依然偏弱此次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本维持一致。7月会议声明认为6月议息会议以来，就业市场失业率等数据依然稳固，经济活动增长保持温和，商业固定投资疲软，经济前景的不确定性依然存在，降息的原因在于全球增长前景的不确定性和美国通胀的走软。美国2季度经济增速回落。今年2季度美国实际GDP环比折年增速2.1%

7、，较1季度降低1个百分点，同比回落到2.3%。从分项来看，2季度增长主要受消费和政府支出提振，个人消费支出环比折年增速4.3%，较1季度提升3.2个百分点，政府支出5%，为10年来最大增幅；而2季度美国投资和出口下滑，私人投资和净出口分别拖累经济增速1和0.65个百分点，贸易摩擦对美国出口及企业前景的负面影响开始体现。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观快报点评3图2美国实际GDP同比和环比增速（%）图3各分项对GDP的环比拉动率（百分点）请务必阅读正