美联储7月议息会议点评｜东北证券-2019

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2019-8-1证券研究报告/宏观专题报告鹰派降息折射出本届美联储独立性削弱——美联储7月利率会议点评报告摘要：[Table_Summary]美联储宣布降息25bp并提前结束缩表，但鲍威尔在新闻发布会上表现出较强的鹰派态度。美元指数跳升，逼近99关口；美股三大指数均跌超1%；黄金价格下挫。CMEGroup的美联储观察显示，市场对9月降息预期大幅降低，维持利率水平不变的预期为48.1%，降息25bp的预期为51.9%。7月以来我们一直坚持认为美联储会降息25bp而非50bp

2、，并始终提示降息预期不宜过高。美联储的实际行动与我们此前[Table_Report]相关报告预判完全相符。《“美联储之夜”再放鸽，预计7月降息25bp》今年以来美联储修正货币政策预期的速度超历史经验，其中夹带了中（20190711）美贸易摩擦的因子。按照经验，美联储降息或者加息基于的主要指标是通胀和就业，同时会兼顾金融风险，也就是说核心是经济。美国经《不应对美国降息空间预期过高——海外宏济今年有逐渐走弱的迹象，但走弱的速度并不快。也就是说，美联储观周度观察（2019年第27周）》（20190707）有启动降息的正当性，但经济本身并不支持迅速开启降息。贸易摩擦引发特朗普频繁向鲍威

3、尔施压构成美联储行动的新增主线。上半年特《中美通话与美联储降息预期改善全球风险朗普或者说白宫向美联储施压的次数十分可观，本届美联储可谓承受偏好——海外宏观周度观察（2019年第25了史上最大的白宫倒逼压力，美联储被市场和白宫双面“绑架”，七月周）》（20190623）不得不行动，但没有必要太鸽派，因经济主线回归现阶段的主要影响因素。所以本次会议只降25bp且释放鹰派信号。[Table_Author]近期中美谈判重启，下一轮磋商将在9月，双方拉锯的时间加长，短证券分析师：沈新凤期内风险不大。所以我们认为9月份大概率不会再降息，12月是否会执业证书编号：S0550518040001

4、18917252281shenxf@nesc.cn降息需视经济数据和谈判进展的实际情况而定。如果美国经济加速下滑或贸易谈判依然不顺利，则美联储12月可能会迫于压力再度降息。研究助理：尤春野执业证书编号：S0550118060022中国央行不会跟随降息。政治局会议的定调是“松紧适度，保持流动13817489814youcy@nesc.cn性合理充裕”，同时强调房地产管控仍将趋严。目前来看，国内流动性并非总量问题，而是结构性问题。房地产等领域吸金效应仍强，制造联系人：曹哲亮业、民营经济等领域未能获得足够资金支持。再者，在美联储鹰派降执业证书编号：S05501190100101801

5、0018933caozl@nesc.cn息的背景下，其他经济体纷纷提前降息行动，反过来使得美元指数不会太弱，也会对人民币汇率构成压力，我们也不该加码总量宽松。易纲近期也表示，现在利率水平接近黄金水平。在通胀高企的情况下，较快地全面降息或降准不大可能。公开市场操作利率调整并非不可能，但幅度也不会太大。我们认为下半年货币政策的宽松仍将是结构性的，并且可能强化。请务必阅读正文后的声明及说明宏观研究报告-专题报告目录1.美联储鹰派降息，提前结束缩表..........................................................32.为什么美联储表态鹰

6、派？.....................................................................43.9月份美联储大概率不会再降息，12月视情况而定............................64.国内货币政策仍将稳健，央行无需跟随美联储降息............................6图1：道指与纳指下跌.......................................................................................................

7、................3图2：标普500指数下跌....................................................................................................................3图3：美元指数跳升.............................................................................................