海外商品ETF发展启示-期货日报

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1、发布时间:2013年08月26日阅读次数:75  新闻作者:张志勇徐思远  新闻来源:期货日报　　实物支持ETF与非实物支持ETF两者的运作机制类似，均是采用发行权益类产品的信托方式设立。所不同的是，前者持有的商品资产是以现货资产（或期货仓单）的形式存在，所以存在实物资产在部分参与主体间的流动与转移。　　ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的简称，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变动的开放式基金。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，也可以像封闭式基金一样在交易所按市场价格买卖ETF份额。自19

2、93年美国推出第一个ETF产品以来，ETF在全球范围内发展迅猛。截至2012年年底，全球ETF已超过4300只，规模约为1.92万亿美元，约占全球基金市场的10%，已成为全球基金市场的重要组成部分。按照跟踪标的物的不同，ETF可分为商品、股票、货币和外汇几个大类。作为一种投资大宗商品的金融工具，商品ETF在国际市场上很受欢迎。在全球流动性泛滥的背景下，商品ETF已经成为一种有效的规避通胀风险的投资工具。　　根据运作类型，商品ETF可分为实物支持ETF与非实物支持ETF两大类。实物支持ETF直接持有实物资产或者与实物相关联的期货仓单。实物支持ETF的自身运营管理机制较为清

3、晰透明，目前主要运用于黄金、白银等贵金属领域。非实物支持ETF并不直接持有商品资产（或期货头寸），是由第三方持有与实物资产相关的期货衍生品，并向ETF发行者签发一定数量的证券（与ETF份额相挂钩），从而实现对大宗商品价格或者指数的跟踪或投资。这类ETF主要覆盖工业金属、能源、农产品等大宗商品及其指数。　　全球商品ETF发展情况　　最早的商品ETF可以追溯到2004年由WorldGoldTrustServiceLLC推出的SPDRGoldTrust黄金ETF。此后历经近9年的发展，商品ETF市场不断壮大，不论产品数量还是产品规模都持续增加。Bloomberg相关数据显示，

4、截至2013年6月，全球商品ETF数量多达587只，资产管理规模合计为2500亿美元，标的资产类别覆盖贵金属、工业金属、能源、农产品、畜产品等。　　在全球各种商品ETF中，贵金属与能源ETF的数量最多，分别为154只与167只，分别占总体数量的26%与27%。从产品管理规模上看，贵金属ETF的规模高达2229亿美元，占比89%，远超其他品种。除此之外，能源类ETF规模为93.52亿美元，占比4%；工业金属类ETF为48.98亿美元，占比2%；农产品类ETF为28.76亿美元，占比1%；畜产品类ETF仅为6.31亿美元，占比甚至不到1%。　　如果将全球所有的商品ETF按是

5、否有实物支撑归类，那么我们可以发现，虽然以实物为支撑的商品ETF的数量仅为63只，占比只有16%，但其管理规模却达到1657.45亿美元，占比69%，表明一些实物ETF管理的资金规模比较庞大。　　商品ETF组织架构与运作机制　　商品ETF的组织架构　　实物支持ETF与非实物支持ETF两者的运作机制类似，均是采用发行权益类产品的信托方式设立。所不同的是，前者持有的商品资产是以现货资产（或期货仓单）的形式存在，所以存在实物资产在部分参与主体间的流动与转移。非实物ETF与其相比，组织架构与运作流程更为复杂。图1和图2分别显示了实物ETF和非实物ETF运作的所有参与者，以及参与

6、者之间的相互联系。　　发行方　　发行方通常是专门为了发行商品ETF而成立的特殊目的机构。主要负责发行与设计商品ETF产品，并承担相关商品ETF产品的法律责任，以及发行产品的所有市场风险。目前在我国，证券基金公司可以成为商品ETF的发行方，发行实物支持的黄金和白银ETF等。随着我国期货市场资产管理业务的发展，期货投资基金或期货公司子公司也可以成为实物ETF的发行方。　　图1实物支持ETF运作流程　　　　　　　　　　　　图2非实物支持ETF运作流程　　　　　　　　信用受托人　　发行方会与信用受托人之间就每一种商品ETF产品都签订一份信用保证书协议。信用受托人的职责是维护投资

7、者的利益，监督发行方发行的每一种商品ETF产品。除此之外，有些情况下为了简化组织结构，发行方还将直接授权信用受托人代替商品代理人来负责商品ETF的日常管理运营工作。在我国期货市场中，商业银行作为期货市场资金的托管银行，比较适合成为商品ETF的信用受托人。　　授权参与者　　授权参与者是商品ETF一级市场的申购赎回参与者，并在二级市场上向投资者销售商品ETF的经纪商。他们与ETF发行方签订授权参与协议，发行方授予他们申购与赎回商品ETF的权力。普通投资者是不能向发行方赎回商品ETF的，仅能在交易所市场中买卖商品ETF份额。成为授权参与者需要具