国外商品期货指数的发展及启示

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1、国外商品期货指数的发展及其启示■上海期货交易所博士后工作站蒋晓全博士全球商品期货业的历史发展路径遵循着“商品——商品期货——商品期货金融化”的发展规律。我国商品期货产品开发的发展路径也将遵循着这样一条发展规律。其中，最具代表性的商品期货金融化衍生产品是基于商品期货价格指数开发设计的商品指数期货。因此，本文在对国外商品期货指数的发展历程进行介绍的基础上，分析了发展商品期货指数对我国国民经济和期货市场发展的重要意义，进一步讨论了我国发展商品期货指数的路径选择，并明确指出以锌期货品种上市为契机，中国有色金属期货指数初具雏形。一．国外商品期货指数的发展历程国际商品指数最早创新

2、于二十世纪五十年代，迄今已经有半个多世纪了，在此期间国外著名金融机构和期货交易所编制出了路透CRB商品指数、高盛商品指数GSCI、道琼斯AIG商品指数DJ-AIGCI、罗杰斯商品指数RICI、标准普尔商品指数SPCI、伦敦金属期货指数LMEX、德意志银行流动性商品指数DBLCI、大阪橡胶期货指数等各种著名的商品指数，并在此基础上开发出了相应的路透CRB商品指数期货、高盛商品指数期货、道琼斯AIG商品指数期货、PIMCODJAIGCITRAKRS、罗杰斯商品TRAKRS等一系列成功的商品指数衍生产品。1．路透CRB商品指数（RJ/CRB）路透CRB商品指数是最早创立的、

3、历史最悠久的商品指数，商品研究局CRB5（CommodityResearchBureau）成立于1957年，最初包括28种商品，其中26种商品是来自于美国和加拿大期货交易所的上市期货品种，还有2种商品是棉花和小麦的现货商品。从1957年到2005年，为了保持商品指数的有效性，CRB商品指数委员会一共进行了10次修改，增加一些新品种，剔除一些旧品种，其中1973年变动最大，增加了9种商品，同时剔除了10种商品；从1973年起，CRB商品指数已经没有了现货品种，成为纯粹的商品期货指数。1986年纽约期货交易所（1998年被NYBOT兼并）和CRB合作，推出了世界上第一个商

4、品指数期货产品——CRB商品指数期货，获得巨大成功。2001年10月，路透（Reuters）收购了CRB的控股公司——桥讯公司，CRB商品指数就更名为“路透CRB商品指数RJ/CRB”。CRB商品指数以一篮子的商品价格为组成成分，在此基础上计算而得到的商品指数，反映的是美国商品价格的总体波动。CRB商品指数最大的弊端在于该指数赋予了各构成商品同等权重。自从1995年第9次修改以后，长达10年CRB商品指数一直没有修改。2005年5月10日，路透与Jefferies金融产品公司进行合作，对CRB指数进行了重大调整，这是该指数的第十次修改，所涵盖的指数由17种增加到19种

5、，在剔除了铂金的基础上增加了无铅汽油、铝和镍，同时在计算方法上将原有的等权重方法改变为不等权重，并将原有的几何平均算法改变为算术平均算法，新的路透CRB商品指数于2005年6月20日正式推出，见表1和图1。2．高盛商品指数（GSCI）高盛商品指数（GSCI）创建于1991年，高盛商品指数期货和高盛商品指数期权于1992年7月在芝加哥商品期货交易所上市。高盛商品指数的设计旨在为投资者提供一项可靠且可以公开获得的参照基准，这一基准用于评价商品市场的投资业绩，相当于标准普尔500指数或金融时报股票指数。高盛商品指数1999－2005年的总回报依次为40.9%、49.7%、-

6、29.8%、32.1%、20.7%、17.3%和25.6%。目前全球一共有将近1000亿美元的基金投资于全球的各种商品指数，其中，跟踪投资于高盛商品指数的资金金额超过了700亿美元，比2002年增长了4倍多，也是同期跟踪投资于道琼斯-AIG商品指数的资金金额的4倍。而且目前许多国家政府机构都正在运用GSCI商品期货价格指数作为衡量物价变动的参照标准，并由此制定和调整相应的短期货币、财政政策决策。由此可见，高盛商品指数已经成为国际商品投资基金最热衷的商品指数。GSCI商品期货指数成分广泛的覆盖度能使其灵敏地吸纳各商品类别或某商品类别内不同期货品种的价格变化，同时又能有效

7、地熨平单个或其相关市场的暂时性扰动，保持指数的高度平均性和综合性。2002年GSCI商品期货指数除了删除了锡期货而加入肉牛和2006年加入RBOB汽油之外，近年基本保留了各期货品种组成成分。2006年8月31日GSCI商品期货指数构成成分共计来自全球范围的25最重要的商品期货品种，包括5大行业：能源（原油、民用燃油、无铅汽油、布伦特原油、RBOB汽油、天然气、柴油），畜牧业（活牛、瘦猪、肉牛），农业（小麦、玉米、大豆、堪萨斯小麦、棉花、糖、咖啡、可可），工业用金属（铝、铜、锌、镍、铅）和贵金属（金、银），其中能源所占比重最大，高达60.48％,金属所