海外中国股指期货的发展及启示

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1、海外中国股指期货的发展及启示田晓军（广发期货公司，广东广州510600）摘要海外已经先后有数种中国股指期货产品进入了实践，而且新的中国股指期货产品还在不断紧锣密鼓地开发过程中。海外中国股指期货产品的推出虽然仍有待于市场的检验，但客观上将成为世界投资者考察中国股价的重要指标和参与中国股市的重要途径，并可能对中国证券市场产生多方面的影响。截止目前，H股股指期货比其它海外中国股指期货更为成功，其推出前的一些市场条件值得我们在推出国内股指期货时检视。关键字海外中国股指期货；H股指数期货；衍生产品开发作者简介：田晓军，博士，广发期货公司研究部经理、副研究员。中图分类号：F830.

2、9文献标识码：ATitleDevelopmentHistoryandRevelationofOverseasChinaStockIndexFuturesAbstractLookingabroad,severaltypesofChinaStockIndexFuturesproductshaveputintopractice,whilesomenewChinastockindexfuturesproductsarewaitinginthepipeline.AlthoughoverseasChinastockindexfutureshavenotbeentotallyprov

3、edsuccessfulbymarkets,theywillbecomeanimportantindicatorsoonerorlateforglobalinvestorstovalueChinesestocks,andanimportantpathwherebyglobalinvestorscanaccessChina'sstockmarkets.ThismayalsobringsubtleimpactsontheChinesesecuritiesmarketinmanyrespects.Uptonow,theH-sharestockindexfutureshasbe

4、enmoresuccessfulthanothers,andthemarketconditionspriortothelaunchofH-shareindexfuturesshouldbecheckedwhenwedevelopdomesticindexfuturesproducts.中国经济近20年来维持强劲增长并被持续看好这一前景正在吸引着越来越多的国际资金眷顾各种中国概念投资。在国内尚在一次又一次掀起股指期货讨论的时候，海外已经先后有数种中国股指期货产品进入了实践，而且新的中国股指期货产品还在不断紧锣密鼓地开发过程中。系统地审视海外中国股指期货的发展及其对我国的影

5、响，对于我们理解国内股指期货的设计与运作大有裨益。海外中国股指期货发展的回顾与前瞻由于香港与中国内地经济特殊的紧密联系和内地企业普遍把香港作为走出国门、走向世界的通道，中国概念股票最先在香港资本市场开始受到国际资金青睐，香港也由此成为海外中国股指期货发展的源头。最早的中国股指期货可以追溯到1997年9月香港交易所推出的红筹股指数期货。红筹股这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国实际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。初期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形

6、成，再后来，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成。红筹股指数为香港恒生指数服务有限公司编制和发布的恒生红筹股指数，于1997年6月16正式推出，样本股包括32只符合其选取条件的红筹股。1997年，红筹股被炒作的热火朝天，在红筹股指数期货推出后，海外资金通过打压红筹指数，同时做空红筹期指牟利。随后，金融风暴吹散红筹热潮，红筹股持续低迷了6-7年，红筹期指成交也逐步萎缩，港交所7遂于2001年8月31日取消了该产品。总体看来，红筹股指数期货是港交所一次失败的尝试，它给市场留下了“期指一出，股灾会来”的阴影。2001年5月7日，MSCI摩根士丹利中国外

7、资自由投资指数（简称MSCI中国指数）期货在香港交易所正式上市交易。该产品所涉及的指数的成分股包含了30个股票，分属香港H股、红筹股、上海B股、深圳B股和N股。自1993年在港发行青岛啤酒H股以来，中国企业海外上市渐成气候，这些企业都处于各行业领先地位，在一定程度上体现了中国经济的整体发展水平和增长潜力。MSCI中国指数被较广泛地认为能够很好地跟踪中国概念股的市场表现，许多涉足亚洲股市的基金经理每天都密切关注MSCI中国外资自由投资指数的走势。港交所推出MSCI中国外资自由投资指数期货的目的，在于为有兴趣参与相关中国股票的投资者提供对冲及