私募股权基金的其他退出方式

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1、私募股权基金的其他退出方式据相关统计表明，在私募股权基金退出方式中，公开市场的比例30%。其他退出方式中，企业兼并收购退出的比例23%，转售给其他投资者的为9%，企业回购股票的占6%，清算的占32%，以上数量之和远远超过了公开上市的比例。11.1兼并收购。企业间的兼并与收购（Merger&Acquisition,M&A）也称之为并购，亦是私募股权基金常见的退出方式。M&A是私募股权基金除IPO之外最有利的退出被投资企业的方式。11.1.1M&A退出与IPO退出的比较。1、退出价格及退出速度不同。M&A退

2、出价格更加灵活且退出速度更快。私募股权基金采取M&A退出可能是因为企业经营业绩不符合上市条件甚至前途暗淡而寻求及早收回资金另觅其他项目，此时的并购价格一般会相对公开市场同类公司的价格为低。另外，私募股权基金也可能遇到了一个非常糟糕的经济周期导致IPO价格极低，或遇到了一个非常慷慨的卖家，是出于战略考虑收购，例如提高市场占有率，或是为了拓展上、下游的产业链，此时并购价格可能会较公开市场同类公司的价格为高。M&A无疑可使私募股权投资能够快速收回现金和实现投资回报。而私募股权投资通过IPO退出的周期较长，而且

3、退出价格与届时的证券市场的情形紧密相关，波动较大。2、法律监管严格程度不同。IPO受到严格的法律监管，并不是所有的创业企业都可以顺利上市。M&A机制灵活，在创业企业发展的任何阶段都可以实现，且全过程可以控制。私募股权基金可以自行选择有意向的交易对象、出售时间、份额比例，过程上完全依照资金和买家的意志行事。3、对企业股东的依赖程度不同。M&A需要收购方和被投资企业的股东层面能协商一致，故存在匹配的不确定性。而企业只要符合上市条件，原则上都可以实现IPO，同时私募股权基金可以退出。4、退出后是否需要整合不同

4、。M&A后企业需要面临大量的整合问题。除非私募股权基金一次性全部退出，否则其任然不得不面对逐步退出过程中与收购方痛苦的整合。11.1.2M&A退出的类型及对价。私募股权基金通过M&A退出的两种主要类型为：出售股权（TradeSale）和出售资产（SaleAssets）。1、出售股权。出售股权使比较简单的一种退出方式，私募股权基金可以全部或部分售出所持有的企业股权给收购方。出售股权实质上是私募股权基金让过渡对企业的部分或全部控制权的一种交易，不涉及企业的架构重整，原企业的法人主体资格任然存在，只是投资人发

5、生变更。股权收购中，受影响最大的是企业的其他股东。根据《公司法》的相关规定，有限责任公司的股权转让必须有过半数的股东同意并且其他股东有优先受让权。因此公司股权转让在法律上需要公司董事会、股东会及其他股东履行一系列程序，包括放弃上述优先购买权。2、出售资产。出售资产，如出售工厂、销售网络、设备设施、管理团队、无形资产，同时被收购企业任然存续，这也是私募股权基金通过M&A退出的一种方式。相对于收购目标公司的股权而言，收购目标公司的资产手续比较简单，而且不存在潜在的债务风险。但是资产交易往往要缴纳比较高的税收

6、，如营业税、增值税、所得税、契税和印花税。同时上、下游的客户基础容易损失。出售资产是一种重点以出售目标公司名下的某一资产为目的的并购行为，在房地产领域的并购中较多采用。资产收购中，影响最大的是对该资产享有某种权利的人，如担保人、抵押权人、商标权人、专利权人、租赁权人。对于这些资产的转让，必须得到相关权利人的同意或者必须承诺绩效履行对相关权利人的义务方可进行。3、并购对价。私募股权基金通过出售股份或出售资产所取得的对价通常有两类：一类是直接取得现金作为对价；另一类是取得另一家公司的股权作为对价，也即换股。

7、换股通常的方式是被并购企业的原股东将企业的股权全部出让给收购方，同时取得收购方已有的部分股权或收购方新增发的股权作为出让其企业股权的对价，被收购企业成为收购方的全资子公司或控股公司。采用红筹模式上市的企业进行架构重整通常采用的就是换股的方式。实践中换股往往还伴随着部分现金支付作为共同对价，严格意义上换股不是一种交易类型，而是一种支付模式和股权架构重整模式，也是M&A中较常见的一种交易方式。11.2股权回购。股权回购（BuyBack）是指在投资期届满时如果被投资企业未能达到某约定条件，如未能IPO或未能达

8、到某盈利指标时，私募股权基金有权要求被投资企业控股股东或管理层回购私募股权基金所持有的股权，同时要求股东或管理层支付一定的补偿金，以便其可以退出被投资企业，预防投资目的的进一步落空。股权回购的类型:控股股东回购、管理层回购、企业减资。1、控股股东回购。控股股东回购是指被投资企业的控股股东在回购条件满足时自筹资金回购私募股权基金所持有的股权，控股股东回购是股权回购中比较常见的形式。2、管理层回购。管理层回购是指被投资企业的管理层在回购条件满足