央行首次公布新货币工具助货币政策精准发力

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1、央行首次公布新货币工具助货币政策精准发力央行表示，在今年春节和6月份流动性界常波动时，都采取了相关操作。从国际经验看，屮央银行通常综合运用常备借贷便利和公开市场操作两大类货币政策工具管理流动性。全球大多数中央银行都具备借贷便利类的货币政策工具，但名称各界，如美联储的贴现窗口、欧洲央行的边际贷款便利、英格兰银行的操作性常备便利、H本银行的补充贷款便利等。借鉴国际经验，屮国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限校长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政

2、策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。央行表示，1-9月，央行开展了常备借贷便利操作，取得了较好的效果。三季度以来，鉴于我国国际收支形势的变化，外汇流入量的增加，常备借贷便利适度有序减量操作，保持银行体系流动性的平稳。总体看，开展常备借贷便利操作有助于有效调节市场流动性供给，促进金融市场平稳运行，防范金融风险。屮国国际经济交流屮心战略研究部副研究员张茉楠将就此评论。“中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。以抵押方式发

3、放,合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。”请通俗地解禅一下到底什么是“常备借贷便利”？张茉楠：其实常备借贷便利实际上也是央行的一种货币政策创新工具。那么一般来讲，央行都是通过公开市场操作，或者正逆回购，來向市场投放流动性。但是这个常备借贷便利我们更可以理解为，比如说金融机构根据自己的流动性需求，通过一些资产抵押的这种方式来向央行申请自己的授信额度，这个实际上更多的我认为是一种定制服务，也就是说是一对一的。是中央银行对金融机构对商业银行的一种借贷这种便利，所以说从这个意义上来讲，我觉得中央银行的角色发展了变化，也就是说他由最后贷款人变成了第一贷款人。这样一种常备

4、的借贷便利就像我们经常说到的公开市场操作一样，比如说正回购、逆回购，它也是管理流动性的一种货币政策的工具，只不过它更突出的特点，它是中央银行和金融机构一对一的交易，针对性会更强吗？张茉楠：直接减缓屮间货币传导的一个环节。央行也是借鉴了国际的经验，创设了这样一个新的工具，能不能结合国际上,运用这个工具比较成功的例子，来和我们具体的解释一下它的作用？张茉楠：其实我们最熟悉的就是2008年美国的次贷危机，我们都知道，当时美国美联储大幅降低联盟利率，降了10次，降了0-0.25%,也就是零利率的水平。但是整个金融的去杠杆化特别是放在业内下降，以及货币程度的下降，让整个流动性在信贷市场很

5、难正常运行，所以为了防止惜贷，美联储实际上就是创新它们的货币政策工具，也就是说，美联储叫什么呢？叫做定期的贴现措施或者叫定期的拍卖便利。也就是说，它是绕过了金融市场上直接美联储像存款银行，來提供这样一定额度的流动性，缓解它们资金紧张的局面，降低企业的融资成本。从一定意义上来讲，我认为，这个是有效遏制了当时美国大范围的金融流动性的一种困局，特别是它可以延长一些中长期的这种信贷，那么有利于一些金业，谈融资或者是他们有一个比较稳定的还款期。那么从另一个角度來讲，实际上在数量方面，每一次美联储可以根据一些商业银行不同的需求，来确定他们的额度，而冃投标利率也都不一样。今年年中6月份的时候

6、，那场钱荒风暴让注场都感到非常大的压力，包括股市也是以暴跌来反映的。但是在这个过程当中，央行也表示了，说其实在今年的春节还有6月份这种流动性异常波动的时候，也都采取了这种常备借贷便利的相关操作，但是我们还是看到了6月份的这种资金紧张的情况？应该怎么理解当时它所使用的产生的效果和作用？张茉楠：因为我认为这个毕竟是我们刚刚起步，而且还是说处于范围比较小,因为我们看，这是四千多亿的这种规模。但是从另一个角度来讲，我觉得最大的问题还是中国，现在货币政策传导不畅，和整个金融市场结构的一种错配问题。比如说我们的银行的资金很多都是中长期贷款偏高，那么一项数据就是说，商业银行的中长期贷款占到整

7、个贷款比重的55%以上，但是短期如果出现流动性，如果出现常识性的问题，那么这个银行就会出现资金的困境。所以现在最人的问题就是，资金期限的一个错配，也就是大部分的资金实际上是一个短期的融资，但是是用一个中长期的投资，所以说造成了这样短期公开市场和银行间这种流动性的这种困境，所以说央行适时的推出了我们所说的常备借贷便利，就是为了满足短期的资金的大鳄需求。