从研究到投资_过程和逻辑初探

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1、从研究到投资：过程与逻辑初探胡彧2016/10/10一个投资者的成长金字塔从研究到投资：基本工作与基本功研究与投资的基本方式研究及其模式与方法论的进阶从研究向投资的转化投资与研究：从脱节到融合一个投资者的成长金字塔初级研究员高级研究员投资助理基金经理投资大家股票认知能够基于基本面判断个股的特质与高下能够识别股票与股价中的不同特性具有一定行业范围内的选股能力基本面认知能够清晰了解并掌握个股与行业的基本面识别经营陷阱和财务舞弊等风险信息获取、行业分析、公司分析与预判能力市场认知掌握不同情形下的个股投资策略时间轴维度：不同时期市场偏好

2、如何变化？时间截面维度：这一时期哪类股票能够跑赢？市场风格把握能力/跨行业比较能力组合管理能够建立并维护一个投资组合系统化的投资逻辑体系与可执行的方法论仓位&流动性&心态管理、策略框架、交易能力资产配置能够建立并维护与一个大类资产组合一级/二级；股权/债券/货币/商品/另类；本土/全球跨行业、跨市场、跨区域投资能力基础阶层的基本工作是更高阶层的基本功从研究到投资：基本工作与基本功一个投资者的成长金字塔研究与投资的基本逻辑和方法论决定股价的因素与路径研究的目的与赚钱模式研究：读文献与做实验投资：掷骰子与玩拼图研究及其模式与方法论的

3、进阶从研究向投资的转化投资与研究：从脱节到融合决定股价的因素与路径证券价格的决定因素至今仍是黑箱输入变量多、机制不明确、可重复性差、不断发展变化投资者追逐不同路径、关注不同的因素，从而划分为不同流派流派无高下，不同阶段会有不同逻辑占据上风随着资本市场的发展，新的逻辑会被不断发掘、甚至创造研究与投资的基本逻辑和方法论股价涨跌买卖交易价值追逐估值业绩主题追逐主题评估标的评估趋势追逐成交价格交易量套利对冲冲动操作运行机制不清晰，没有绝对确定性逻辑不同逻辑均依赖较强的假设条件不同阶段背景，不同主导主导逻辑宏观研究产业分析公司战略财务报表

4、专家调研卖方推荐国家政策核心股东资本运作小道消息价量分析主力追踪心理博弈不断变化的黑箱模型.研究的目的与赚钱模式两类钱：改错归正的钱，一错再错的钱通过比较研究结果与一致预期决策市场观点Vs真实趋势（假设研究观点更接近于真实趋势）研究的目的在于尽可能逼近真实；而投资基于对研究成果的信任决策赚哪一类钱研究与投资的基本方法论研究：读文献与做实验证券研究与科学研究在基本范式上并无不同定课题读Paper提假设做实验发文章…研究与投资的基本方法论自上而下、自下而上.宏观现象、产业动态、他人推荐、生活偶得…….各种信息来源获取信息.研

5、究报告、公司/草根调研、新闻、数据库、专家访谈、价量信息构建逻辑模型假设.逻辑链条、盈利预测、估值模型、研究报告、形态定势、操作手法……验证模型假设可靠性.历史回测、未来观察不断完善更新假设与模型的修正获取投资信号数据/信息收集假设/模型构建假设/模型验证结论/投资建议持续跟踪和研究实践中进一步验证完善.贵州茅台的价值挖掘.自上而下：消费能力提升、工程建设加速自下而上：喝茅台、屯茅台现象、茅台涨价……白酒行业数据/公司销售/产能数据/提价公告企业调研/经销商调研/消费者调研/糖酒会其他投资者推荐财务报表梳理白酒产业链逻辑及行业数

6、据库构建公司估值模型和盈利预测形成投资逻辑及初步研究结论数据回测，检验逻辑是否符合实际不断跟踪价量/公司业绩/经营情况，检验并修正判断形成投资建议：是否买/卖？什么时候/价格买/卖？持续跟踪行业及公司，维护和修正投资建议投资：玩拼图与打德州对于投资而言，研究只是第一步和基本功相对收益者的生存区间：[不要做最笨的人，战胜普通人，争取做最聪明的人]赚市场的钱Vs赚对手的钱信息超载、高频次决策、复杂策略研究与投资的基本方法论投资组合.有投资价值的个股研究结论.市值/流动性是否与组合特征匹配？从研究发掘的个股到纳入投资组合，还有很多实际

7、的问题需要考量！当然，优秀、高阶的研究员会考虑到其中的很多问题风险/波动特征是否符合组合诉求？市场对股票的预期差？其他机构的持仓与成本？股价路径与组合表现诉求是否匹配？与组合中其他个股是否能良好组合？是否符合组合仓位需求？……相对收益价值如何？防御/填仓位性持仓板块/行业配置决策重仓个股决策趋势追逐性持仓择时/仓位决策尝试/观察性持仓交易/博弈性持仓高风险进攻性持仓失误/无效持仓一个投资者的成长金字塔研究与投资的基本方式研究及其模式与方法论的进阶主题、成长与周期行业、股票与市场事实陷阱与逻辑陷阱从研究向投资的转化投资与研究：从脱

8、节到融合主题、成长与周期行业、公司生命中三个阶段预期驱动、估值驱动、业绩驱动；非理性理性反理性又是同一个股特定时刻的三个独立特征分量详细参考相关研究化工周期投资研究逻辑思考；成长投资研究逻辑初探；被动主题投资逻辑及方法论初探研究及其模式与方法论的进阶主题、成