2019贸易行业信用风险定量模型构建及企业风险梳理——基于风险敞口风

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1、贸易行业信用风险定量模型构建及企业风险梳理——基于风险敞口风　　贸易行业信用风险定量模型构建及企业风险梳理——基于　　风险敞口风控能力流动性视角　　贸易行业信用风险定量模型构建及企业风险梳理——基于风险敞口、风控能力、流动性视角20XX-09-23中债资信　　中债资信贸易行业研究团队聂玉玲张俊　　观点简述　　在内外需求下滑、价格波动风险加剧、产业链上下游资金占用加大以及外部融资环境恶化等不利因素限制下，贸易行业风险将进一步加剧，企业信用品质分化加大，尤其是价格波动剧烈、贸易风险敞口大等风险特征突出的业务模式将面临更

2、高的风险暴露几率。同时受制于较弱的风险控制能力，企业经营亏损、流动性压力大的企业面临的信用风险将加剧。因此，在当前外部经营环境下，重点基于贸易业务风险特征、风险控制能力和流动性视角，选取可量化指标构建定量模型梳理贸易企业信用风险。　　从具体量化指标来看：业务风险特征方面，经济新常态下周期性贸易品种景气低迷、价格波动剧烈，贸易企业多存在向　　上下游客户融出资金获取收益的情况，同时面临存货丢失和减值压力。因此我们重点从高风险品种占比和风险敞口大小两方面来衡量贸易企业风险业务特征。风控能力方面，贸易企业普遍盈利较弱，在外

3、部市场环境弱化、上下游风险传导增强的背景下，其风险控制能力对于业务稳定运行尤为重要。我们主要结合企业的风控制度、执行情况以及历史风险事件对其风险控制能力做出定性判断，同时在实际操作中分别用现金周转期和资产减值损失率来衡量贸易企业账期管理效率和风险事件损失情况。流动性方面，贸易企业往往通过主动放大财务杠杆提高收益水平，债务负担重且以短期债务为主，偿债能力主要依赖于资产周转产生的现金回笼以及外部融资；但受上下游资金占用以及外部融资环境恶化影响，长期高杠杆运营、流动性压力大的企业需重点关注。我们结合资产负债率、经营性业务

4、利润率、现金类资产/短期债务、销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债、经营净现金流利息保障倍数等指标对其流动性进行综合判断。　　基于上述量化指标，我们构建贸易企业信用风险定量打分体系，同时考虑到当前银行对贸易行业信贷支持持续收紧，贸易企业融资难度较大，我们通过企业银行授信和股东支持情况衡量其外部融资环境。此外，于部分贸易企业可能涉足多元化板块、或者存在潜在风险事件尚未充分体现，或者存　　在较严重的资产抵质押、对外担保等情况，因此我们设置调整因素对模型结果相应调整。最后，根据该模型打分结果对贸易样本企业进行风险梳理排

5、查，将其划分为四个梯队。一、贸易企业信用品质分化　　世界经济复苏缓慢、国内经济新常态导致贸易行业市场需求弱化。内贸方面，新常态下宏观经济增速明显放缓，居民消费意愿持续走弱；外贸方面，20XX年全球经济回暖乏力，劳动力成本上升、资源环境约束加大进一步削弱中国传统劳动密集型产业竞争优势，导致中国进出口贸易增速大幅下降。同时，大宗商品价格大幅波动导致部分贸易品种的价格风险上升。20XX年全球经济疲软以及国际政治环境不稳导致国际市场铁矿、原油等能源产品全年价格降幅达30%～40%，需求不足亦拖累国内煤炭、钢材价格下降30%

6、，化工原料价格也有不同程度下滑。20XX年以来在阶段性供需错配影响下，钢材、铁矿石等大宗商品价格呈现回升态势，但未来供需格局难以支持其价格持续上涨，价格剧烈波动导致贸易企业经营压力加大。　　受宏观经济下滑影响，产业链上下游企业经营环境恶化，在资金紧张、融资难压力下，对贸易企业的资金占用亦加大，进而加剧流通环节的运营资金周转风险。此外，于市场环境不景气以及贸易业务风险不断暴露，贸易类不良贷款在银　　行不良贷款中的占比持续上升，银行对贸易行业信贷政策持续收紧，钢铁、煤炭、有色金属等大宗商品贸易领域更被部分银行列入谨慎进

7、入行业，贸易企业融资难度及资金成本压力较大，外部融资环境明显恶化。　　在内外需求下滑、价格波动风险加剧、产业链上下游资金占用加大以及外部融资环境恶化等不利因素限制下，预计贸易行业风险将进一步加剧，贸易企业风险识别显得尤为重要，主要从贸易企业业务风险特征、风险控制能力和流动性压力的角度梳理贸易企业信用风险。样本企业选自于银行间和交易所公开发行债券且有存续债券的贸易企业，剔除了部分多元化经营且贸易业务难以分离出来的企业，共包含52家贸易企业。　　业务风险特征　　经济新常态下，周期性贸易品种景气低迷，将加剧贸易企业外部环

8、境恶化，系统性风险明显提升。20XX年以来钢铁、煤炭、石油等大宗商品需求持续放缓，周期性低迷行业经营环境恶化导致生产企业信用品质弱化，从而加剧对流通环节的资金占用；同时钢材、煤炭等大宗商品价格持续低迷且波动剧烈，导致贸易企业自营存货资产继续面临变现压力及减值压力。于贸易企业产业链地位较低，大宗商品类贸易相较纺织服装、农产品等贸易业务经营压力更大。因此，我们重