英国应对金融危机的新型货币工具

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1、2008年9月以后美国国次级抵押贷款引发的金融危机逐渐扩散到了欧洲，为了防止危机继续扩大，英国央行采取的主要货币政策工具的创新包括：(―)出台定量宽松的货币政策内容：英国央行英格兰银行自2008年10月份以来，也已连续六次降息，累计降幅达450基点。通过购买规模高达750英镑的本国国债和公司债的方式，即所谓的量化宽松政策来刺激经济，这是英国央行历史上首次采取定量宽松的货币政策。此后，该央行于2009年5月7日进一步向市场注入500亿英镑资金将其宽松货币政策规模扩大到1250亿英镑。2009年第二季度英国经济较去年同期萎缩5

2、.6%,为1955年最以来大季度同比降幅。于是,2009年8月6日英格兰银行宣布，再向市场注入500亿英镑的资金，将其宽松货币政策规模从先前的1250亿英镑扩大至1750亿英镑，以增加资金供给，支持银行放贷，刺激支出，帮助推动英国经济重返增长轨道。特点：货币当局通过大量印钞，购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长。该政策通常是往常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。功效：英国经济受定量宽松政策的影响可能最大，因为它的经济不像

3、日本以及瑞土那样依赖出口。它的央行买入政府僮券将增加流动性，这应该会帮助解冻信贷市场，刺激消费者以及企业增加支出。尽管英国经济可能受益于流动性增加，并最终为其各自货币提供支持，但市场最初的反应可能会有所不同。英镑可能受益于对英镑资产的霊求增加，这将有利于做多英镑。定量宽松货币政策将给汇率带来很大风险。尤其是对于美元和英镑来讲，在政府扩大基础货币供应量的同时，政府必须发行更多国债，这就需要筹集外国资金，基础货币发行量的增加将使经常项目逆差继续扩大，其结果是美元和英镑将丧失避险货币地位，汇率日趋下跌。(二)特别流动计划内容：英

4、格兰银行对其流动性支持政策作出了改革。2008年4月21H,英格兰银行引入一项政策创新，即特别流动计划(SpeciaILiquidityScheme,SLS)o根据该计划，银行向英格兰银行提供高质量但流动性不足的抵押支持证券或者其他证券，以换取流动性大的政府证券，最终实现增强银行融资能力、减轻金融市场流动性压力以及维持公众对金融体系信心的目的。2008年10月，英格兰银行对其再贴现机制进行改革，以操作性融资便利取代此前的常设便利，并新设了贴现窗口融资便利。特点：1.用于兑换的英国国债是一年期：此次资产兑换的第一个特点是，用

5、于兑换的英国国债相对较长，为一年期，可以续约至最高3年。这一点相当关键,意味著信贷危机不可能通过短期债券的兑换得以缓解，美联储曾使用短期标售工具。1.银行承担亏损部分：这就是说，若这些抵押资产缩水，亏损部分仍有银行承担。此举旨在保护政府和纳税人的资金。政府持有高度风险的抵押资产,但是用于调换的政府债券资金来自公众资金。此举说明英国央行正帮助稳定金融市场，但同时无需承担持有过高风险资产的道德风险。2.参与此次兑换的抵押资产必须是2007年年底前的：这一点旨在既使该计划发挥效果，同时避免发生刺激过度的高风险借贷的效果。这将促使

6、商业银行不会为新的借贷活动融资，相反，这项计划主要是为了给信贷市场解冻。功效：每一项计划都有其瑕疵，这无可厚非。也许特别流动性计划最大的短处在于其预期的国债规模。尽管英国并未提出具体的准备为银行注入的流动性数据，但是他们已经预期规模大概在500亿英镑。考虑到整个英国信贷市场的规模，500亿英镑显得微不足道。进一步来说，贴现窗口将维持6个月，这些资金显得太少。此外，考虑到信贷市场的解冻是个全球问题，决策者将不得不考虑此举对全球信心的影响。500亿英镑的目标将在短时间内达到，而进一步的措施将有赖于英国央行是否愿意扩大借贷资金量

7、。该计划中另一个不足之处在于：限制了央行在兑换中对风险的抑制。英国央行坚持要参与此次兑换的抵押资产必须是2007年年底前的，这在一定程度上阻止了高风险的投机活动。另外，央行只接受评级为AAA的欧洲住宅抵押证券。信贷市场的真正问题在于那些具有低评级的资产，这些资产的风险更高且难以估值。然而，最具威胁的是商业银行必须为此次借贷付费，贷款利率在12-22%不等。另外，商业银行必须在抵押资产被降级时向央行补充新的AAA级资产。该计划不仅耗费巨大，可能抑制商业银行需求帮助的意愿。（三）实行无限额注资计划内容：自华尔街金融风暴爆发后不

8、久,2008年10月15日，欧洲央行、英格兰银行和瑞士央行宣布联手向金融机构注资2540亿美元。此举是欧洲各国央行为纾解金融市场流动性紧张而出台的无限额注资计划的第一个举措。欧洲央行向银行机构提供一笔总额为1709亿美元、期限为七天的贷款，利率锁定在2.277%。英格兰银行和瑞士央行以同样的利率分别注资