新金融中介理论

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1、现代金融理论——金融媒介理论金融中介结构在高度发达的经济当中扮演着广泛而重要的角色。实证分析的结果表明，一国的经济发达，其金融活动的范围越广，金融中介机构的作用越强，相应地，该国的金融相关比率就越高。一、金融中介的内涵及金融中介理论的起源Freixas＆Rochet(1997)认为：金融中介是从事金融合同和证券买卖活动的专业经济部门。JohnChant(1990)认为金融中介的本质就是在储蓄——投资转化过程中，在最终借款人和最终贷款人之间插入一个第三方。米什金（1998）认为金融中介机构是在间接

2、融资过程中为借款人和贷款人提供中介服务的金融机构，它们向最终贷款人发行间接证券(或次级证券)，然后购买最终借款发行的原始证券。Gurley＆Shaw(1956，1960)、BenstonGeorge（1976）、Fama(1980)指出金融中介（银行、共同基金、保险公司等）是对金融契约和证券进行转化的机构。金融中介是从消费者（储蓄人）手中获得资金并将它借给需要资金进行投资的企业。从根本上来说，金融中介是储蓄投资转化过程的一项基础性的制度安排。广义地说,在储蓄者和借款人之间插入的任何第三方都是金融

3、中介,包括商业银行、投资银行、证券交易所、投资基金、评级机构等。长期以来，经济学家关心的金融中介问题是金融中介机构在经济增长和经济发展中的作用，这方面的研究始于费雪(Fisher,1930)。这些研究没有重点探讨金融中介为什么要存在的问题。20世纪60年代，经济学家格利和肖认为，金融中介的本质是提供资产转型服务，提供“间接证券”去替换“本源证券”。本源证券就是融资者出具的借款证券，间接证券是金融中介提供的证券，商业银行提供的间接证券具有货币性，这是与其他金融机构的区别所在。这可以看作是现代金融中

4、介存在性理论的开端。金融中介存在性理论的进一步明确和大发展是在引入了交易成本经济学和信息经济学之后。随着交易成本经济学的兴起，在探讨企业为什么要存在的问题时，金融中介机构为什么要存在的问题也被提出来了。二、金融中介理论演变阶段的划分JohnChant(1990)将金融中介理论分为新论与旧论“新论”主要是对信息经济学和交易成本经济学的平行发展做出的回应。随着信息经济学和交易成本经济学的发展，金融中介理论的研究以信息经济学和交易成本经济学作为分析工具。“旧论”将金融中介提供的服务等同于资产的转形，金

5、融中介向客户发行债权，而这些债权与其自身持有的资产具有不同的特点。把金融中介视为被动的资产组合管理者，只能根据他们在市场上所面对的风险与收益情况完成组合的选择，实际上旧理论还是严格意义上的金融中介理论，可以归为金融发展理论；而新理论则着眼于探究金融中介为什么存在的原因，其显著标志就在于引入了交易成本经济学和信息经济学。（一）古典的金融中介理论古典的金融中介理论包括相互对立的两种理论即信用媒介论和信用创造论。早期对金融中介进行研究的是亚当·斯密、大卫·李嘉图、约翰·穆勒等人的信用媒介论。信用媒介论

6、基本观点是：1、货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具，这是信用媒介论的全部理论基础；2、信用仅仅是转移和再分配现有资本的一种工具，并不能创造出新的资本；3、银行的作用在于媒介信用，而不是创造信用；4、银行必须在首先接受存款的基础上才能实施放款；5、银行通过充当信用媒介，发挥着转移和再分配社会现实的资本，提高资本效益的作用。信用媒介论的出现是由当时客观经济基础决定的，有它合理的成份。但是它排除了银行超过其吸收的存款数量而进行贷款的可能，这在纸币流通条件下就不十分正确了。随着资本主义经济的发展

7、，银行在国民经济中发挥着巨大的作用，它由普通的中介者变成万能的垄断者。面对这一现实，简单朴素的信用媒介论无法解释。于是信用创造论便应运而生。信用创造说的先驱者是18世纪的约翰·劳，主要代表人物是19世纪末的麦克鲁德和20世纪初的熊彼特和哈恩等人。信用创造论的基本观点是：银行的功能在于为社会创造信用。银行能够超过它吸收的存款额进行放款，而且能够用放款的办法创造存款。因此，银行的资产业务优先于负债业务，且资产业务决定负债业务。信用创造论从技术上描述了银行信用对货币流通的经济过程的影响，并且提出了信用

8、制度下货币供应方式和货币倍数扩张的原理，这对中央银行制度的完善和对货币量的调控提供了理论依据，对后来的经济学家深入研究货币信用起了很好的启发作用。但是，信用创造论的“信用即财富、货币即资本”，“银行无限创造信用”的观点则倍受争议。古典的金融中介理论实际上只是说明了银行的部分职能，但是没有论及银行存在的原因。（二）20世纪初叶至60年代的金融中介理论Fisher(1930)发现，每个家庭都有一个跨时消费效用函数，在缺乏外部交易的情况下，每个家庭的消费效用函数将在两个时期间效用的边际替代率等于相同两